文/每日资本论
股价涨停。
忘掉西服吧，杉杉股份现在爱上偏光片。
3月8日，股市遭遇“黑色星期一”，长阴线形成断头铡刀，但宁波杉杉股份有限公司（下称 杉杉股份）的股价尚保持了较强的抵抗力。截至收盘，其股价为16.58元，上涨0.06%，总市值269.92亿元。而上一个交易日，杉杉股份以涨停板报收。
对于股价强劲上涨的原因，外界认为是杉杉股份再度跨界。3月3日，杉杉股份公告，基于国内平板显示行业持续增长的发展趋势，其子公司张家港杉金拟在张家港经济技术开发区投资建设2条LCD用偏光片生产线，规划产能约4000万平方米/年，固定资产投资金额约21.87亿元。
杉杉股份涉足偏光片领域也就在去年。2020年6月9日、10日，杉杉股份连发超20条公告宣布，拟以约54亿元收购LG化学旗下LCD偏光片业务。
彼时，杉杉股份账面资金上仅有20多亿元，无奈之下只有通过定增、投资套现、银行贷款等各种资本手段进行筹款。截至2021年1月底，杉杉股份已通过增资方式取得收购标的70%股权，并完成了大陆地区业务的交割。不过根据条约，公司在未来三年内还需要持续支付约23亿元以收购LG化学旗下另外30%股权。
这也让外界对杉杉股份本次跨界充满了争议。
对于杉杉股份大多数人的印象或许还是其杉杉西服品牌，在1990年代，杉杉西服成为国产一线品牌西服。杉杉股份的前身是宁波甬港服装总厂，1989年5月，宁波鄞县棉纺厂厂长的郑永刚在宁波甬港服装总厂面临破产倒闭危机时被调任该厂任厂长。1992年，宁波甬港服装总厂与中国服装研究设计中心、上海市第一百货商店股份有限公司等五家单位共同发起，采用定向募集方式设立杉杉集团股份有限公司。1996年，杉杉股份在上交所上市，成为中国服装行业第一家上市公司。
1999年，杉杉股份的专卖店、专卖厅，达了2000多家，在服装领域，杉杉股份的市场占有率最高达37.4%。2012年是杉杉服装业务的巅峰年，这一年公司在服装销售方面的营业额突破了18亿元。
也就是1999年，实控人郑永刚做了一个让外界看不懂的事——转型新能源。当年，杉杉股份成立杉杉科技，正式向新能源行业的转型，布局锂电池负极材料领域。2013年，杉杉股份的新能源产业收入已经超过了主业服装产业。根据《2018 年中国锂电池行业年度竞争力品牌榜单》，杉杉股份在国内正极材料、负极材料、电解液领域排名分列第一位、第二位和第四位，名列前茅。
与此同时，杉杉股份还涉足投资行业。1993年，杉杉申请设立宁波杉杉城市信用社，此后宁波市所有城市信用社合并组建宁波城市合作银行，后经一系列重组增资，成立了如今的宁波银行。杉杉股份2007年年报显示，作为宁波银行的原始股东，杉杉股份在宁波银行上市前持有该行1.79亿股股份，投资成本约为1.82亿元，持股比例为8.73%，与雅戈尔集团、宁波富邦控股、宁波电力、华茂集团并列为宁波银行第三大股东。
可以想象，从一家成功的服装企业连续跨界新能源、金融，当时的杉杉股份和郑永刚在业内外所承受的压力有多大。
支持方认为，杉杉股份转型后净利润大幅飙升。财报显示，2014年杉杉股份归属净利润从2013年的1.84亿元增长到3.48亿元，涨幅高达89.58%，2015年杉杉股份的涨幅更大，归属净利润6.91亿元，涨幅90.81%。
但反对方则认为，跨界风险太大。事实上，部分人士认为，杉杉股份的业绩一度改善，很重要的原因是来自杉杉股份自2014年12月就开始减持宁波银行所得。截至2021年2月5日，杉杉股份持有的宁波银行股份已全部清仓，累计获得超56亿元的交易收入。
由此，杉杉股份的改善或许真的有一部分来自减持所得，但不得不说，杉杉在宁波银行的投资是赚得钵满盆满。
但随着不断扩张，外界对于杉杉股份的担忧还是显现了出来。雪球数据显示，截至2020年前三季度，杉杉股份流动负债合计约86.44亿元，其中短期借款就高达42.13亿元，应付票据及应付账款30.29亿元，总负债达111.96亿元，而公司目前持有货币资金30.59亿元。
如今，加上收购LG化学偏光片业务，杉杉股份的资金压力肯定不小。更何况，对于本次收购乐观的人士相比，唱空人士问了一个很朴素的问题：如果偏光片那么值钱，LG为什么要卖？
“每日资本论”认为，对于这个问题仁者见仁智者见智，但请对照美的收购东芝白电的案例。很多人都会记得2016年3月，美的收购了东芝白色家电业务80.1%的股权。当时，也是褒贬不一。支持的说中国企业雄起收购了日本企业，引以为荣。冷静者则认为，日本企业在淘汰落后产能，而自身却进行大踏步地转型，中国企业不能沾沾自喜。
事实上，这两种观点都没有错。日本很多家电企业确实进行了转型，比如索尼、东芝。而另一方面，中国企业也确实在快速追赶。美的收购东芝白电后的第二年，2017年东芝家电营收达到157亿元，2018年东芝已经扭转了亏损的局面。在越南市场表现十分“亮眼”，东芝冰箱和洗衣机等家电已经占据越南市场第一的位置了。
什么意思呢？坦率地说，作为中国企业还需要摆正自己的位置，在很多领域我们属于追赶者，这也没有什么可遮遮掩掩的。收购跨国企业的淘汰的产能，对于我们来说是现阶段一个不错的选择，也是一个有利可图的选择。相反，如果一味冒进搞不好真成了搬石头砸自己脚。
因此，对于杉杉股份收购LG偏光片业务并投入重金落子生产线，这并非就是一时头脑发热。从杉杉股份转型到新能源、投资、偏光片等业务板块，总的来说方向十分正确。虽然说，扩张可能导致资金链较为紧绷，但从企业发展潜力来看，杉杉股份完全摆脱了服装企业的限制，而且从宁波银行、锂电池的得失来看，也应该给予掌声。一旦偏光片业务能形成竞争力，对于其未来业绩的提升将会起到极大推动作用。当然，投资者还须等待真正形成竞争力的节点。
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