徐工有限整体上市尘埃落定！

4月20日晚间，徐工机械（000425）发布公告，拟向控股股东徐工集团工程机械有限公司（下称“徐工有限”）的全体股东以发行股份等方式实施吸收合并。这意味着，在经历混改后，这家江苏知名企业、国内工程机械头部企业，翻开了新的篇章。

从混改到上市

在国企改革的大背景下，徐工有限从混改到上市，一直牵动着各方的目光。这家江苏老牌国企混改后多久会整体上市？上市后如何拥抱资本市场进一步发展？它的改革将为江苏其他国企做出怎样的示范？

去年9月，在南京，徐工机械举行了混合所有制改革战略投资者签约仪式。现场，徐工集团与3家国有控股企业成功签订总额为54亿元的股权转让协议，徐工机械与12家战略投资者和员工持股平台签订总额为156.56亿元的增资协议。此外，徐州徐工金帆引领企业管理咨询合伙企业作为员工持股平台，增资项目拿出了2.7%的股份作为员工持股。最终，合计引资210.6亿元。混改后，公司实际控制人徐工集团持有徐工有限的股权从100%降至34%，但公司实际控制人未发生变更，仍为徐工集团。

混改大戏拉开。

今年3月，根据徐州市国资委网站披露，徐工有限增资扩股后首次股东会中组建了新一届董事会、监事会。股东大会的召开标志着徐工有限混合所有制改革顺利收官。

4月6日晚间，徐工机械发布公告称，公司拟通过向控股股东徐工集团工程机械有限公司（以下简称“徐工有限”）的全体股东以发行股份等方式实施吸收合并。经申请，公司股票自4月7日开市起开始停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。

徐工有限整体上市提上日程。

经过两周（10个交易日）的停牌，今日晚间徐工机械正式公告，确认了整体上市相关事宜。

从酝酿到“示范”

徐工集团成立于1989年，其控股子公司徐工机械早在1996年即在深交所上市，属于江苏较早一批在A股上市的公司。

此番，徐工有限借道徐工机械，整体上市，被认为是成功混改，积极拥抱市场的表现。

本次交易前，徐工机械的主营业务为起重机械、铲运机械、压实机械、路面机械等。其中，起重机械在徐工机械的主营构成中占比最大，占到35%。但这并不能代表徐工集团的全部业务，一直以来上市板块只是徐工集团的冰山一角。

交易完成后，“新徐工”将承接及承继被合并方徐工有限的全部资产、负债及其他一切权利与义务，将新增挖掘机械（市占率国内前二）、塔机（市占率国内前二）、混凝土机械（市占率国内前三）、矿机（市占率国内国产品牌第一）等工程机械优质资产，有利于优化产业结构、完善产业布局。

徐工有限整体上市，并非“突然而至”。梳理时间线，可以发现其已酝酿已有两年。

2018年8月，徐工有限作为国家第四批、江苏省首批企业，被列入国家“双百行动”综合改革试点企业；2018年8月和2019年6月，徐州市委市政府分别审议通过混改试点《总体方案》和《实施方案》。

在本轮混改—上市的过程中，徐工集团最大的亮点是：老股转让、增资扩股、员工持股同时进行。由于涉及到的股东多、利益方多，其中的难点可想而知。但是，徐工集团很快拿出了方案，并且积极推进，直至靴子落地，无疑为地方国企改革提供了一个好的“范本”。

徐工机械方面表示，本次整体上市是徐工继续深化国有企业体制机制改革的重要体现，交易完成后，依靠上市公司完善、健全的治理机制及资本市场的有效助力，原非上市资产部分的潜力将被进一步激发，而“新徐工”的盈利能力也将迈上新台阶。

拥抱市场，冲刺“一哥”

值得一提的是，目前A股工程机械类的上市公司除徐工机械外，主要还有三一重工、中联重科、山河智能、建设机械等。2020年报显示，三一重工营业总收入实现1000.54亿元，为A股工程机械类龙头。

但是，据徐工集团官微信息，徐工集团2018年、2019年营业收入连续突破千亿元，2020年营收更是达到1500亿元。在布局上，徐工目前拥有巴西制造基地等15个海外制造基地、KD工厂或合资企业，此前还并购了德国施维英等3家欧洲企业，年出口总额和海外收入持续居中国行业第一，在“一带一路”国家实际投资超过30亿元，覆盖沿线97%的国家和地区。

徐工有限通过徐工机械这个平台实现整体上市，有望超越三一重工，冲上A股机械板块的“一哥”位置。

而去年5月18日，英国KHL集团发布的“2020年全球工程机械制造商50强排行榜（2020Yellow Table）”就显示，徐工集团由2019年的第六位跃居第四位。而三一集团则位居第五位，排在徐工集团之后。

券商方面认为，“挖机作为工程机械价值量第一的品类，无论市场规模还是利润率均高于公司现有起重机业务。据保守测算，2020年徐工挖机将实现营收206亿元，一旦挖机资产注入上市公司，将有效提升公司盈利能力和中长期成长能力，公司价值有望得到重新评估。”