靠水晶球谋生的人，注定要吃碎在地上的玻璃。

——瑞·达利欧

如今被称为“对冲基金教父”的达利欧，在投资界有着非常高的声望，他创立的桥水基金掌管了超过1600亿美元的基金。但是在1982年的时候，他就经历了人生的滑铁卢，33岁的他当时已经小有名气，作为专家出席了美国国会的经济听证会，却很快因为预测错误而濒临破产，最艰难的时刻跟父亲借了5000美金才挺过来。

达利欧和我们每个人一样，都遭遇过人生的重大挫折。《原则》精读班的领读官谭昊老师，为你总结了达利欧的金融投资工作中，3次里程碑式的进化点，为你揭开达利欧如何在跌入人生低谷后触底反弹，一步一步获得今日的成就。如果你想要了解更多进化点，就赶紧加入谭昊·《原则》精读班吧。

不靠预测，靠系统化决策

达利欧的第1个进化点是，不靠预测靠决策。

在33岁那年，达利欧遭遇了人生中的重大挫折，当时在国会听证会等等很多公开场合，他预测美国经济将要崩溃，结果大错特错。所以，那段时间是达利欧特别痛苦的时候。他经常会说的一句话就是：

靠水晶球谋生的人，注定要吃碎在地上的玻璃。

这句话是什么意思呢？我们知道水晶球是代表预测的，所以达利欧的意思是说，如果一个人靠预测市场去做投资和交易，他迟早要吃大亏。而这正是他自己真实经历的写照，所以对此有非常深刻的领悟。

那么问题来了，如果你不靠预测价格的涨跌去做投资，你靠什么做投资呢？达利欧摸索出来的答案叫作不靠预测靠决策，或者更准确地说是靠系统化决策。

那预测和决策会有什么不同呢？简单来说，预测是我们要预测股票或者商品未来是涨是跌，根据这个来指导现在的交易怎么做。而决策就是说，我们知道，在当下的时间点，如何针对已经获得的信息作出合理的回应。

也就是说我们不去预测经济环境中发生的变化，而是在变化已经发生的时候去捕捉它们，根据这个变化去调整投资对象。

为什么不能靠预测呢？达利欧说，因为没有什么是确定的，当一个人把所有影响未来的不同事物的可能性都叠加起来，去做预测的时候，它会得到各种各样的概率，各不相同的可能性。最终很难得出一个可能性很高的结果。

这是达利欧关于预测的理解。事实上，关于预测这件事，另一位投资家霍华德·马克斯在《周期》一书中也有很精辟的论述，我也在这里说出来供你参考。霍华德认为：

如果你的预测跟市场的主流意见相符合，那么即使你预测对了，这个预测的价值本身也不大，因为这些预测必然已经反映到了市场价格当中。

如果你的预测跟市场主流意见不同，一旦你对了，的确会有很大的价值。

但是你预测正确的概率不会太高，而且你在预测的那个时点，并不知道自己的对错，所以一般情况下你不敢下重注。既然你不敢下重注，这项预测的价值也是有限的。

对预测这件事情的深入思考，可以说是另一个很有意思的思维角度。

也许这一点跟你的直觉是相违背的。很多人的第一感觉就是，我们必须要预测未来的涨跌才能够做投资。对于这一点，我自己也是深有感触的。预测一旦对了，人是非常有快感的，人的本性会去追求这种快感。但是，预测这件事情，本身是不稳定的，不适合作为长期投资的决策依据。

比如，我曾在公众号RIH投读会，有过一些重大而准确的预测，比如2015年11月，提前半个月预测大宗商品五年熊市的结束；比如2020年3月份在新冠疫情的极端恐慌中，预测美股的大反弹等等。

这些预测都是公开的，而且事后看都是非常准确的，当然，肯定也有一些不准确的案例，这里就不一一赘述了。无论准确与否，我依然要说，我们的投资系统是不依靠预测来做交易的。

事实上，从靠预测做投资，转变为靠对策，靠决策，乃至靠系统化决策做投资，是一个人在投资进化路上非常重要的里程碑。我们也是在几年前才迈过这个里程碑的。

那不靠预测怎么来做决策呢？达利欧用的方法是人跟计算机的合作，我称之为人机结合。

一方面他会不断地总结出很多决策的标准，然后把决策的标准写到计算机，写进去之后呢，可以在历史的数据中去做回测，看看历史是否得到验证，然后再用于当下的决策。

另一方面，他不是盲从语计算机的建议，在计算机工作的同时自己也在做分析，然后把自己得出的结果和计算机去做比对，如果两者不相同就去检查原因。

这就是桥水的系统化决策的方法，它的本质就是人机结合，这也是之后几十年桥水一直运用的方法。通过运用这样一套决策体系，桥水基金取得了长期而稳健的一个收益。

收益不变，风险降低的投资圣杯

这里指的是达利欧的“投资的圣杯”。解释一下圣杯，圣杯在投资行业是一个有特殊意义的名词，是每个人梦寐以求的东西。什么是圣杯呢？如果我们给一个简单的定义，就是说那些只有好处没有坏处的东西。

