日前，“零食股”良品铺子迎来上市一周年，同时也面临着超百亿规模的限售股解禁。对投资者来说，可谓心惊胆战，万一股东套现走人，股价下跌怎么办？而对良品铺子来说，2020年以来的日子也是跌宕起伏：股价是涨了一波，但业绩增长却令人头疼......
百亿限售股解禁来袭
2021年2月24日，良品铺子迎来了上市一周年。而就在同一天，良品铺子还宣布，首次公开发行的部分限售股将满12个月锁定期开始上市流通。
据此前公告，这批限售股由5名股东持有，约1.83亿股，占良品铺子总股本45.56%。按2月24日良品铺子收盘价64.95元计算，本次解禁规模约为118亿元。
良品铺子本次限售股解禁涉及的5个股东分别为达永有限公司、珠海高瓴天达股权投资管理中心（有限合伙）、HHLPPZ（HK）HoldingsLimited、宁波高瓴智远投资合伙企业（有限合伙）以及宁波艾邦投资管理有限公司，如果按2月24日的收盘价来计算，上述5个股东分别持有78亿元、12亿元、11.69亿元、6.66亿元及9.35亿元。
可见，这笔限售股解禁规模不小，很可能会影响上市公司的股价变动。
由于原始股东的成本非常低，而现在的股价又处于高位，会有很强烈的套现欲望，对二级市场造成冲击，造成股价下跌。比如，2020年7月13日，良品铺子的“对家”——三只松鼠在限售股解禁后，其股价就跌跌不休，市值在7个月时间内更是蒸发了一半。
2020年2月24日，良品铺子登陆上交所主板，是A股史上首家“云上市”的企业，发行价为11.9元/股。上市首日，良品铺子股价暴涨44%。2020年上半年，其股价可谓顺风顺水，整体涨了超40%。
2020年7月15日，良品铺子股价达到最高点，涨至87.24元/股。不过，随后股价则开始了下跌。截至目前，良品铺子股价在66元左右，市值较最高点已蒸发超80亿。
接下来，良品铺子的股价将会如何演绎还有待时间考验。而据披露，此次解禁后，良品铺子的限售股还有1.77亿股，将于2023年2月24日解禁。
盈利能力呈下降趋势
除了股价下跌外，良品铺子的营收和净利润方面的表现也逊色不少。
而在上市之前，良品铺子的财报数据则格外亮眼：2018年，创造了净利润同比增长500%的业绩奇迹，达到2.39亿元；2019年，势头也很猛，净利润继续大增43%，达到3.4亿元。
但2020年2月上市之后，良品铺子的各项财务数据则开始走弱。
具体来看，2020年前三季度，良品铺子完成营业收入55.29亿元，同比增长1.29%；实现净利润2.64亿元，同比下降了16.15%。其中，第三季度单季，良品铺子营收为19.19亿元，净利润1.02亿元。
同期，洽洽食品的净利润为5.3亿元，增速为32.29%；好想你净利润为22.38亿元，增速高达1614.26%；三只松鼠的净利润与良品铺子相当，但降幅较小，为10%。
2020年，受疫情影响，线下起家的良品铺子也将经营重心向线上转移。2020年中报显示，良品铺子线上渠道实现的收入已经首超线下。
据官网数据显示，目前，良品铺子线下开设了2700家门店。线上细分运营99个子渠道入口。2020年，全渠道终端零售收入接近100亿，全渠道会员9700万。
如今，随着电商红利的逐渐消失，很多休闲食品的渠道都是“线上+线下”融合。与此同时，企业也面临着高昂的营业成本和销售费用。
比如，2020年前三季度中，良品铺子每个季度的销售费用占总营收的比例分别高达20.25%、20.81%、21.98%，而其本身的营业成本平均已占到总营收的68%左右。这自然也就导致了其净利率低于行业平均值。
毛利率方面，良品铺子也低于同期的一些同行。2020年前三季度，良品铺子的毛利率为31.5%，而洽洽食品和来伊份的则分别为33.54%及43.64%。
另外，现金流方面也在下降。2020年前三季度，良品铺子现金流为8882.84万元，比上年减少了74.50%。
零食行业同质化严重？
2020年，良品铺子的日子并不好过。而这并非是孤例，同行业中的三只松鼠、来伊份等也在面临营收放缓、净利下降的困境。
对此，中国食品产业分析师朱丹蓬向消费记表示：“休闲零食这块最大的一个问题就是——产品的同质化、渠道的同质化、推广的同质化，这三个同质化让整个行业无论从增速到利润都受到一定的影响。”
在他看来，未来如何突破上述三个同质化，是摆在各个休闲零食企业的一个难题。“这是整个行业的问题，并不是某个企业的一个问题。”
“休闲零食行业同质化现象目前比较突出，毛利率也较低，在行业高度同质化后，强者恒强、弱者更弱的情况会进一步凸显，缺乏品牌品质以及优质服务体系、客户粘性低的品牌，将会逐步退出市场竞争。”朱丹蓬说。
华安证券研报也指出，各细分赛道品牌数量众多，但没有统领行业全局的公司，尤其内资休闲零食类别集中度低，产品同质化程度高，行业存在集中度提升、产品结构升级、渠道分化与占领的机会。
当前，休闲食品品牌集中度较低，即使大型企业的市场占有率也很低。根据艾媒咨询调查显示，当前国内的零食市场集中度相对分散，近年来市场份额前五名企业的市场占有率总和不到5%。
值得注意的是，良品铺子也有食品安全隐患。据了解，良品铺子只负责研发和营销，生产交付给代工厂。这也导致其无法严格把控生产流程，带来经营风险。
早前，良品铺子就因质量问题多次登上质检黑榜，遭到质检局通报点名。消费记看到，在黑猫投诉平台上，用户对良品铺子的投诉有689条，涉及产品有肉松饼、螺蛳粉等。
看来，上市只是个开始，良品铺子面前的问题还真不少。
来源：消费记
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