国金晨讯1月19日

2021年1月19日

宏观 海外宏观周报：12月零售销售低于预期，四季度消费支出疲软

宏观 12月经济数据点评：经济已恢复至潜在增速水平

地产 12月统计局数据点评：质疑中始终前行

医药 健友股份公司点评：注射剂美中双报优势开始兑现，集采受益在即

海外宏观周报：12月零售销售低于预期，四季度消费支出疲软

边泉水/段小乐/杨一凡

边泉水

总量研究中心

宏观经济研究首席分析师

一、12月零售销售低于预期，四季度消费支出疲软加剧

1、12月美国零售销售环比低于预期，持续在负值区间：无店铺零售业和电子和家用电器为主要拖累。

2、零售销售额和劳动力市场的急剧下降削减了第四季度的消费者支出和GDP增长。

3、我们预计民主党控制参众两院后，市场预计美国经济复苏的步伐有望加快，消费的缺口得以弥补。

4、但是消费内部复苏的结构性问题短期内可能无法解决。未来消费仍然会面临两个问题1）在疫苗广泛接种之前，消费者可能会耗尽对耐用产品，以替代服务支出，那么即使在财政的刺激下消费有望有所支撑，是否会出现反弹无力的情形；2）即使下半年疫情疫苗的发展能够使得生活恢复到疫情前的轨迹，但是仍然可能会出现消费者在一段时间内保持相对警惕，对美国零售业的实体商店依然形成打击，使得更广泛的复苏有限。这两点后续仍需着重关注。

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12月经济数据点评：经济已恢复至潜在增速水平

边泉水/段小乐/邸鼎荣

边泉水

总量研究中心

宏观经济研究首席分析师

2020年四季度实际GDP继续回升，同比6.5%，季调环比2.6%，全年实现GDP增长2.3%，经济已恢复至潜在增速水平。结构方面，固定资产投资当月同比有所回落，累计同比继续扩张。其中，制造业、基建、房地产投资均有所边际趋缓；社零当月同比有所回落，累计同比跌幅继续收窄；工业生产当月同比高于前值，累计同比涨幅扩大。

往前看，由于基数原因，1Q2021是GDP同比高点；但从季调环比来看，预计经济改善幅度将放缓。我们预计2021年四个季度实际GDP同比分别为18%、8.2%、7.0%、5.7%。具体来看：（1）就业改善带动收入扩张，消费改善温和。（2）国内外需求改善、叠加补库存，制造业投资改善将有所加快。（3）房地产投资边际趋缓，预计今年房地产投资在平稳中有所回落。（4）基建投资预计保持相对平稳。（5）政策逐步回归常态化，但对市场冲击或相对有限。

风险提示：疫情发展失控、政府应对不当等。

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12月统计局数据点评：质疑中始终前行

赵旭翔

赵旭翔

资源与环境研究中心

房地产组首席分析师

事件：近日，国家统计局发布了《2020年1—12月份全国房地产开发投资和销售情况》。1—12月份，商品房销售额同比增长8.7%。商品房销售面积同比增长2.6%。

评论：疫情之下全年商品房销售增速亮眼（2.6%，8.7%），同比增速超19年水平；预计2021年房价和销售额仍将增长。12月开发商开工意愿较强；全年新开工基本与去年持平。全国房地产开发投资维持较高增速，全年同比增长7%，仅略低于去年。融资端松紧月度波动较大，12月数据较松，房地产信贷目前处于将收未收阶段。12月单月开发贷款增速提升，按揭贷款增速放缓。

投资建议：2020年房地产交易市场表现出强劲韧性，我们预计21年房价和销售额仍将增长，市场韧性仍将持续。我们看好2021年地产行业股价表现，重申对房地产行业的“买入”评级，重点推荐万科A、保利地产、招商蛇口、建发国际等公司。

风险提示：房地产调控超预期收紧；销售恢复程度低于预期。

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健友股份公司点评：注射剂美中双报优势开始兑现，集采受益在即

赵海春

赵海春

医药健康研究中心

医药产业研究员

事件：健友股份于2021年1月18日发布公告，公司子公司健进制药收到国家药监局通知，盐酸苯达莫司汀（规格：25mg、100mg）和白消安（规格：10ml：60mg）获批生产，发给药品注册证书。

评论：一、中国注射剂一致性评价快速推进，美中双报品种，可快速在中国申请上市且视同过一致性，更能籍此抢先进入集采，跳过从零开拓市场的阶段，而快速获得销售份额。健友股份在近三年已跃居中国生产企业获美国注射剂批件数之首。二、此次白消安与盐酸苯达莫司汀两款抗肿瘤注射剂的获批，是前述优势的开始，该类品种大多国内竞争格局好，市场参与企业仅2-3家，未来集采受益在望。

盈利预测与投资建议：我们维持公司EPS0.882/1.209元的盈利预测，目前股价对应2020/21的PE分别为37 /27倍。维持公司“买入”评级。

风险提示：高货值库存与较长的库存周转时间的风险。国家医改政策对制剂市场价格影响的风险。

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