来源：国际衍生品智库

一、CBOT玉米一周走势分析

美玉米12月期货合约（ZCZ1）上周以573.00美分/蒲式耳开盘，以537.25美分蒲式耳收盘，下跌35.25美分/蒲式耳，周跌幅6.16%，成交量65.1万手，持仓量77.5万手，上一周持仓量为75.9万手。

上周美玉米产区降水预期尚可，Pro Farmer田间巡查预期产量也较好，市场承压回落至震荡区间下沿。

图1：文华财经 国际衍生品智库

二、8月全球及美国玉米供需报告

（1）美国玉米单产下调超预期

USDA8月供需报告大幅下调了美玉米的单产，超出市场预期。虽然需求也有下调，但新季美玉米期货库存仍然下降，大幅提振期货。

美玉米2020/21年度需求减少，导致2021/22年度期初库存由10.82亿蒲上升至11.17亿蒲，但由于新作单产显著下滑，产量由151.65亿蒲下降至147.50亿蒲，需求方面，饲用需求和出口需求下调，而乙醇、淀粉和糖类的工业需求上升，总需求由14.84亿蒲下调至14.65亿蒲。最终期末库存由14.32亿蒲下降至12.42亿蒲。

图2：USDA美国玉米供需平衡表 国际衍生品智库

作物生长方面，美国农业部（USDA）8月17日公布的每周作物生长报告显示，截至8月16日当周，美国玉米干粒率为22%，去年同期为21%，此前一周为8%，五年均值为22%。美玉米优良率为62%，市场预期为62，此前一周为64%，去年同期为69%。

虽然优良率数据利多，但据Pro Farmer的调查，内布拉斯加和印第安纳州的玉米单产预计高于去年和三年均值，爱荷华州产量预期高于去年，只有明尼苏达州的产量前景低于去年和三年预期，这对市场的天气炒作心理造成压力，后续天气的影响还需紧密关注巡查进度。

图3-4：wind 国际衍生品智库

（2）全球玉米库存趋松

全球方面，供需报告下调了新季玉米产量，小幅下调了贸易量，最终期末库存略低于去年，也支撑了美玉米期货的上涨。

其中，乌克兰玉米虽然播种面积降低，但单产较好，产量由3750万吨上调至3900万吨。俄罗斯玉米产量也略有上调，但欧盟产量下调，加之美国的影响，全球2021/22年度玉米产量由11.94亿吨下调至11.86亿吨。出口方面，受产量影响，巴西2020/21年度玉米出口有所下降。最终全球期末库存由2.91亿吨下调至2.84亿吨。

图5：USDA全球玉米供需平衡表 国际衍生品智库

三、美玉米需求一般

（1）美农业部周度出口净销量一般

美玉米上周旧作销售超出市场预期，新作销售一般。但出口仍处在历史中位偏低水准，难以带动期货走势。

USDA8月19日发布的玉米出口报告显示，截至8月12日的一周，美国2020/2021年度玉米出口净销售为21.6万吨，前一周为37.8万吨；2021/2022年度玉米净销售51万吨，前一周为60.2万吨；美国2020/2021年度对中国玉米净销售0.3万吨，前一周为1.1万吨。此前市场预计美国2020/21市场年度玉米出口净销售为-10万—20万吨，2021/22市场年度玉米出口净销售料介于30万—93万吨。

图6：wind 国际衍生品智库

（2）燃料乙醇产量回落

根据美国能源信息署8月13日的报告内容，截止2021年8月6日，美国燃料乙醇的产量为9.73万桶，上周为9.86万桶/每天，产量下降；燃料乙醇的库存为2155.8万桶，上周为2227.6万桶，库存下降。

燃料乙醇产量在库存的压力下有所回落。近期路透消息：EPA 建议降低美国生物燃料混合授权，也影响了市场的情绪。

图7-8：EIA 国际衍生品智库

四、CBOT玉米期货与期权管理基金多头势力增强

管理基金多头再次回归，空方持仓减少，市场因为多头快速撤出带来的急跌风险仍然存在。

CFTC的持仓数据显示，截至8月17日的一周，CFTC管理基金在CBOT玉米期货和期权合约的多单为301,051手，增加17,594手；空单为22,140手，减少7,273手。总体净多单278,911手。作为对比，上周为净多单254,044手。

图9：wind 国际衍生品智库

五、CBOT玉米后市展望和策略

综上所述，国际衍生品智库分析师认为，供应方面，新季美玉米生长进度尚可，期末库存偏紧；巴西8月玉米出口同比下降、环比改善，二茬玉米收割继续推进；需求方面，美玉米饲料略有下降；燃料乙醇产量下降，库存下降；出口方面，美玉米出口量处于近年同期中下水准。

在Pro Farmer田间调查期间，美玉米期货价格预计将随着公布的调查结果波动。但就目前的情况来看，受低库存和产量下降空间不大的影响，期货整体区间震荡的格局仍然没有被打破，仍然建议维持逢低短多的思路。