事件回顾：
11 月 15 日，东盟十国及中、日、韩、澳、新西兰 15 个国家正式签署 RCEP（区域全面经济伙伴关系协定 Regional ComprehensiveEconomic Partnership），被认为是全球规模最大的自贸协定。四大亮点值得一提：协议约定 90%的货物贸易将实现零关税，这也是中日首次达成双边关税减让安排；统一的原产地规则，允许在整个 RCEP 范围内计算产品增加值；拓宽了对服务贸易和跨国投资的准入；增加了电子商务便利化新规则。根据规定，RCEP 协定签署后，所有参与国家必须在两年内完成批准程序，RCEP 才会正式生效。
加入 RCEP 对 全球及中国 的影响
2018 年以来，中美贸易战打响、英国脱欧、地缘政治事件频发。在逆全球化和单边贸易保护主义抬头的当下，RCEP 的签署可谓是多边主义和自由贸易的进一步实践，有助于推动亚太地区的经济一体化，亦或将重塑全球经贸体系。
另一边，美国大选这一关键性的不确定因素终于尘埃落定，拜登当选后虽然与特朗普的对外贸易政策有所区别，但可以预见的是中美之间的贸易摩擦不会就此停止，而进入一个常态化的博弈过程。虽然拜登大概率不会沿用特朗普先前“简单粗暴”的关税武器，但倾向联合盟友对他国进行施压。而本次 RCEP 的签订在一定程度上对冲了中美贸易摩擦的负面效应，短期对市场有情绪面的提振效应，长期还需回归协议本身带来的经济效益和对相关行业的实际作用。
“双循环”的格局无疑是我国下一阶段的重心，出口端大概率在 2021 年上半年保持强势，RCEP 的签订也将再添一剂强心针。具体而言，从我国 2019 年的进出口结构来看，向 RCEP 其余 14 国出口居前的产业主要包括制造业（电气机械设备及其零件、机械设备），必要消费（电视）、可选消费（纺织服装、家具、汽车及零部件）等；而进口占比居前的主要为制造业（电气机械设备及其零件，机械设备，光学、精密仪器）及材料（矿石矿物、钢铁、铜、橡胶）。对于出口占比高的产业，该协议无疑加深了区域合作、刺激多边经济往来，而进口则有望降低制造及原材料成本并进一步扩大市场、完善产业链。
“外循环”出口数据显韧性
三季度以来进出口当月同比双双超预期，10 月份出口依旧保持高增速，而进口同比稍有回落。此轮出口强势主要由海外需求端的修复及其他国家订单的替代效应贡献。其中，上半年受全球疫情影响，内需乏力导致进口持续疲软，而出口不弱很大程度上是由于防疫物资所拉动。
而进入下半年以来，出口结构持续改善，由第一阶段的医疗防疫的出口导向过度到“宅经济”相关的商品，进而扩散到其他产业的出口提速。海外“放水”后的地产周期也在近期强势的家具建材出口项下可略窥一斑。而从替代效应的角度来看，不仅新兴市场的低附加值订单回流贡献出口增速，发达国家的高附加值产品亦出现代替效应。以美国的对外贸易为例，自中国进口的占比明显上行，与之相应的是不仅自印度进口占比下降，欧盟、日本等高端制造地区的进口商品同样出现下滑。此外，PMI 新出口订单指数 10 月进一步上行至 51，连续两个月处于扩张区间，也印证了外需韧性延续。
后市展望当前而言，RCEP 协定的签署对短期的 A 股市场更多的是情绪面的提振，从签署到落地还有两年的过渡期，实际利好并不能快速反应在企业利润中。
但中长期来看，此举无疑有利于提升我国供应链在全球制造业的地位，尤其利好优势产业、行业龙头的全球竞争力。后续还需关注该协定关税落地的实际情况、印度是否回归等因素。叠加近期出口的强势或带动制造业加速复苏，也对冲了人民币汇率贬值的压力，进一步增加人民币资产的吸引力。
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