今天给大家系统讲解一下债券基金 。 信息量比较大 ， 先上目录 ：

1 、 什么是债券基金 ？

2 、 债券基金有哪些分类 ？

3 、 债券基金是怎么赚钱的 ？

4 、 债券基金的优势和劣势

5 、 债券基金有哪些风险 ？

6 、 有哪些牛逼的债券基金 ？

7 、 债券基金怎么买 ？

8 、 投资债券基金的逻辑

9 、 现在可以买债券基金吗 ？

作者：网叔点财

来源：雪球

一什么是债券基金

基金就是把大家的钱凑在一起去投资 。

债券基金 ， 就是把大家的钱凑起来一起投资债券 。

想要了解债券基金 ， 就得先了解什么是债券 ？

债券 ， 通俗讲就是 “ 借条 ” 。

村里的二狗向大哈借了100元 ， 并打了一张100元的借条 。 这个借条就是最原始的债券 。

但是 ， 借条上并没有约定利率多少 ， 什么时候还钱 。

后来 ， 二狗和大哈因为什么时候还款 、 还多少钱闹得不可开交 。

再后来 ， 二狗又一次向大哈借钱 ， 大哈就要求二狗在借条上写上 ， 利息是多少 、 什么时候还利息 、 什么时候还本金 。 于是一张标准化的债券就这么诞生了 。

