2021年伊始，港股成为国内资本市场的焦点。机构集体看多，南下资金豪买，投资者如何分一杯羹？带着这些问题，近日山东广播电视台经济广播《金钱树》节目采访了国泰君安证券山东分公司金牌投资顾问马环宇。

马环宇简介：

现任职于国泰君安证券山东分公司，金牌投资顾问，金融学、法学双学士，经济学硕士。国泰君安总部鸿鹄观市团队成员，具有十三年证券投资研究经验，管理多款投顾签约产品。曾参与编著武汉大学出版社出版的《证券投资学教材》，在国内财经核心期刊发表过十余篇学术论文。

以下为具体内容：

记者：进入2021年以来，港股市场可谓是全球资本市场最闪亮的那颗星，A故投资者对港股市场有着很多期许。今天我们请到国泰君安证券山东分公司金牌投资顾问马环宇先生做客《金钱树》节目，与大家进行交流。马老师，进入2021年以来，恒生指数走势笑傲全球，南向资金净流入一次次刷新历史新高，港股为何会成为新年开局后的投资风口？

马环宇：我们首先从边际思维的角度考虑，2016年到2019年底南下资金总共1万亿，2020年全年是6000亿，因此总共1.6万亿的南下资金流入港股市场，南下资金经历了从量变到质变的过程。2016年到2020年底总共是1.6万亿的资金量，但是仅2021年1月至今就有2300亿的增量，已经达到了去年新增南下资金的40%左右，因此这个边际效应起到了很重要的助推作用。其次，从基本面上看港股市场是一个基本面影响比较大的市场，我们重点看一下港股的基本面发生了哪些变化。港股市场经历了2018、2019和2020三年的低迷，可以说这几年已成为全球主要资本市场表现比较差的一个市场，主要原因是外生因素的影响，一方面有政治方面的因素，包括中美贸易战的影响；另一方面是受疫情的影响，整体风险偏好持续下行，导致这几年香港资本市场表现不佳。但是《国家安全法》的颁布以及粤港澳大湾区战略方针的落地，对港股走势起到了稳定预期的重要作用。同时，随着我国对疫情的有效控制，中国经济在迅速的复工复产中得到有效恢复，经济基本走出了V型反弹，因此港股也走出快速反弹的行情。

这正是所谓的利空出尽是利好。物极必反，港股成为了今年新年以来全球资本市场上“最靓的仔”。

记者：南向资金疯抢港股背后有怎样的投资逻辑？

马环宇：本质上此次南下资金疯抢港股是本轮A股蓝筹泡沫的资金外溢行为。从历史上看，港股在2015年、2018年和这一次均出现快速上涨。回顾这三次，2015年和2018年年初都是A股市场快速上涨后的资金外溢行为；这一次南下资金疯抢港股，主要是A股市场的蓝筹股经历了快速上涨以后逐渐形成了泡沫，此时基金经理也知道A股市场上什么股票好，但是问题是好的东西太贵了，所以这个时候部分基金经理发现港股里面的优质标的还是蛮诱人的，经历了这几年的调整，性价比比较高，于是开始加速南下。

当然，也许会有许多投资者有这样一个疑问，如果基金经理调转枪口奔向港股，A股是否会出现资金流失的问题呢。其实这个担心是多余的。举个简单的例子，2018年开始，A股市场上就有十个水龙头在为A股蓝筹注水，当发现这些蓝筹都被浇灌的有些超预期了，许多龙头企业的业绩增速已经与它们的估值增速不匹配了，这时候有两个水龙头去浇灌港股了。所以不必过于担心资金外流的问题。除了港股确实估值低以外，港股市场还有许多A股所没有的优势，比如标的的稀缺性，例如腾讯、阿里、美团等优质公司。近年来，我国一直在搞经济转型，新经济的企业也是在迅速成长中，比如港股的泡泡玛特，还有即将上市的哔哩哔哩、喜茶等。这些稀缺的标的只有港股有，所以从全球大类资产配置的角度，也是需要进行配置的。

