异质结电池上游关键材料，金属铟需求未来3年翻倍，产业链解析|产业链|合金|电池|金属

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本篇目录：

1.来龙去脉
2.认识铟行业
2.需求分析
3.供给分析
4.产业链
5.相关公司
6.个股使用须知（必读）
PS：重点内容加粗显示，方便加快阅读。

一，来龙去脉

眼下回头看行情是从7月28日起势的，另外一个细节就是成交额连续35天突破万亿大关，但现在看这些其实都没啥意义，毕竟都是过去时。

唯一有价值的就是抓住行情的主线，有人说这轮是中字头行情，什么中国化学，中国电建都是一路飙升，也有人说这是周期股的行情，但这并不准确。

8月10日我在「新材料系列」的第一篇《10万亿新材料产业梳理，涉及9大领域19个细分赛道，相关概念股完整名单》就指出，重心转向制造业，突破口在材料、在资源上，

所以，这些个股发力的逻辑都是围绕着新能源建设为基础，哪怕钢铁、煤炭也是因为去产能导致的价格上涨，而不是因为需求上涨，这是大家需要明确的。

行情一旦进入深水区，比的就是挖潜和对细节的把握，PVDF暴涨2月，本质就是有人挖出这条极易被忽略的线，最近收到一封小众金属铟的材料，其中的环节值得大家琢磨，和大家爱分享。

二，认识铟行业

铟属于稀散金属，具有质软、延展性好、强光透性和导电性等特点。铟的可塑性强，有延展性，可压成极薄的金属片。

铟可以与许多金属形成合金，制成化合物半导体、光电子材料、特殊合金、新型功能材料以及有机金属化合物等，对应下游是半导体、焊料、整流器、热电偶。

目前铟的主流工艺技术提取以萃取-电解法为主，其工艺流程主要如下：含铟原料→富集→化学溶解→净化→萃取→反萃取→锌(铝)置换→海绵铟→电解精炼→精铟。

二，需求分析

生产 ITO 靶材（用于生产液晶显示器和平板屏幕）是铟锭的主要消费领域，占全球铟消费量的 70%；其次电子半导体领域，占全球消费量的 11%；焊料和合金领域占 12%；光伏薄膜占 4%；其他领域占 3%。

1.平板显示领域：需求将在 2021 年恢复，年增长率达 9.1%

受益显示器蓬勃发展，平板显示用 ITO 靶材铟用量多年呈现增加态势，ITO 靶材铟用量从 2003年到2019 年总体保持上升趋势。

根据 Omdia 研究调查显示，全球平板显示器出货量将从 2019 年的 36 亿片下滑至2020 年的 32 亿片。随着冠状病毒的影响减弱，预计市场将在 2021 年恢复，华宝证券预测 2021 年全球平板显示器出货量将增长 9.1%。

2.光伏电池领域：异质结电池或将引发大规模需求

在异质结电池的生产过程中，TCO（透明导电氧化物镀膜玻璃）沉积这一环节，目前主要采用 RPD（反应等离子体沉积）和 PVD（物理化学气相沉积）两种方法，其中就需要用到氧化铟掺钨（IWO）或氧化铟锡（ITO）作为溅射靶材。

氧化铟锡中氧化铟和氧化锡的比例通常为 9:1。根据光伏前沿数据，目前采用 MBB 技术的异质结电池成本预计在 1.79 元/瓦，采用 SWCT 技术的异质结电池成本预计在 1.69 元/瓦，接近 PERC 电池的 1.66 元/瓦。预计得益于技术进步和规模化生产，异质结电池的成本不断降低，将能够实现大规模应用。

在9月2日《以成长眼光看异质结电池赛道，长坡厚雪非妄言，产业链深度解析（附股）》一文中我就指出随着各家的异质结电池陆续投产，规模效应下，降本已经开始出现，而异质结电池的优势独特，所以也成为整个新能源当中唯一不败的赛道，可以说兼具成长性和话题性，而作为其上游的铟的需求应当被重视。

根据华宝证券的测算，未来来看，铟在异质结电池领域以及薄膜电池领域出现大规模应用趋势，或将再一次较大规模提高铟的需求量。异质结电池每 GW 铟耗量为 3.17 吨，2022年 HJT 进入年10GW 级别增速，保守算超过 45 吨，远期按照 200GW 产能计算拉动超过 634 吨，铟需求将大幅释放。

值得一提的是，根据 SOALRZOOM 新能源智库测算，即使铟价涨到 5000 元/kg，靶材成本也不会超过0.03元/W，铟价的高低不会影响 HJT 对于 PERC 及其技术的性价比优势，所以有点可以肆无忌惮涨价的赶脚。

三，供给分析

1.全球供给端增长趋缓

根据 CBC 数据，全球精铟产量近几年呈缓慢增长的趋势，2008 年之后，由于全球各国加强了资源保护，铟供应量逐渐减少。2019 年全球产量 761 吨，同比 2018 年增长2%。但仍低于 2014、2015 年的产量水平。

2.国内供给端弹性大

我国是全球铟储量最高的国家，同时也是全球最大的原生铟（直接来自原生矿等一次物料的精铟）生产国。由于再生铟的存在，铟整体供给端弹性较大，随着铟产业逐渐向环保合格的大企业集中，铟供给端受环保影响减弱，2019 年产量开始反弹。

3.铟的价格走势从底部反弹明显

最近国内铟价暴涨，基本面上主因供应受到厂商停产电力短缺所致，导致原料端粗铟紧张，厂家也开始减少销售，加上投机资金看涨影响，而需求方面并没有太大的改变。全球的铟供应都有 70%都集中在国内，国内目前也有不少炒作资金进入，竞投情况也反映出市场资源紧张情绪会短期内延续。

四，铟产业链

铟产业链包括上游资源、中游冶炼和下游应用 3 个环节：

1）上游资源包括铟矿或者含铟废料。

2）中游冶炼包括粗铟和精铟，粗铟是粗铟厂采购含铟的矿或废料，将其加工成铟含量 98%以上的铟产品；精铟是将粗铟经过加工提炼去杂，制成含量 99.995%以上的铟产品。