一般债券 ， 也主要是这些要素 ， 以华为债为例 ：

（ 1 ） 面值 ： 100元

（ 2 ） 利率 ： 3.24%

（ 3 ） 付息周期 ： 按年付息

（ 4 ） 还本时间 ： 5年后归还本金

根据发行主体不同 ， 债券又分为国债 、 地方债 、 企业债等 。

（ 1 ） 国债 ， 就是国家向你借钱 。

（ 2 ） 地方债 ， 就是地方政府向你借钱 。

（ 3 ） 企业债 ， 就是企业向你借钱 。

不同主体的信用是不同的 。

一般情况下 ， 国家信用是无风险的 ， 不用担心中央政府不还钱 。

地方政府信用有隐患 ， 但总归是政府 ， 风险可控 。

所以 ， 国债和地方债一般认为是利率债 ， 收益高低只受市场利率影响 。

企业债则不同 ， 万一企业倒闭了 ， 钱可就打水漂了 。

所以 ， 企业债的利率在国债利率 （ 无风险利率 ） 的基础上要加一点风险溢价 。

溢价有多高呢 ？ 取决于企业信用有多高 。

大央企 ， 信用高 ， 风险溢价也就低 ， 发债利率象征性上调一些就好了 。

小民企 ， 信用低 ， 风险溢价也就高 ， 发债利率自然不会低 。

二债券基金的分类

债券基金分为指数债券基金和主动债券基金 。

1、指数债券基金

指数型债券基金 ， 跟踪的是相应的债券指数 。

债券指数里面有哪些债券 ， 就买哪些债券 。

（ 1 ） 指数债券基金主要是国债基金 。 如跟踪十年期国债收益率指数的十年期国债ETF 。

（ 2 ） 增强指数债券基金 ， 要求基金的大部分仓位买指数中的债券 。

剩余资金可以去配置其他债券 ， 以求跑赢债券指数 。

目前 ， 市场上仅有一只增强指数债券基金 —— 长盛全债指数增强债券 （ 510080.OF ） 。

最少64%的基金资产要买目标指数中的债券 。

2、主动债券基金

根据基金资产投向债券比例的不同 ， 主动债券基金分为纯债基金和混合债券基金 。

（ 1 ） 纯债基金就是基金资产100%投向债券 。

短期纯债基金 ， 基金资产主要投向短期债券或快到期的债券 。

中长期纯债基金 ， 基金资产主要投向中长期债券 。

（ 2 ） 混合债券基金要求 ， 最少80%的基金资产投向债券 。 剩下的那20%可以去投股票等其他资产 。

如 ， 广发聚鑫债券A （ 000118.OF ） 在基金合同中直接规定 ， 基金投向债券的资产比重不低于80% 。

根据从哪个渠道买股票 ， 混合债券基金又分为一级债基金和二级债基金 。

一级债基金 ， 不从二级市场买股票 ， 而要从一级市场买股票 。 就是打新股和参与上市公司增发 。

二级债基金 ， 和广大股民一样 ， 要从二级市场买股票 。

（ 3 ） 除了纯债基金和混合债券基金 ， 还有一种特殊类型的债券基金 —— 可转债基金 。

基金资产主要投向上市公司发行的可转债 。

虽然顶着债券基金的名义 ， 但波动和收益却不输股票 。

这是最近3年 ， 中海可转换债券A （ 白线 ） 与沪深300指数 （ 紫线 ） 走势对比 ， 两者走势基本一致 。

三债券基金是怎么赚钱的

2015年以来 ， 国债年平均收益是3.08% 。

买短期纯债基金 ， 年化收益率是3.55% 。

买中长期纯债基金 ， 年化收益率是4.62% 。

买二级债基金 ， 年化收益率是5.08% 。

那么 ， 债券基金是怎么赚钱的 ？

有四种赚钱来源 ： 利息收入 + 交易利差 + 债券回购交易 + 股票投资收入

1、利息收入

利息收入就是借款人付的利息 。

还以上文的华为债为例 。

年利率3.24% ， 10000元华为债持有1年 ， 会有324元的利息收入 。

2、交易利差

上市后 ， 债券价格也是波动的 。

还以华为债为例 。

3月份上市交易后 ， 最高涨至101.6元 ， 最低跌至96元 ， 振幅5.6% 。

在这5.6%的振幅内 ， 高抛低吸 ， 就有交易利差 。

3、债券回购交易

债券回购交易简单点理解就是加杠杆 。

比如 ， 在市场资金利率 （ 比如2% ） 低于债券的票面利率时 （ 比如3% ） ， 把债券抵押出去买新债 ， 就可以额外获得1%的收益 。

当然 ， 债券回购交易也不是稳赚不赔的 。

当市场利率回升时 ， 回购交易的利润会缩小 。

一旦市场利率高于票面利率 ， 那就要亏损了 。

为了控制债券回购交易的风险 ， 普通开放式债券基金要求杠杆比例不超过140% 。

以嘉实稳联纯债债券 （ 006468.OF ） 为例 ， 三季度债券占净资产的比例为137.77% 。

封闭式债券基金和定期开放式封闭基金赎回压力没那么大 ， 杠杆可以放的更大些 ， 达到200% 。

以鹏华丰实定开债A （ 000295.OF ） 为例 ， 三季度债券占净资产的比例为191.25% 。

4、股票投资收入

股票投资收入主要是针对混合债券基金来说的 。

一级债基金可以通过定增 、 打新 、 可转债债转股等方式购买股票 ， 参与股票交易 。

二级债基金相对简单 ， 和普通散户一样直接从二级市场上买入就可以了 。

基金合同一般规定 ， 股票仓位不高于20% 。

不过 ， 既然想通过股票来增厚基金收益 ， 必然也要承担股市的波动 。