最后就是资金的驱动行为了，去年我国权益类公募基金平均收益率为40%到50%，随着理财产品收益率的持续下行，会有更多的投资者进行储蓄搬家配置权益资产，我们国泰君安研究所这边也是连续出了两份报告，在报告中指出，目前公募平均配置港股的持仓比例约为20%左右，我们知道带“港股”字样的基金，最高港股持仓可以达到80%，没有带“港股”字样的基金，港股最高持仓可以达到50%。因此，我们研究所经过测算，预计配置港股的增量资金仍有5000亿的规模。所以港股市场目前估值仍有回归空间，资金也有持续流入的可行性。所以港股出现南下资金的疯抢也是在情理之中。

记者：当前A、H股溢价指数与历史均值相比处在一个怎样的水平？

马环宇：AH股在历史上最高是2007年的209%，曾经2015年7月、2018年1月和去年十月份，都到了历史相对高位，在150%左右，我们跟踪下来发现，AH股溢价是有钟摆效应的，当到达极值后就会有回归，分别在2016的10月、2018年得7月回归到了115左右，最低是2014年7月的89%。经过了去年十月份以来港股估值的回归，目前到了137的位置，是有进一步估值回归的要求。目前处于中位数的位置，而且我们把AH溢价看做指数的话，仅从技术分析的角度会发现AH溢价已经出现了日线底背离了，周线也出现了长长的下影线，短期是有进一步上涨的空间的。

记者：目前大陆投资人投资港股有哪些投资渠道？请从投资门槛及成本、资金利用效率等方面对这些投资渠道做一下分析。

马环宇：主要是通过港股通、配置基金，以及部分港股通ETF等。

国内证券账户开通港股通，只需满足20个交易日日均资产大于50万的要求，就可以在线上自行开通了。现在大部分券商都实现了线上开通港股通业务，我们国泰君安证券公司的君弘APP是可以线上实现的。时间上当日卖出资金后T+1可以买港股通股票，T+2可以买A股股票，T+3资金可取。

其次投资者可以通过认购基金的形式进行参与，基金赎回的时候也是T+2。

费用上面，基金的认购费一般是1%，港股通就是收取佣金，一般是万几的水平。从成本的角度看，港股通更划算，但是基金具有机构优势，对于机构占比比较高的港股来讲，参与基金由专业的基金经理进行投资更加安全、高效。

记者：2020年沪深300上涨27.21%，而恒生指数全年下跌3.4%。连续两年在A股市场收获不菲回报的投资者应该以怎样的心态去投资港股？

马环宇：个人感觉，对于投资者来讲，应该从大类资产配置的角度去考虑这个问题。

港股是比较国际化的市场，而且有做空机制，估值结构也更合理，还有许多稀缺的优质龙头标的，因此在我们的家庭资产或者企业资产占比中，可以适当配置一部分港股，享受中国经济加速变革的红利。

现阶段投资者还是可以相对乐观一点，毕竟港股目前处于估值洼地，是有预期差存在的。我们国泰君安证券研究所测算，仍有至少5000亿的增量资金会流入港股。不过在这里我们强调的是配置，因此一定是部分比例的配置，而不是ALL IN的概念。所以投资者要从长期投资的逻辑出发配置优质标的，减少投机行为。毕竟港股市场的机构投资者占比太高，投机的风险还是蛮大的。

记者：面对港股这个以机构投资者为主流投资群体的市场，普通投资人想分一杯羹应该注意哪些问题？

马环宇：首先投资者应该充分的了解港股市场的交易原则，比如港股通交易会有一些交易日是停牌的，比如港股在圣诞节、复活节这些节日期间都是要停牌的，而且港股有做空机制，是双向的。还有港股的再融资制度比较利于股东，港股的上市企业在配股或者拆股的时候是不用开股东大会的；还有，港股的退市制度是没有过渡期的，退市第二天就会直接退掉。因此这就要求投资者选择港股的标的，还是建议选择优质的龙头标的进行配置。尽量不去触碰港股的仙股。也许有些港股会变成黑马，但是之所以称之为黑马，还是说明这是小概率事件，因此还是建议投资者要谨慎对待这些仙股。

考虑到港股的机构投资者占比较高，是个完全有效性市场，因此还是建议投资者通过配置港股相关基金的方式，分享这波港股的上涨红利，毕竟公募基金还是更加专业的。