一件东西只带给我们好处没有坏处，不用付出代价，世界上有这么好的东西吗？所以有一种观点认为，投资中真正的圣杯是不存在的，因为你的任何改进基本都要付出代价。那为什么达利欧说他找到了投资的圣杯呢？我们看一看他口中的圣杯是什么。

在90年代初的时候，达利欧有一个重大的发现，如果他能够拥有15~20个良好的，互不相关的回报流，就能大大降低风险，同时又不减少预期收益，他把这个叫作投资的圣杯。

如果你不是投资行业的人士，也许你听不太懂，没关系，我给你举个例子你就明白了。

比如说，这里有两个项目，一个是养猪，一个是养兔子。两个项目的预期收益率相同。养猪每年能有10%的收益，养兔子同样也是每年10%的收益率。这里我们假设，猪肉价格和兔肉价格的走势是不相关的，不相关的意思是它们之间没关系，不会出现明显的同涨同跌的情况。

面对这两个项目，你应该怎么去做一个投资决策呢？

很多人的思维方式会说，我随便选一个，或者选自己喜欢的那个。那如果从系统化决策的角度考虑，从我们今天讲到投资圣杯的角度考虑应该怎么做决策呢？刚听到的两个是不对的。

你想象一下，比如说你两个项目各投资1000万吧，由于每个项目的每年收益率都是10%，两个项目合并起来，总项目的每年收益率还是10%，对吧？这个没有错吧？

同时做两个项目，你的预期收益率并没有降低。

但是呢，由于猪肉价格和兔肉价格是不相关的。也就是说，猪肉涨的时候兔肉可能涨，也可能在跌，这个项目赚钱的时候另外一个项目可能在亏损，它们中间的波动性就相互抵消了。反过来也是一样，由于它们的走势不相关或者低相关，所以它们的波动性在很多时候都会抵消掉一部分。

我们再从全局的眼光来看这个投资，你的预期收益率依然是10%没有降低，但是你的整个投资的波动性，被两个项目之间的相互抵消而降低了一部分，这就是叫作收益不变，风险降低，这是不是只有好处没有坏处的事情呢？

那如果当这样的项目不是两个，而是十几个、二十个，甚至更多的时候又会发生什么呢？你会发现，你的收益依然没有降低，但是你的风险已经得到了很大的降低，这就是风险收益比的提高，这就是达利欧说的圣杯。

达利欧基于这个框架，做出了纯粹阿尔法的策略。从发明这套策略的90年代初一直到《原则》这本书中文版出版的2018年，在超过26年的时间里，这个组合策略的表现非常好，在23年都取得了正收益，只有3年出现了小幅亏损。因此，桥水为他们的客户创造了对冲基金历史上最高的总收益。

这就是投资圣杯的魔力。

对这一点，我们自己的团队在做投资的过程中也深有体会。随着我们不断地研发出新的交易策略和交易单元，我们积累的策略越来越多，进行组合之后呢，这几年来，整个系统的稳定性，风险收益比都得到了很大的提高。

穿越周期的全天候策略

第3个进化点是，达利欧发明“全天候策略”。

全天候策略是一个投资行业的专业术语，也许你听起来有点不明白。其实很简单，所谓全天候，就好比一个运动员，不管是出太阳还是下大雨，都能让自己有稳定的发挥。

我来跟你讲个故事。

在上世纪90年代中期的时候，那个时候达利欧已经赚了不少钱，他决定要为自己的家庭设立一个信托，希望能够把财富传承给后面的几代人。于是他开始思考一个问题：最好的资产配置组合应该是什么样的呢？

在做专业投资的这些年，达利欧见过了各种的经济和市场环境，也见证了很多富豪从崛起到破产的过程。他知道，如果只是固定持有一种类型的资产，长期来看会有很大的波动性。尤其是现金，现金是长期投资产品中最差的一种，因为通胀和税收的因素会导致它不断贬值。

达利欧想要创造的，是一种能在所有的经济环境中表现良好的资产组合，也就是我们通常说的能够穿越周期。

首先，他找到了影响经济环境最重要的两个因素，一个是经济增长率，一个是通货膨胀率。

根据这两个指标可以把经济环境划分为四个象限，分别是高增长高通胀，高增长低通胀，低增长高通胀，低增长低通胀。在每个象限里面用不同的相对固定的投资策略去组合。这就是他发明的全天候资产组合，在理论上它可以适用于所有的经济环境。

一开始，这个资产组合只有达利欧自己一个客户，因为他发明这个方法的初衷就是为自己的家族做资产配置。从1996年一直到2003年都是这样的，直到2003年开始，有外部客户加入进来。

然后，由于这个组合的业绩表现非常稳健，越来越多的机构都加入进来。到了《原则》这本书出版的时候，全天候资产组合已经管理了将近800亿美元的资金，成为了投资行业的一个重要方法论。

事实上，这种先对外在环境划分象限，在不同的象限去匹配不同策略的思维方式，我们自己的团队在投资的过程中也在不断的思考和实践，的确有非常好的效果。而且，这种思维方式不仅适用于投资领域，也可以延展到生活的其他场景。

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实践36条支点原则

像达利欧一样做投资决策

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