中国经济网编者按：今日，央行开展了2000亿元中期借贷便利（MLF）操作（含对今日MLF到期的续做）和200亿元逆回购操作，整体看，维护银行体系流动性合理充裕。分析人士认为，2月份财政支出较多、税收和发债压力较小，流动性环境较1月相比将有明显改善，预计央行将通过小量操作7天逆回购方式，逐步回笼春节前投放，维持市场紧平衡状态。

此外，中国经济在2021年将进一步复苏，回到常态化运行的状态，所以整个资金面可能和2020年有所不同，会略有收紧，资金面不支持“大牛市”，“慢牛”会是A股市场节后行情的主基调。

节后首日大额资金到期 资金面保持紧平衡

据证券时报报道，春节后现金逐步回笼，2021年2月18日人民银行开展2000亿元中期借贷便利（MLF）操作（含对今日MLF到期的续做）和200亿元逆回购操作，维护银行体系流动性合理充裕。

对于今日央行的公开市场操作，东吴证券首席宏观分析师陶川对财联社表示，央行节前14天逆回购主要是应对春节，到期将不再续做，2月份财政支出较多、税收和发债压力较小，流动性环境较1月相比将有明显改善，预计央行将通过小量操作7天逆回购方式，逐步回笼春节前投放，维持市场紧平衡状态。

光大银行金融市场部分析师周茂华表示，今日央行净回笼资金主要是两方面原因：一是因节前央行对资金面的呵护，令流动性保持宽裕，且短期公开市场到期量不大，市场利率适中，投资者对流动性预期稳定。二是春节错位与就地过年影响，经济数据存在一定”扭曲“，央行亦在等待经济数据进一步指引。

上海证券报报道称，数据显示，2月初至春节前夕，央行共实现净投放460亿元，投放规模较往年明显降低，逆回购操作期限多为7天，大部分在节中或节后到期，14天逆回购共开展2500亿元，将在本周、下周分三次到期。

不少市场人士注意到，财政收支对流动性环境的影响不容忽视。东吴证券宏观分析师邵翔表示，今年年初政府债券融资压力相较前两年明显下降等因素，也使央行大幅投放流动性的必要性下降。

对于流动性影响因素，央行2020年四季度货币政策执行报告中提到，公开市场操作数量会根据财政、现金等多种临时性因素以及市场需求情况灵活调整。

在中长期流动性偏紧的情况下，等量续作MLF具备现实意义。同业存单发行利率处于高位，预示着市场对MLF仍有一定需求。数据显示，近两周1年期的同业存单票面利率分别为3.18%、3.23%，高于MLF操作利率的2.95%，使得MLF对机构的吸引力上升。

在关注操作量的同时，市场也关注到“量价合适”“价重于量”的政策信号。今年2月初，央行货币政策司司长孙国峰发文表示，要保持量价合适。保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持利率在合适水平。

中信证券研究所副所长明明认为，短期内政策合意的利率水平为资金利率围绕政策利率运行，或有小幅上浮。以DR007为代表的资金利率可能会运行在政策利率附近，或略微偏高一点的水平，预计波动区间在2.2%至2.4%之间。

“MLF利率作为中期政策利率，对市场中长期利率的引导效果显现，2020年12月同业存单利率、国债收益率均有所下行，并向MLF利率靠拢。”央行2020年四季度货币政策执行报告中提到，判断短期利率走势，首先要看政策利率是否发生变化，主要是央行公开市场7天期逆回购操作利率是否变化，而不应过度关注公开市场操作数量。

资金回笼压力可控 机构预计A股仍是慢牛

中国证券报报道，往年春节前，随着银行现金投放压力加大，央行往往会通过多种手段释放流动性，以保证银行体系流动性合理充裕。春节后，在现金回流银行体系的过程中，央行相应地会通过流动性工具到期回收的方式实施资金回笼，以避免流动性过于泛滥。

就地过节背景下，情况大不相同。今年春节前，央行没有降准，没有动用临时降准工具，也没有提前开展MLF操作，甚至连逆回购操作量都不大。据统计，今年春节前1个月，央行通过公开市场逆回购和MLF操作累计净投放的资金不到3500亿元；春节前两周，央行已转而从公开市场净回笼60亿元。不过，由于现金投放压力减轻，资金市场除了在1月下旬出现过短暂的收紧之外，其他时候总体保持平稳运行。

分析人士认为，未来一段时间市场利率弹性可能继续加大，判断货币政策的拐点需等待公开市场操作利率上调等信号出现。天风证券首席固收分析师孙彬彬称，货币政策稳字当头，政策利率是关键指引，未来市场利率围绕政策利率的波动可能增加。当前货币政策进一步大幅收紧，甚至上调政策利率的可能性并不高。

而对于A股市场，“慢牛”会是节后行情的主基调。时代周报刊文称，众多机构及业内人士目前普遍持有的观点认为不会出现快进的牛市。

前海开源基金首席经济学家杨德龙称，虽然2021年还是牛市走势，但仍然强调慢牛、长牛，而不是单边牛市。只有业绩好的企业才会不断受到资金加持、不断创出新高，而差的公司还是无人问津，市场结构分化的特征依然明显。

申万宏源首席市场专家桂浩明也表示资金面不支持“大牛市”。

他认为，中国经济在2021年将进一步复苏，回到常态化运行的状态，所以整个资金面可能和2020年有所不同，会略有收紧。在这种情况下，股市不会出现大牛市格局。同时，2021年也是一个转型的阶段，伴随着中国经济结构的调整，市场将呈现以结构性行情为主的格局，而改革会成为2021年中国资本市场的一个基本特征。

（责任编辑：康博）