以寿险为核心的金融集团低估值稳增长 ROE为20% 机构看涨30%|保险|保险公司|寿险|金融|险企

作者：贺超、黄倩编辑：黄倩

数据支持：巨丰金融数据实验室

保险板块全年整体表现远弱于大盘，下半年随着疫情好转、经济复苏，保险股逐渐企稳向上。截至2020年12月17日，保险指数较年初累计上涨1.5%，沪深300指数累计上涨22.5%，相对收益-21.0%；上证指数累计涨幅为11.0%，相对收益-9.6%，保险板块整体大幅跑输沪深300和上证指数。2020年一季度作为保险公司开门红销售的时期，受到新冠疫情的影响，代理人线下拓客、展业无法正常进行，而代理人渠道作为寿险公司新单保费收入与新业务价值的主要来源之一，业务的阻滞直接导致2020年一季度业绩的大幅下滑，其中平安人寿和太保寿险由于前一年开门红时间较晚，预收保费规模较小，业绩受疫情影响最大；长端利率下行等因素导致资负两端双双承压，保险板块大幅下跌。下半年在疫情好转、经济复苏和开门红预热等因素的驱动下，新业务增速回暖，利率企稳回升，2020年6月1日至12月17日，保险板块跑赢大盘，大幅上涨27.9%，全面收复上半年跌幅并微涨1.5%。

业务方面，新冠疫情对保险公司经营情况冲击明显。2020年1月起，在新冠疫情的突然爆发和持续冲击下代理人线下拓客、展业无法正常进行，代理人渠道销售严重受阻，而代理人渠道作为险企新单保费收入和新业务价值的主要来源之一，业务的阻滞直接导致开门红销售大幅萎缩，严重拖累一季度的保费增速和新业务价值增速。随着疫情得到有效控制、经济企稳，居民工作生活逐渐恢复，保险公司业绩情况有所好转。2020年三季度起，险企争相提前开启2021年开门红产品预售，叠加新旧重疾产品切换等因素的影响，保险业负债端呈现稳步向上的趋势。

利率方面，2020年上半年在新冠疫情的持续蔓延下全球经济增速大幅回落，在我国持续宽松的货币政策下长端利率持续下行。截至2020年4月，10年期国债到期收益率由年初的3.14%大幅下滑至2.50%附近。从资产端来看，长端利率的下行使保险公司固定收益类资产的投资收益率大幅下滑，投资收益率与负债成本率间的利差的缩小甚至由正转负将导致利润的下滑；从负债端来看，长端利率的下行使750天移动平均收益率曲线持续加速下行，长期险准备金计提明显增高，加大了保险公司负债对利润的负面影响。2020年5月以来，随着新冠疫情逐步受到控制、经济开始稳步修复以

及货币政策逐渐回归收紧，长端利率企稳并拐头向上，当前10年期国债到期收益率已超过疫情前水平，并维持在3.30%附近。长端利率的企稳向上逐步修复保险公司盈利情况。

个股方面，A股主要上市险企表现呈明显分化。2020年1-11月，保险个股指数有涨有跌，除中国人保累计下跌8.70%外，中国平安+5.35%，中国太保+2.14%，新华保险+24.58%。在保险板块整体走势低迷的情况下，新华保险涨幅略超上证指数和沪深300指数，主要原因为公司坚定推进“资产负债双轮驱动，规模价值全面发展”的模式，推动业务实现逆势增长。

今天就带来一只以寿险为主要业务的金融集团，让我们看看它的投资亮点：

投资亮点：

◆该公司是以寿险为核心的金融集团，受疫情影响，寿险业务承压，开门红有望缓解销售压力。

◆2021 年预计行业保费收入明显改善，景气度短期提升，加之公司积极备战开门红、高价值产品比例提升，公司估值和业务有望获得显著改善。

◆预计该公司营收增长12%，归母净利增长20%以上，ROE有望持续在20%以上，机构看涨30%。