“0佣金”是许多券商吸引顾客的重要手段,尤其在美股券商中,这一做法被应用得比较频繁。

但天下没有免费的午餐,美股“0佣金”背后,看似投资者省了佣金,实际上可能被“套路”,在交易中遭受到更大的损失。

这不,以“0佣金”噱头著称的美国互联网券商Robinhood最近就“翻车”了。

12月17日,据路透社、华尔街日报等多家西方主流媒体报道,Robinhood收到SEC(美国证券交易委员会)6500万美元的巨额罚单,原因是其卖订单流没做好披露,并误导了投资者,造成了3400万客户的实际损失。

SEC指控称,Robinhood将客户订单卖给其他交易商并从中获得收入的做法中,有重复性的虚假披露,也没能够尽最大的努力履行其应有的责任,为客户寻找最优的订单执行价格。

在2018年10月至2019年6月间,Robinhood错误地声称其交易订单的执行质量可以与竞争对手相媲美或超过竞争对手。但实际上,Robinhood并没有帮助其客户寻找最优订单执行价格。

即使算上免佣金节省下来的交易费用,Robinhood提供的“非最优成交价格”总计让投资者损失了3410万美元。

Robinhood对此表示,同意支付6500万美元的罚单,以了结SEC的这些指控。

也就是说,以“0佣金”为诱饵的Robinhood,实际上让投资者付出了更多的交易成本。

无独有偶,最近微牛证券有“美股0佣金”活动,与美国互联网券商Robinhood一样,以“0佣金”为噱头吸引用户。

从活动实质来看,微牛证券“美股0佣金”背后和Robinhood套路一样,看似免佣金,实质是依靠卖用户订单流来赚钱。券商卖订单流赚的钱可能不比收到的佣金少,且客户利益可能因此受损,付出的交易成本可能比省下的佣金还多。

彭博社在《Robinhood正从其中国竞争对手处失去数千名交易者》的报道中,披露了微牛卖订单流的事实：

《RobinhoodIs Losing Thousands of Traders to a China-Owned Rival》相关段落原文如下:

“Like otherno-fee brokerages including Robinhood, Webull makes money by selling customerorders to sophisticated trading firms known as market makers, which can makemoney on the tiny “spread” between the price an investor is willing to pay fora stock and the price at which someone will sell it.”

翻译:

“与包括Robinhood在内的其他免佣券商一样,微牛通过将客户订单(流)卖给老牌的交易公司(即做市商)来赚钱。做市商可以通过投资者愿意支付的价格与愿意出售的价格之间的微小“差价”来赚钱。”

那么Robinhood、微牛、TDAmeritrade等“美股0佣金”券商怎么靠卖订单流赚钱?

这首先与美股跨市场交易机制有关。A股股票只能单市场成交,下了深交所股票的交易指令,该交易订单就只能提交给深交所,不能给上交所、新三板或区域性股权市场。

美股股票则可以跨市场交易,纽交所上市股票的交易订单可提交给其它交易所完成,并非单向全部提交给纽交所;甚至可以说,该纽交所上市公司的股票可能只有一小部分提交给纽交所完成,大部分交易订单都由其它美国全国性交易所及高频交易商完成。

而美国有13个全国性交易所和50多家高频交易商(又称为做市商)。由于交易所和高频交易商之间对订单流的争抢通常十分激烈,因此出现了买卖订单流的空间,产生了不比佣金赚得少的套利机会。

就这样,客户下的交易订单流,很可能成为交易所和做市商手上获利的工具。

卖订单流会怎样损害投资者利益?

如果你的交易订单被券商卖给高频交易商,那么带来的最大危害就是“订单可能不会以最优报价成交”,由此可能会付出比佣金更多的交易成本,投资者利益会受到严重影响。

交易订单流被券商卖给高频交易商,就意味着你的订单不会直接到交易所去匹配全国最优价格(NBBO,National best bid and offer),而是被扔到高频交易商那让其进行撮合交易。这类公司作为中间商,通过买卖双方的价差来赚钱。

举个例子,如果你的股票目前买价是10美元,卖价是10.50美元,成交价可能会经过优化,以10.30美元成交。而如果你的订单流被美股券商卖给高频做市商,若后者不做任何价格撮合上的优化,该交易订单可能会以10美元直接成交,然后高频交易商转手再以10.30美元的价格卖出,中间就有30美分的套利空间。

如果卖100股,最后你就会少拿到30美元,而这30美元就由高频交易商“躺赚”了,直接损害了投资者的利益。

前文提到Robinhood给投资者带来总计3410万美元的损失,就是无数个“30美元”所堆砌出来的,是投资者所蒙受的实实在在的损失。

试想,省下来几美元的佣金看似爽歪歪,实际上羊毛还是出在羊身上。

投资者交易订单的成交额只要稍微大一点,那么省下的佣金就根本不足以覆盖“未以最优报价成交”而遭受到的价差损失。

包括微牛证券、Robinhood在内,0佣金美股券商看似给免佣了,实际会通过倒卖你的交易订单流,从订单流买卖市场中套利赚钱,而这可能导致你的订单无法以最优价格成交,造成实实在在的额外交易成本。

美股0佣金背后的猫腻,大家实在应该警惕。别捡了芝麻丢了西瓜,看似省了佣金,但更大的损失在等着你。