作为完美日记的母公司，中国美妆品牌的标志性企业、国货美妆美股上市第一股逸仙电商的表现始终备受关注。

4月21日，逸仙电商发布美股上市以来的首份年度财报，股价闻讯上涨接近12%，再次成为业界关注焦点。过去一年逸仙电商表现如何？逸仙电商未来价值在哪里？透过这份财报可以得窥一二。

高增长是基本盘

财报显示，2020年逸仙电商营收达52.3亿元，同比增长72.6%。实现毛利33.6亿元，同比增长74.5%；DTC消费者规模达约3230万，同比增长38.0%。

可以看到，过去一年逸仙电商依然保持较高增速。这72.6%的营收增速是什么概念？不妨对比一下业内其他上市公司。

先看国产品牌，上海家化2020年营收下跌7.43%，珀莱雅前三季度营收增长10%，御家汇（水羊股份）前三季度营收增长48.53%，丸美股份前三季度营收下跌6.13%。

再看国际品牌，2020年，欧莱雅十年以来首次出现营收、净利润双降，营收下跌6.3%，净利润下跌6.1%；资生堂全年营收下跌18.6%，净利润下跌86.9%；LVMH集团旗下迪奥、娇兰、纪梵希、贝玲妃、馥蕾诗等美妆业务营收下跌22%，净利润下跌88%。

相比之下，逸仙电商72.6%的营收增速遥遥领先。逸仙电商为何能保持逆市高速增长？从财报中或许可以找到答案。

逸仙电商最大的优势在于DTC模式（Direct To Customer），即直接面向消费者，通过小红书等平台，以“强营销”和“极致性价比”的策略，快速占领市场。完美日记短时间内成为国货第一品牌正是得益于此。数据显示，完美日记累计总用户数达3000万+，2020年双十一期间，天猫累计销售额破6亿元，连续两年蝉联天猫双11彩妆销售第一名。

更厉害的是，DTC这一模式的可复制性，通过相同的策略，逸仙电商可以打造出一个个新的“完美日记”。2020年，逸仙电商潮玩彩妆品牌小奥汀2020年双十一期间天猫旗舰店销售额破亿元，为2019年的同期30倍，冲进天猫彩妆榜前十；自主孵化品牌完子心选，首次参加天猫双十一，销售额超3500万元。

另外，截至2020年底，逸仙电商已在线下110多个城市布局了241家体验店，全年进店总人次达2400万+。在完美日记的门店有一个项目叫“素人改造”，消费者可以在线就近预约服务，仅该项业务就已服务超过4500人次。这些深入国内一至五线城市的新零售门店，为逸仙电商提升用户体验、增强品牌黏性提供了有效通道。

被夸大的亏损

一连串的新品牌打造以及线下门店布局，都需要成本，这让逸仙电商2020年承受了一定的经营压力。

财报显示，逸仙电商2020年净收入由盈转亏，净亏损26.88亿元。数字乍一看很高，仔细看但包括了近20亿的发给员工和合作伙伴的股权激励成本。经调整后净亏损7.88亿，仍属于战略性亏损的范畴。同时，逸仙电商账面现金近60亿元，没有任何后顾之忧。

除了新品牌打造、线下门店布局，疫情因素对逸仙电商也造成了一定影响。疫情期间，人们在家办公或减少外出，都会直接影响美妆产品的销售，毕竟每日在家仍保持化妆的人是少数，戴口罩的时候涂口红多有不便。

这一客观因素影响，对全行业是普遍的，到现在仍在持续。据不完全统计显示，进入2021年以来，已有10个进口品牌出现关停、清仓或撤柜现象。其中不乏联合利华、雅诗兰黛旗下诸多品牌；另外一些竞争力不强的国产品牌，也面临清仓倒闭。

再看逸仙电商，在疫情冲击之下，依然加大市场资金投入，加速占领市场，虽然有小幅亏损，却实现了业内少见的70%以上的营收和毛利增长。实际上，逸仙电商算是美妆行业中的表现突出者。

需要明白，中国美妆市场，依然处于国货崛起、高速增长的初期，逸仙电商作为一家年轻的美妆集团，远没有到要利润的时候。在现金流健康的基础上，逸仙电商能否持续保持高速增长，以及对品牌的持续复制和规模化能力，才是最重要的。

平台化是诗与远方

纵观逸仙电商2020年布局和表现，有一项明显的进化：呈现出从过去完美日记一枝独秀，到多个品牌全面开花的态势。其陆续推出的小奥汀、完子心选等品牌，正在快速复制完美日记的成功。

逸仙电商核心竞争力在于，能够不断通过科技研发与用户调研，持续不断地产生爆品，并摸索出属于品牌自己的方法论。逸仙电商用市场表现证明，完美日记的爆红，不是偶然，有章法可循，即DTC模式。逸仙电商要通过DTC模式，将自己打造一个面向未来的美妆新品牌孵化平台，未来还会有一个个新的“完美日记”诞生。

同时，逸仙电商还收购了国际护肤品牌科兰黎（Galénic）、Eve Lom，包括其原班团队也加盟逸仙，初步形成了覆盖从大众平价到中高端多品牌，从彩妆到美肤、护肤的多品类矩阵，也为逸仙电商出海打开了大门。

市场这条路走熟之后，逸仙电商开始向上游研发能力上发力。通过成立Open Lab（开放实验室）平台，逸仙电商和多家国际一流研发团队建立了合作，再结合逸仙电商对用户需求的精确理解，针对性的研发出贴近消费者需求的产品。

比如逸仙电商的合作生产商上海臻臣，本身就是亚洲最大的彩妆生产企业，其研发能力在中国彩妆领域也是首屈一指。和逸仙电商成立联合实验室的森馨科技，是世界最大的食品、化妆品和医药用色素供应商，源源不断地向逸仙电商输出定制化原料。

这样的和逸仙电商建立合作的海内外知名合作机构还有很多。通过这种模式，把专业的事交给专业的人来做，大家各取所长，快速形成的产品竞争力，要比自己从0搭建一套不那么专业的生产链条来讲要有优势的多。

有人说逸仙电商是一家轻研发、重营销的公司，这方面存在一定误解。从逸仙电商首个美妆品牌“完美日记”推出来算，仅有4年时间。指望仅用4年时间把一些国际品牌100多年的事都做了是不切实际的，且持续走原有的闷头做研发路线，永远也不可能赶超，Open Lab平台模式才是最适合这样的新型企业的。

当然合作伙伴的强，不意味着自身的弱。年报显示，2020年逸仙电商研发投入约6650万元，相当于2019年（约2320万）的近3倍。截至2020年12月31日，逸仙电商在全球范围内拥有69项专利，其中包括36项发明专利。

相关报告显示，近年来，我国美妆市场规模始终保持两位数稳定增长，远超全国社消零售总额增速，预计2021年市场规模将突破3600亿。其中，Z世代年轻人消费占比达30%，已经成为美妆消费的第一大主力。相对于70-80后，Z世代年轻人对国际大牌更为“平视”，更为看重高颜值、性价比。在Z世代的化妆台上，已有四成被完美日记这样的国货占据。逸仙电商作为国货美妆龙头，未来还有大把的想象空间。