所以 ， 混合型债券基金的波动率一般高于纯债型基金。

四、债券基金的优势和劣势

1、债券基金有什么优势？

（ 1 ） 分散持仓 ， 分散风险

债券基金持有一揽子债券 ， 就算某只债券暴雷 （ 违约 ） 了 ， 也只是净值的短期下跌 。

以前几天闹得沸沸扬扬的华晨债违约为例 。

如果你买了华晨债 ， 那不好意思 ， 这笔钱就打水漂了 ， 损失是100% 。

如果你没买华晨债 ， 买了持有华晨债的基金华泰紫金丰利中短债发起A （ 007821.OF ） ， 那损失就变成了6% 。

（ 2 ） 流动性好 ： 急用钱直接卖就可以

流动性就是变现速度 。

如果一项资产可以很快的换成现金 ， 这个资产流动性就好 。 反之就不好 。

试想 ， 如果你在银行购买了10000元国债 ， 急需用钱时怎么变现呢 ？ 完全找不到交易对手 ， 只能干着急 。

债券基金则不同 ， 直接赎回就可以 。 如果是刚买的 ， 最多损失点赎回费而已 。

（ 3 ） 持有费用低

持有成本是相对于股票基金来说的 。

债券基金的申购费 、 管理费和托管费分别为0.08% 、 0.7% 、 0.2% ， 均低于股票基金 。

赎回费方面 ， 股票基金和债券基金一般都规定 ， 7天内赎回 ， 赎回费1.5% ， 1~2年后赎回 ， 赎回费为0 。

（ 4 ） 收益稳健 ， 波动小

下图是2014年以来 ， 纯债基金 、 二级债基金 、 股票基金收益率数据 。

以年为单位衡量 ， 纯债基金从不亏损 ， 二级债基金有2年小亏 ， 股票基金则有2年大亏 。

对于一些追求稳健回报的投资者来说 ， 债券基金是不二之选 。

2、债券基金的劣势是什么？

（ 1 ） 短期内难以获得满意收益

债券基金具有回报率低 、 波动小的特点 。

这决定了债券基金一直是小步慢跑的姿态 ， 短期内难以获得相对满意的收益 。

以十年期国债ETF走势为例 。

2018年初至今年4月份 ， 债券市场一直处于牛市中 。

28个月的牛市 ， 十年国债ETF上涨了16.6% ， 月均上涨0.55% 。

10000块钱持有一个月 ， 收益才55元 ， 都不够一些股民一个月股票交易的手续费 。

（ 2 ） 牛市时会大幅跑输股票基金

下图是2006年以来 ， 中长期纯债基金 （ 白线 ） 和股票基金 （ 橙线 ） 走势对比 。

股票基金上涨了910% ， 中长期纯债基金涨幅不足130% 。

2007年的牛市中 ， 中长期纯债基金涨了16% ， 股票基金则涨了438% 。

2015年的牛市中 ， 中长期纯债基金涨了17% ， 股票基金则涨了158% 。

拉长时间来看 ， 债券基金能实现年化4%的收益 ， 比股票基金11%的收益似乎也没低多少 。

但在股票牛市中 ， 债券基金真的连股票基金的陪跑选手都算不上 。

眼睁睁看着别人的基金赚大钱 ， 自己的基金却爬的比蜗牛慢 ， 债券基金持有者心态可能会崩。

五、债券基金都有哪些风险？

首先明确一点 ， 债券基金不是稳赚不赔的 ， 也会亏损 。

以十年国债ETF为例 。

2019年3月至4月 、 2019年8月至10月 、 2020年5月至7月 ， 十年国债ETF均出现了不同程度的下跌 。

如果在高点买入十年国债ETF ， 那短期亏损是不可避免的 。

债券基金的亏损主要有这么几种情况 ： 利率波动 + 股市下跌 + 底层资产违约

风险1 ： 利率波动

债券基金短期内为什么会亏损 ， 这就牵扯到利率波动风险了 。

一般来说 ， 市场利率上涨 ， 债券价格下跌 。

市场利率下跌 ， 债券价格上涨 。

下图是过去5年 ， 国债价格与利率走势对比 ， 完美演绎了反向关系 。

道理很好理解 。

一年前 ， 市场利率4% ， 二狗买了大哈发的一张面值100元 、 票面利率4%的债券 。

现在 ， 市场利率上涨到5%了 。 大哈又发了一张面值100元 、 票面利率5%的债券 。

原来二狗买得那张票面利率4%的债券还能以100元的价格卖出去吗 ？

显然不可能 ， 新债券持有一年赚5元 ， 旧债券只能赚4元 。

票面利率4%的旧债券市场价只能卖99元 。

同理 ， 如果市场利率跌到3% ， 大哈又发了一张面值100元 、 票面利率3%的债券 。

二狗的那张旧债券值多少钱呢 ？ 101元 。

旧债券持有1年能赚4元利息 ， 新债券只能赚3元 。 如果有人买 ， 二狗会以101元的价格卖给他 。

回到正题 ， 债券基金为什么短期亏损呢 ？

市场利率上涨 ， 基金持有的债券价格下跌 ， 进而导致债券基金净值短期内下跌 。

风险2 ： 如果是混合型债券基金 ， 股市下跌也会带来风险

股市下跌风险主要针对一级债和二级债基金而言 。

这两类基金持有不高于20%仓位的股票 。

股市一旦大幅下跌 ， 这两类基金也要亏损 。

2016和2018年 ， 二级债基金就因为股市下跌而出现了亏损 。

风险3 ： 底层资产违约风险

这是债券基金的最核心风险 。

违约就是不还钱了 ， 账面亏损直接变成实际亏损 ， 没有任何挽回的余地 。

前段时间华晨债违约 ， 受此牵连 ， 重仓该债的华泰紫金丰利中短债发起A （ 007821.OF ） 一天就计提了6%的净值损失 ……

很显然这6%是打水漂了 。

