作者|金禾

8月17日晚，锦泓集团（603518）披露中报，数据显示，公司上半年实现营业总收入19.6亿，同比增长73.7%；实现归母净利润1.3亿，同比增长5400.1%；从业务结构来看，“Teenie Weenie女装”营业收入为10.7亿，营收占比为54.6%，成为其收入的主要来源。

受到业绩暴增的提振，锦泓集团股价从今年2月开始到7月，五个月时间翻了6倍，成为服装零售板块少有的大牛股。

| 上市以来业绩平平

锦泓集团成立于1997年，目前，集团旗下拥有三个品牌：“VGRASS”、“元先”及“Teenie Weenie”。公司于2014年12月登陆A股上市，但上市之后，公司的业绩起伏不定，总体表现一般。

2014年，公司实现营业收入8.47亿元，同比增长13.52%，净利润1.38亿元，同比增幅只有1.99%。而在上一年度，净利润同比增幅达43.03%。

2015年至2017年，公司实现的营业收入分别为8.24亿元、7.44亿元、25.64亿元，同比变动-2.69%、-9.71%、244.50%。对应的净利润为1.12亿元、1亿元、1.90亿元，同比变动-18.92%、-10.51%、89.32%，2015年、2016年连续两年下降，2017年开始，公司的业绩开始有所提升。

2020年，锦泓集团主营业务收入33.40亿元，但受疫情影响，公司的净利润亏损6.2亿元。但今年一季度，公司的业绩表现十分亮眼。数据显示，2021年一季度，锦泓集团实现营业收入10.72亿元，同比增长78.05%；归属净利润为9467.2万元，同比增长15661.8%。

随着业绩的提升，锦泓集团的股价也从年初的4.15元/股涨到7月最高点27.70元/股，期间最大涨幅达5.67倍。

而锦泓集团能够在今年一季度实现逆袭，除了大环境的整体向好之外，多亏了一只“维尼熊”。

| 一场“蛇吞象”式收购

2017年3月，锦泓集团完成了一次改变命运的并购：公司斥资约49.32亿元收购了韩国服装巨头衣恋集团旗下的Teenie Weenie品牌及相关资产和业务，据了解，这个收购金额和当时公司的总市值差不多。

公开资料显示，Teenie Weenie品牌创立于韩国，定位为高端新复古学院风。其以独特的卡通形象及家族故事为创作蓝本，来描绘50年代上流阶层的生活方式与穿着守则。产品线包括女装、男装、童装、配饰及IP授权产品等。目前，Teenie Weenie品牌在全国190余个城市开设超过1100家门店。

但在当时，锦泓集团这场“蛇吞象”式的并购并不被外界所看好，巨额的收购使公司的长期债务、资产负债率都大幅提高。据了解，锦泓集团第一步收购标的公司90%股权花费44.39亿元，其中外部融资超过36亿元。而除了巨额财务压力，锦泓集团还要面对Teenie Weenie业务的全面整合。

2019年下半年，公司开始对于Teenie Weenie品牌从组织架构、各品牌总经理及核心管理团队、激励政策等方面进行了一系列大刀阔斧的调整和改革。

在经历了长达三年的整合阵痛期后，Teenie Weenie终于成为了公司的现金奶牛。2020年Teenie Weenie品牌、VGRASS品牌、元先营业收入分别为23.07亿元、10.01亿元、0.18亿元，分别占公司主营业务收入的比重分别为69.38%、30.11%、0.51%，毛利率分别为65.92%、72.07%、71.84%，可见，从营收占比上，Teenie Weenie对公司的营业收入贡献最大。

广发证券也认为，公司一季度的逆势增长也主要得益于Teenie Weenie品牌。可以说，一只小小的维尼熊，使得公司的业绩重新焕发。

| 发力线上销售

公司能够扭转经营上的颓势，其线上加线下的销售模式也功不可没。

作为一个面向Z世代（95后）的年轻化品牌，公司深知营销推广的重要性，为了推广品牌知名度，公司公司融合了多种销售渠道。除了传统的电商平台外，锦泓集团还尝试了直播电商、社交电商、自媒体平台、微信小程序以及自营的线上锦集商城等等。

据了解，Teenie Weenie作为最早与抖音进行合作并尝试直播的品牌商，其在抖音的销售业绩也连创佳绩，2021年春节期间，Teenie Weenie在抖音“直播电商春节带货TOP10”榜单中排名第一。

另外，数据显示，2020年，锦泓集团直营店、加盟店、线上营收分别为23.97亿元、0.92亿元、8.36亿元，占比分别为72.07%、2.77%、25.15%，线上收入已经成为了锦泓集团四分之一营收。

而今年上半年，其线上收入5.8亿元，同比增长51.73%，占比升至了29.65%。Teenie Weenie品牌线上收入占比从2020年度的28%，提升至36%。

在2021年天猫年货节电商直播活动中，Teenie Weenie童装半小时内售罄约1万件，位列天猫卫衣类目第一名，天猫店铺行业排名第三名。

目前，我国高端女装行业还处于成长阶段，未来，随着高端女装在女装市场占比的逐步提升，不难预测，锦泓集团整体业绩有望继续保持稳定增长。

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