来源：方正中期期货

摘要：

镍期货再现日内大涨超4％的涨势，继续接近前期高位，市场行情仍处在一个宽震荡偏强波动的格局之中。镍受到宏观偏悲观情绪缓解，叠加自身低库存，需求端仍有利多推动，走势短期明显偏强。但因为短期拉升过快，期货已经超涨，且如果外盘开市，仍可能会有获利了结出现。因此镍市操作注意节奏，避免过度追涨。

镍期货再现日内大涨超4％的涨势，继续接近前期高位，市场行情仍处在一个宽震荡偏强波动的格局之中。镍受到宏观偏悲观情绪缓解，叠加自身低库存，需求端仍有利多推动，走势短期明显偏强。但因为短期拉升过快，期货已经超涨，且如果外盘开市，仍可能会有获利了结出现。因此镍市操作注意节奏，避免过度追涨。

一、 宏观面的情绪变化

1 、宏观面因素，美联储的表态整体中性，暂时未公布明确的购债缩减路径，但表态会在年内开始缩减购债规模，不过加息依然是遥远的。我们会前已经预期可能阶段有利空出尽的效果，结果确实整体中性，阶段利空的宏观要素缓和，市场有修复意愿。而且伴随着美元指数回落，有色纷纷反弹。在这种情况下，本身基本面有支撑因素的品种，向上弹性会表现，镍即是其中之一。

2 、LME假期休市，外盘暂无交易，国内因素主导。短期来看，工业品联动修复，黑色系上涨居前，镍属于可与黑色系联动密切的品种。短期也受到资金青睐。

3 、疫情对于供给端的扰动仍可能存在，印尼镍生铁产能释放有延迟信息，目前来看回流的镍生铁数量，持续偏紧仍会支持镍偏高位运行。阶段逻辑甚至从电池支持转向镍生铁供需转折持续未现变化。

后续风险因素：国际市场需求边际变化，国外资本市场扰动。

二、后期主要供需逻辑关注要点的变化

1．矿石价格的重心难以大幅沉降

8 月30日Mysteel镍矿主流CIF价暂稳，目前镍矿Ni:0.9％低铝矿61.5美元/湿吨，Ni:1.4％矿80美元/湿吨，Ni:1.5％矿87-90美元/湿吨，Ni:1.8％矿115美元/湿吨。全球海运市场运力紧张难改，海运费用直线上涨；国内港口拥堵船舶滞期费高昂，工厂原料成本增加；三季度下游传统备库期，国内镍铁厂备库需求集中，近期有大单高价成交。但在整体资源紧缺下，镍矿市场整体处于有价无市状态，议价重心继续上调。近期高矿价下镍生铁受到成本端支持，挺价意愿较强，镍生铁报价维持在1400元/镍点上方，镍生铁最新成交价达到1450元/镍点。印尼不锈钢高排产高需求，虽然近期也有镍生铁以及不锈钢新产能达产，印尼镍生铁优先满足印尼生产需求，出口至我国的数量未对市场价格形成冲击，且印尼因防疫形势新产能释放形势也有延迟，从而令市场对于镍生铁供需改善的预期处于反复修正之中。

2、电解镍低库存

目前电解镍国内期货库存持续偏低，低于3000吨。现货流通中的镍板较少，期价大涨后，期货相对现货呈现溢价状态，但因外盘休市，能否吸引进口窗口打开需要看明天的实质变化。

3、不锈钢排产下滑，成本支持，库存压力暂不大

我国不锈钢7月产量下降，8月排产继续略有下滑，9月排产进一步下降。铬铁、镍生铁价格保持坚挺，不锈钢300系一体化冷轧板成本价在18000元上方，不锈钢期货近期调整至此也有一定企稳。从出口数据来看，7月的国内不锈钢卷板出口情况确影响有所显现。整个7月国内不锈钢出口大幅环比下降15.8％，以冷、热轧卷板减少为主，出口转内销。而9-10月是传统的消费旺季，后续还是要看不锈钢整体需求变化。目前来看库存暂没有太强的压力。近期原料采购节点，镍生铁虽有高价成交，但如果不锈钢厂需求跟进不足的话，那么后续高位套保压力，和原料压价意愿仍会有所显现。近期不锈钢期货价格走势弱于镍价，因此后续需关注不利传导是否显现。

4、新能源链条来看，电池中磷酸铁锂增长显著，三元电池占比相对下降。从硫酸镍供应来看，印尼湿法项目在投产，而国内电解镍能转产硫酸镍的产线基本转化，但从硫酸镍的价格表现来看，价格依然偏高运行，但已经较前期有所转弱，硫酸镍电解镍价差处于收窄。而镍豆的高升水，随着近期到货增加而收窄。阶段来看，电池链条对镍价的推动和支持其实有所弱化。

三、镍走势预期

镍价大涨超4％，近月更是表现相对偏强。现货低库存，且近期镍生铁成交价继续上移，今日镍生铁成交价达到1450元/镍，继续走高。不锈钢也有跟进，但力度不及镍价，当前不锈钢需求总体相对一般，按需求采购。料会延续镍强不锈钢相对略弱的格局。镍的国内外降库存因素，令盘面近期结构性差异更为显著，近月价差持续拉大。宏观面因素，美联储的表态整体中性，我们会前已经预期可能阶段有利空出尽的效果，结果确实美元指数回落，有色纷纷反弹。在这种情况下，本身基本面有支撑因素的品种，向上弹性会表现，镍即是其中之一。此外，LME今日因英国银行假日无交易，这也意味着国内急涨之后，内外盘可能会有机会打开进口窗口，因此也可能会有比较强的短线波动特性。注意近期镍豆升水回落显著，短期表现有所过剩，这意味着新能源端拉动力度短线让位不锈钢链条，镍短期上涨之后，新能源上端拉动力弱化，不锈钢链下方支撑暂强。后续需观察不锈钢的原料持续采购意愿，否则拉升之后仍可能会是不锈钢厂逢高卖保的机会。而镍的结构性供需变化，后期给盘面继续带来波动性，操作上避免过度追涨杀跌，宜波段为主，而且可能变化会很快速。