不过 ， 对于债券的违约大家也无需风声鹤唳 。 一般债券基金所持有单个债券都在5%以内 。 所以 ， 单个债券违约所带来的亏损一般都有限 。

应对债券基金违约 ， 网叔给三大招 ：

（ 1 ） 看规模 。 买债券基金 ， 不买规模10亿以下的基金 。 规模越大 ， 风险越分散 。

（ 2 ） 做功课 。 在购买债券基金之前 ， 一定要做功课 ， 挑选过往业绩表现出色 ， 回调小 ， 过往战绩优秀的基金经理掌舵的债券基金 。

（ 3 ） 做基金组合 。 你买一个基金 ， 踩雷亏5% ， 但如果你买5个基金做个组合 ， 踩雷的影响就1%。

六、有哪些牛逼的债券基金？

那么 ， 如何找到牛逼的债券基金 ？ 答案 ： 看业绩

通过专业的金融数据终端Wind ， 我们找到了所有债券基金 ， 一共3336只 。

然后设置筛选条件 ：

（ 1 ） 成立年限大于3年 ；

（ 2 ） 规模大于10亿元的 。

（ 3 ） 最近3年年化收益率高于5% ；

（ 4 ） 最近3年最大回撤不超过20% 。

筛选出170只优质基金 。

除了业绩 ， 还看什么 ？ 看基金经理 。

我们结合基金经理 ， 然后以更加苛刻的条件要求最大回撤 、 成立年限以及规模 。

优中选优 ， 从筛选出170只优质基金再挑出20只 ， 称它为 “ 中国债券基金TOP20 ” 。

七债券基金在哪里买

债券基金购买渠道分为场内和场外 。

场内 ， 就是通过股票账户买一些上市的债券基金 ， 比如十年国债ETF （ 511260.SH ） 。

场外购买渠道则比较多 ， 在图中的这些机构中 ， 都可以买到债券基金 。

场外最大的销售渠道是基金公司自家 ， 2018年基金公司直销比例占68.7% 。

是不是被惊到了 ？

银行曾经是基金销售的主渠道 。

2013年时 ， 银行渠道占比是58.4% ， 券商渠道占比也有11.8% 。

但这几年 ， 随着互联网的繁荣 ， 基金销售也逐渐从线下向线上转移 ， 基金公司借助这个机遇 ， 又把销售渠道抢回去了 。

另一个借助互联网崛起的基金销售渠道是独立的第三方机构 。 从0起步 ， 2018年就拿下了3.4%的市场份额 。

微信 、 支付宝上的基金销售都属于这种第三方机构 。

除了微信 、 支付宝 ， 东方财富旗下的天天基金 、 好买基金旗下的掌上基金 、 盈米基金旗下的且慢 、 雪球旗下的蛋卷基金等发展势头也很猛。

八、债券基金投资逻辑

1 、 什么人适合购买债券基金 ？

再看下债券基金和股票基金收益率 、 风险对比 。

债券基金的收益率和风险 （ 年化波动 、 最大回撤 ） 都小于股票基金 。

二级债基金配置了不高于20%仓位的股票 ， 收益和风险均有一定程度放大 。

所以 ， 债券基金比较适合那些追求稳健回报的低风险偏好投资人 。

此外 ， 债券基金可以有效平滑投资组合的收益曲线 ， 降低回撤 ， 在家庭大类资产配置中也是不可或缺的一项 。

2 、 买短期债基还是买中长期债基 ？

先说结论 ， 利率处于下降通道 ， 选中长期债基 ， 利率处于上升通道 ， 选短期债基 。

看下数据 。

年初到4月份 ， 市场利率处于下降通道 ， 1年期SHIBOR利率从3.09%降至1.68% 。

期间 ， 短期纯债基金实现1.81%的收益 。

中长期纯债基金收益为2.86% 。

5月至今 ， 市场利率处于上升通道 。 1年期SHIBOR利率从1.68%涨至3.18%.

期间 ， 短期纯债基金收益率为0.02% 。

中长期纯债基金收益率则为-0.82% 。

市场走势完美阐释了 “ 利率处于下降通道 ， 选中长期债基 ， 利率处于上升通道 ， 选短期债基 ”。

为什么会出现这种情况呢 ？ 3个原因 。

（ 1 ） 利率上涨时 ， 债券价格下跌 ； 利率下降时 ， 债券价格上涨 。

（ 2 ） 短期债券对利率变化反应不敏感 。

（ 3 ） 中长期债券对利率变化反应敏感 。

利率变化直接影响着债券价格涨跌 ， 这个上文已经分析过了 ， 不展开 。

短期债券和中长期债券最大的却别在于到期时间长短 。

短期债券 ， 比如一张面值100元 ， 期限1天的债券 。 明天就到期了 ， 你说 ， 今天利率变化对它价格有多大影响 。

长期债券 ， 比如一张面值100元 ， 期限10年的债券 。 10年后才到期 ， 今天利率降低是不是一个长达10年利率下降的开始呢 ？

未来10年内利率变化存在剧烈的不确定性 ， 10年期债券将比1天期债券对利率反应更敏感。

九、现在还能买债券基金吗？

能不能买债券基金 ， 看市场利率高低 。

市场利率高时 ， 多配置些 ， 且以配置中长期债基为主 。

市场利率低时 ， 少配置些 ， 且以配置短期债基为主 。

下图是最近5年的十年期国债收益率 。

平均收益率在3.2%一线 ， 一般来讲 ， 在平均收益率以上买 ， 债券基金的价格都是便宜的 （ 十年期国债利率跟债券价格成反比 ）

现在多少呢 ？

现实是3.336% 。

在这个利率下 ， 债券基金的价格是相对便宜的 ， 是一个比较好的买入时间点。

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