作者：含光素问研究院 杜若 柏闻

2021年7月8日，证监会召开第十八届发审委2021年第71次会议，四川丁点儿食品开发股份有限公司（下称丁点儿）首发未获通过，这是年内深交所主板首家被否企业。其保荐机构为宏信证券有限责任公司（下称宏信证券）。截至发稿，宏信证券在今年的IPO成功过会率方面依然未能突破“零”纪录。

丁点儿的保荐由宏信证券投行业务负责人任滨领衔，袁军和李哲为保荐代表人。投行领域专业的第三方风控平台问人网数据显示，宏信证券三人组在2014年前均有民生证券工作经历，2015年3月，任滨和袁军成为宏信证券的保荐代表人，李哲则于2016年11月成为宏信证券的保荐代表人。李哲成为宏信证券保荐人5个月前，已经同任滨一起参与了北斗星通（002151·SZ）的定增项目，到了 2018年8月，李哲跟袁军首次合作了天原股份（002386·SZ）的定增项目。

袁军的职业变更记录 数据来源：中国证券业协会网站

李哲的职业变更记录 数据来源：中国证券业协会网站

任滨的职业变更记录 数据来源：中国证券业协会网站

丁点儿项目作为宏信证券三人组首次IPO项目，被证监会发审委否决是偶然因素吗？与丁点儿同期向证监会提交上市申请的两家公司均获得通过，其中，郑州千味央厨食品股份有限公司与丁点儿同属食品饮料行业。千味央厨主营业务是面向餐饮企业的速冻面米制品的研发、生产和销售，四川丁点儿的主营业务是川味特色调味料的研发、生产和销售。同时，两家食品企业预计募集额均为4亿元人民币。

同为食品企业，过会命运各不相同，除了本身业务的差异之外，两家企业的保荐机构各项指标都存在很大差异。千味央厨首次发行股票的保荐机构为国都证券。值得注意的是，到2020年之前，国都证券和宏信证券评级分别为BB、B。然而2020年券业最终评选结果公布之后，国都证券升至BBB，宏信证券降为CC。丁点儿和千味央厨IPO项目开始时，券商评级仍分别处于BB、B评级。另外，丁点儿保荐代表人的前单位民生证券，原本评级为BBB，在2020年券业最终评选结果中降为BB。

在IPO项目方面，两个项目保荐代表人的IPO经历存在较大区别。投行风险监测网站问人网的数据显示，袁军、李哲此前均没有完成过IPO项目。千味央厨的保荐人为许捷、赵英阳。问人网数据显示，截至目前，许捷已完成7个IPO项目，包括红日药业、福安药业、大宏立、壶化股份等医药、化工行业，通过率达100%；赵英阳已完成3个IPO项目，包括国光股份等化工行业上市公司，通过率达100%。

丁点儿与千味央厨保荐机构对比 数据来源：问人网、公开信息

问人网数据显示，IPO项目成功率高的一个重要因素是行业的匹配，而跨行业的保荐往往会降低成功率。在丁点儿的案例中，保荐机构和申请IPO公司的行业匹配度方面存在一定问题。袁军参与过华斯股份和天原股份的增发项目，李哲参与过北斗星通和天原股份的增发项目，这些都是制造业企业。

宏信证券的投行业务负责人任滨参与过多个IPO项目，过往项目存在违规问题。问人网数据显示，任滨参与过6个IPO项目，主要涉及机械制造等行业。其负责的益盛药业项目自2011年以来，人参存货比例急剧上升，同时存货与采购销售数据无法对应，并且益盛药业选择不披露供应商和客户等具体关系。2017年，益盛药业因存在未依法履行信息披露义务、公司高管内幕交易等行为，收到证监会的处罚决定书、深交所的纪律处分决定，还可能面临投资者的诉讼赔偿。益盛药业发行价39.9元，目前仅为7.89元。其推荐上市的隆基机械被叶飞点名披露，涉嫌操纵股价，目前股价腰斩。

任滨、袁军、李哲的项目经历 数据来源：问人网、证监会

近年来，宏信证券多次受到监管处罚，存在合规风险。

- 2017年1月，宏信证券因账户业务等多项问题被中国证券登记结算有限责任公司采取了书面警示的自律管理措施，又因合规问题被北京证监局责令整改。

- 2020年6月，宏信证券因债券承销业务违规被证监会点名批评。同时，宏信证券时任风控部负责人常亮因资管和债券业务存在违法行为，被证监会采取监管谈话措施。

- 2020年8月，宏信证券在资产管理和债券业务方面存在多项违规，被证监会点名处分，同时风头正盛的资管业务被暂停产品备案六个月。

- 2021年5月，宏信证券因债务业务违规，收到四川证监局的警示函。

2021年7月6日，中共中央、国务院办公厅发文《关于依法从严打击证券违法活动的意见》，其中第（十四）条指出，要强化地方属地责任。丁点儿与宏信证券的注册地址均为四川，值得进一步关注。