来源：大同聊经

(一)

黄金大概2年前终于重新进入牛市，今年3月以来金价更从$1477(美元, 下同）一口气升至$2077新高，可惜接着无以为继，跌跌不休; 上周五27号更下一层楼，跌穿了$1800支持位，众市皆上升，斯人独憔悴, 是什么原因呢?

关于这现象我们会另有文章谈及，现在简单来说，这只是一种调整消化，金及其它贵金属的前景仍然是会继续高升的。

那么金价操纵又是怎么回事呢？ 是否有一些耸人听闻的阴谋论呢？ 我们还值得在这资产类别冒险吗？ 以下个人视野会一步步讲清楚。

黄金现货传统上在伦敦LBMA定价, 黄金期货则在纽约纽商所COMEX定价。 两方价格差异大时,投机者的套利操作又自然会把两方价差拉近。

(二)

本文聚焦于COMEX的定价操作。任何真正市场价格，都须通过真实交易和交收形成的，但COMEX过去没有真正实物(黄金)交割(EFP = Exchange For Physical),”交割”只是由交割方把若干证明和存仓单(收条)，交付给接收方；

接收方拿了那些证明和仓单,又可以在另一交易中按数量转交给另一接收方。这种操作和纸货币的流通差不多，背后可不可靠全看交割者的信用！一家或几家交易大行之间，很轻易按需要操纵价格，虽然有许多成功检控的个案，只是罚款和操纵利润相比微不足道，全无阻吓作用。

做市大行(庄家)是谁呢，就是那些财雄势大的银行集团，如汇丰，CIBC(加拿大帝国银行)等，其相关机构也可称作金条银行(Bullion Bank)，他们在伦敦金和纽约金之间长期的取巧套利，没有实金在手，是冒着沽空的潜在风险的，到期没货交割就构成违约！

(三)

上得山多终遇虎，在今年三月后，出现了两个重要新趋势：(1)大瘟疫下，黄金产量减少,实金的供应量紧张了；(2)金价节节上升，纽约的期金价不断高于伦敦的实金价，从伦敦买实金的活动大为增加，以便运往纽约套利；故整体要求接收实金结算的交易也大增。

(四)

大概来说，大银行长期是黄金空头的角色，包括卖出相关的衍生工具等，以往实金”交割”反正不多，空头没有类似“挤提”,补仓的压力,情况不利时，和另一家交易银行一纸合约互相通融就是了。 但今年初以来，实金交割需求愈来愈强，实金又难找，3月23,24号两天，甚至出现了部分违约的情况！COMEX的总部为挽回投资者的信心，把该交易所整改为真正实金交割的平台，但实金货源不好找。结果是，一众金条银行的摆布空间不止大减，到下一波贵金属大涨时，还恐怕会出现严重违约情况，因为实金会愈发供不应求，到时那种效应，可能引爆又一起金融黑天鹅事件！

(五)

上述情况8月份起因金价调整有点缓和，但目下调整已临结束，新一波更凌厉的行情一旦开车，COMEX草草建立的实金交割模式将面临巨大考验.

(六)

那些银行庄家空头为主，其另一种左右市场的手段，就是沽空期金来压制现货金价，像最近一两个月的金价，就失去了和美元，股市的一般相关性，露出背后大户的手影，但是在中长线利好大环境下(请关注另文介绍)，银行庄家也只能偷得短期换仓机会，不可能持续逆势而行！当做空者也投入做多行列的话，爆炸性行情也就可期了。