张坤管理规模超千亿！易方达蓝筹规模翻倍，业绩会受影响吗？|张坤|易方达基金|蓝筹|重仓股

四季报一出，全网都沸腾了，“公募一哥”换成了张坤，截至2020年12月31日，张坤管理的基金总规模达到了1255亿元，成为了第一个管理规模超千亿的基金经理。

可是，这时候不少投资者开始担心了，张坤管理这么大规模的基金，业绩是否会受影响呢？单单是一个人管理的基金规模都赶超个别基金公司的总规模了，特别是近期大家关注较多的易方达蓝筹精选的规模，三季度339亿元，四季度近乎翻倍，飙升到677亿元。

都说船大掉头难，规模是业绩的天敌，的确也有不少明星基金经理在经历规模的暴增后，出现了业绩下滑的现象，那么张坤究竟能否扛得住千亿规模呢？他的能力圈又是多大？本期我们就来聊聊。

数据来源：好买基金APP；数据截至：2020.12.31

一、“喝酒吃药”

我们都知道张坤是一位“爱喝酒”的基金经理，在近期白酒涨幅过高，出现回调的情况下，依然没有减少白酒的仓位。以他最著名的重仓股贵州茅台为例，这只股票2013年二季度进入易方达中小盘的前十大重仓股，尽管中间经历过塑化剂风波、股灾，张坤也一直坚持持有，至今已连续31个季度持有贵州茅台，而贵州茅台的股价从2013年下半年的100元左右一路升至如今的2080元左右，为基金带来了丰厚的收益。

殊不知，张坤还是学生物医学的研究生，所以，在对医药方面的选股，也别有自己的见解，其管理的基金中医药也常常作为重仓股。例如，他连续持有爱尔眼科12个季度。

在所有行业中，医药和白酒均是优质的长期赛道，张坤都站上了。张坤管理时间最长的易方达中小盘，据Wind数据统计，自2012年9月至今，管理8年来，任职年化达到29%，累计回报达到740.62%，位居同类第7名。其优秀的业绩离不开优质赛道的选择。

数据来源：Wind；数据截至：2020.6.3

二、鸡蛋放在同一个篮子里

张坤自己表示，投资是在纷繁的因素中找到少数重要且自己能把握的因素，利用大数定律，不断积累收益。诸如宏观经济、市场走势、市场风格、行业轮动，这些因素显然是重要的，但这不在自己的能力圈内。

而他所擅长的就是，通过深入的研究，寻找少数我们能理解的优秀企业，如果这些企业具有好的商业模式、显著的竞争力和议价能力、广阔的行业空间以及对股东友好的资本再分配能力，能够大概率判断5～10年后公司产生的自由现金流将显著超越目前的水平，作为股东自然能分享到公司成长的收益。

简单来说，就是市场经常会有各种投资热点和机会，而张坤经历过一轮完整牛熊，遇到过各种市场风格，却鲜少追逐阶段性板块热点。他认为应该投资专注在自己擅长的领域，避免进入自己不了解的领域，这样容易犯错。

张坤说过，很多人更关注企业的边际信息，这个季度、这一年业绩怎么样，这一年行业有没有贝塔、有没有5G或者投资主题拉动等等。但对张坤来说，一个事情发生，如果三年后回头看它不重要，那它在这个时间也不重要。自己更愿意比较集中地持有一些行业企业，一定要优中选优。

实际上，他做到了，我们看到前十重仓股集中度高，以易方达中小盘为例，基本保持在70%以上，且换手率低，长线持有。

大家都说，投资应该分散，不要把鸡蛋放在同一个篮子里。但张坤则相信巴菲特所说的，把鸡蛋放在同一个篮子里，然后看好你的篮子。

三、千亿规模，张坤hold住吗？

基金规模大了，管理难点在哪里呢？

我们拿公募基金的“双十”规则来讲，也就是说一只基金持同一股票不得超过基金资产的10%，并且一个基金公司旗下所有基金持同一股票不得超过该股票市值的10%。这就限制了基金经理能力的发挥，往往想要做出超额收益，看好的股票集中配置更好，小规模的基金，比如50亿元，可能找30-40只股票就可以进行配置，做出超额收益，而100亿的基金可能就要找50-100只股票来配置，而市场上优质个股的数量是有限的，这样获得超额收益就很难了。

但是，张坤仅仅聚焦在自己擅长的赛道上，优质个股长期持有，所以规模增大，对其选股的难度并没有非常大的影响。

至于船大掉头难的问题，当市场在波动，张坤认为走在正确的路上，就不选择掉头，继续迎难而上，所以这一点也不存在很大的影响。

除此之外，规模大增的易方达蓝筹精选，其可以投港股，增加了可选标的，且张坤在2020年四季度增加了港股中优质个股——美团的占比。同时，我们可以看到一向谨慎的机构投资者，也十分偏爱张坤的基金，截至2020年6月30日，机构持有易方达蓝筹精选的占比近50%。