斑马消费 杨柘

深陷债务泥潭的协信远创，日前突然被债权人申请破产重整。虽说“虱子”多了不痒，但协信远创最希望的，应该是大股东新加坡城市发展集团施以援手。

这或是一厢情愿，大股东早已限制在协信远创投资的任何额外财务风险，加之3名董事集体辞职，协信远创已成弃子。

公司目前除了“努力维护正常经营秩序”，还要应对接踵而至的债务，这场生死局中靠什么自救？

被申请破产重整

7月5日，本已风雨飘摇的协信远创迎来一拳重击。当日，债权人北京易禾水星投资有限公司向重庆第五中院申请协信远创破产重整。

今年以来，公司频被置于风暴眼中。3月，协信远创“18协信01”债券未足额兑付本金，引发评级被下调的连环风暴。

涉债的强制执行蜂拥而来，公司先后在4月、5月和6月，被重庆、上海两地法院强制执行，执行标的合计约2.57亿元。另外，今年以来公司旗下企业发生11宗股权被冻结，冻结股权数额超过8.5亿元。

在重庆房地产发展史上，协信远创很长一段时间位居头部。当上世纪90年代龙湖集团老板吴亚军初涉房地产行业时，吴旭控制的协信远创已是当地知名房企。后来，东原、金科、龙湖和华宇在重庆崛起，5家房企被称为渝派房企五朵金花。巅峰时期，协信远创曾位列行业TOP 50。

从巅峰跌落，不仅令人唏嘘不已，更让公司难以招架的是陆续到来的债务。去年，吴旭不惜将公司控制权转让给新加坡城市集团（简称：CDL），以图创立多年的企业不至于在债海中倒下。

不过，即便有了海外股东的加持，协信远创远未走出泥潭，相反，公司盈利能力不足、产品结构偏重商业和办公的先天劣势，让其始终难掩集中兑付的压力。

今年3月9日、3月17日，18协信01、16协信03先后到期，公司仅支付两只债券利息，未支付本金；5月12日，16协信05到期后，公司未支付债券本金和最后一个年度的利息。

按照公司2020年债券报告披露，截至今年5月25日，公司及子公司发生债务逾期涉及本息金额88.41亿元，不仅包括银行贷款、信托贷款，还包括公司债券及关联方借款等。

2021年，公司预计偿还银行、信托借款及应付债券合计130.81亿元，偿还其他非金融机构借款31.69亿元。截至去年底，公司账面货币资金为19.64亿元，资产负债率达86.09%。

自我造血能力弱

国内房地产企业陷入债务泥潭，最直接原因是产品去化慢、回款周期拉长，导致现金流紧张。

所以，碧桂园“快周转”方式成为不少中小房企的利器。

协信远创常年专注于商业和办公产品，产品结构的先天差异，导致产品去化周期更长。

在这种格局之下，公司只能通过不断融资来保障现金流，发行公司债券更是屡试不爽。

根据公司2020年债券报告，16协信03、16协信05、16协信06和16协信08，这4只债券均在2016年发行，期限5年，合计募资总额48亿元，全部用于偿还借款和补充流动资金。目前上述4只债券余额为约25.90亿元。这些债券因为未能及时偿付，多只债券被评级机构评为C级，列入负面清单。

被列入负面清单及C级评级，代表不能偿还债务。公司在“开源”方面，已展开加快资金回笼、产品销售以及加快非战略性地产项目的出让等措施。

公司收入方面每况愈下，特别是在去年疫情影响整个房地产行业普遍项目开工迟、竣工交付迟的状况下，公司结转规模大幅减少。2020年，其实现营业收入55.59亿元，归母净利润-71.61亿元，同比分别下降54.36%和1027.45%。

其中，房地产销售收入实现46.65亿元，同比下降59.07%，毛利率为-10.57%。

公司经营状况的骤变，已波及人事变动。今年3月、4月，公司首席财务官李汉平、首席执行官佘润廷先后离职，去年加盟公司的原副总裁谷健日前已入职实地地产。

在这场重大危机面前，可能连大股东CDL也不愿意出手相救了。

2020年，CDL收获58年来最差业绩，其净利润亏损19.17亿新元。因为投资协信远创，CDL已计提减值损失17.8亿新元。

况且，协信远创和CDL已在今年交恶。协信方面以公开声明方式指责由于CDL决策拖延，导致公司未能改善经营和现金流。同时，CDL内部对投资协信分歧较多，早已公开称这笔投资失败。

协信远创在行业内的地位每况日下，在2019年的观点指数中国房地产销售榜单TOP100中，协信远创尚有一席，2020年榜单中它已消失不见。