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新冠肺炎疫苗接种前全球供需格局是中国供给全球需求，随着疫苗大面积接种未来可能会演变为全球供给全球需求，区域间供需矛盾将会缓解，这可能导致本轮经济复苏通胀压力提前，这一点将明显区别于以往周期性复苏的通胀特征。

美联储货币宽松政策收敛的预期管理可能是2021年大宗商品价格最大的灰犀牛，目前海内外货币政策已经出现了较为明显的分化，中国方面广义货币M2和社会融资规模同比增速在去年7月份和11月份相继见顶回落，目前基本可以认为中国方面本轮金融扩张周期已经见顶。

前文我们提到本轮美联储的放水可谓是史诗级别，后续美联储的表态和操作自然成为市场关注的焦点并将对资产价格产生显著影响。就目前来看，尽管目前美联储尚未出现量化宽松规模的缩减，但是客观上确也没有再增加量化宽松的规模的理由。

尽管目前2020年美联储对货币政策框架进行了调整，显示货币政策对通胀的容忍度上升，但是从美国通胀指数国债方面的数据来看，10年期美债交易出来的通胀率已经接近2.5%

金融资产价格反映预期，故资产价格的走势将明显领先于美联储在货币政策方面对市场预期的管理。从近期的资产价格走势特征来看，市场对于美联储货币政策进入到观察期，黄金价格持续走弱或许已经暗含这一因素，需要警惕。

流动性巨额投放引发超强经济复苏预期叠加海内外供需错配是过去一年来推动商品价格的核心因素。目前本轮疫情以来海内外供需错配推动大宗商品价格大幅上涨的因素正在逐步退却，随着海外市场供给端的恢复，通胀压力或获得趋势性缓解。美联储方面，尽管尚未出现量化宽松规模的缩减，但是目前来看确也没有再增加量化宽松规模的理由。金融资产价格反映预期，故资产价格的走势将明显领先于美联储在货币政策方面对市场预期的管理，2021年美联储货币宽松政策的边际收敛的预期管理可能是大宗商品价格最大的灰犀牛，需要警惕。

结合目前大宗商品价格绝对位置来看，再去讨论商品多头价格的安全边际的意义可能已经不大。过去一年海外市场大水漫灌的货币政策下，经济复苏的超强预期叠加海内外供需错配推升商品资产价格的持续走高或已透支了经济复苏后的商品价格，后续通胀预期对大宗商品价格刺激或将是强弩之末。