2018-2020年透景生命营收及同比增速分别为3.65（+20.46%）、4.41（+21.00%）、4.90亿元（+10.90%），归母净利润及同比增速分别为1.42（+11.73%）、1.57（+10.82%）、1.21亿元（-23.22%），过去三年利润端增速低于营收端，且疫情导致公司2020年业绩短期承压。

但今年以来，新产品逐步放量助力公司开启新篇章，由海通证券研报分析，公司估值与业绩相匹配，中长期业绩增长确定性较高，预计原有主业肿标和HPV恢复20%-30%稳定增长，自免产品具备突出技术优势，有望实现国产替代。

一、透景生命是特色研发型IVD公司

公司发展势态良好，2012-2020年营收年复合增速达到33.44%，归母净利润复

合增速达到31.34%。2020年公司实现总营业收入4.90亿元，同比增长10.90%，归母净利润1.21亿元，同比下降23.22%。

其中2020年销售成本上升，对利润端造成了不利影响。公司2021年业绩表现良好，业绩高增长原因是疫情影响已经消退，叠加新产品逐步放量，公司将迈入快速发展新阶段。

公司专注于肿瘤标志物临床检测解决方案的开发和应用，是国内肿瘤标志物临床检测领域产品较齐全的公司之一。

据2020年年报披露，公司应用多种技术平台，已成功开发了20种肿瘤标志物的临床检测产品及HPV核酸分型检测系列产品，并拥有个性化用药相关检测产品，已布局肿瘤“未病筛查－辅助诊断－个性化用药－预后及疗效检测”全病程的各个环节。

近年来，肺癌、结直肠癌甲基化产品以及自免产品获批上市，为公司带来增长动力。

公司推出的肺癌基因甲基化检测产品“人SHOX2、RASSF1A基因甲基化DNA检

测试剂盒（PCR荧光法）”，实现了国内首创并取得了发明专利证书，该产品可用于体外定性检测人肺泡灌洗液中人SHOX2基因和人RASSF1A基因甲基化，作为肺癌疑似人群的肺泡灌洗液细胞学检测的辅助检查。

此外，公司结直肠癌甲基化产品也已于2019年5月获批，该产品的获批进一步拓宽了公司通过甲基化检测的癌种范围。

自免产品：公司的十五项自身抗体谱检测试剂盒（流式荧光发光法）已经于2019

年4月26日公告获批，该器械证的取得，是流式荧光技术在另一个免疫检测领域的成功应用。

流式荧光技术在自身免疫病的应用增长情况十分乐观。

美国临床病理加学会（CAP）2016年自身抗体室间质评统计数据中，超过一半以上参与质评的实验室采用的是流式荧光方法学（占比56.1%）；中国医师协会风湿免疫医师峰会自身免疫抗体检测专委会也将流式荧光法作为自免抗体检测的重点推荐方法之一。目前国内该领域主流方法学仍是手工检测和单指标检测，出结果时间较长，公司十六项自身抗体谱检测试剂盒（流式荧光发光法）可实现一次检测16个自身抗体，且检测速度远高于国内同类产品。

公司自免产品的获批，将进一步增强公司体外诊断试剂的综合竞争力，有利于进一步提高市场拓展能力。截至2020年6月，公司还与日立公司合作开发了日立-透景生化免疫兼容流水线，截至2020年6月，公司已签订5条实验室流水线设备的订购/安装合同，为公司带来稳定的试剂收入。

二、应用股权激励政策，助力营销工作发展

公司于2021年1月共向35名激励对象授予173万份股票期权和38万股限制性股票，本次股权激励主要是针对营销区域负责人和产品线负责人，股权激励政策表明了公司对于营销工作的重视，也彰显了公司长期发展的雄心。限制性股票、股票期权分配情况如下：

解除限售/行权条件的公司业绩情况如下：2019年公司营收为4.41亿元，扣非归母净利润为1.42亿元，则公司2021-2024年营收触发值分别为6.36亿元、7.64亿元、9.18亿元、10.99亿元，营收目标值分别为7.50亿元、9.71亿元、12.58亿元、16.33亿元。

扣非归母净利润触发值分别为2.05亿元、2.46亿元、2.96亿元、3.55亿元，扣非归母净利润目标值分别为2.42亿元、3.13亿元、4.06亿元、5.27亿元，分别同比2019年增加70%、120%、185%、270%。

总结：透景生命是特色研发型IVD公司，公司上市时检测产品共有20种，国外IVD巨头罗氏、雅培、贝克曼、西门子分别有15、14、8、10种，国内IVD企业迈瑞、新产业、安图分别有12、18、15种，从产品储备而言公司优势突出，国产替代未来可期。

肿标

2020年公司完成装机各类仪器651台，且公司覆盖终端客户1100余家，其中三级医院占医院客户的73.68%，公司渠道优势明显，同时随公司产品上市及对营销渠道的重视，预计后续公司相关产品有望把握替代机会实现放量。

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来源公众号：贝壳投研