2021年1-8月，全国规模以上工业企业实现利润总额5.61万亿元，同比增长49.5%，比2019年1-8月份增长42.9%，两年平均增长19.5%；8月当月规模以上工业企业实现利润总额0.68万亿元，同比增长10.1%，两年平均增长14.6%。

8月工业企业利润表现尚可，上游和原材料端价格的影响有所减弱。用环比增速来剔除基数效应，可以看到8月工业企业利润环比增速低于近3年同期水平，但好于6、7月。用3年平均增速来剔除基数效应，则可以看到8月工业企业利润增速大致属于中间水平，不算高也不算低。8月当月规模以上工业企业营业收入同比增速为15.2%，但两年平均增速为9.3%，比7月提升了1个百分点，需求整体有所改善。

负债增速上升，工业企业负债率稍有上升，工业企业可能正逐步从去杠杆转向稳杠杆。8月工业企业资产负债率比7月上升0.1个百分点，负债增长加快是负债率上升的主要原因。2季度非金融企业杠杆率为158.8%，比1季度低2.6个百分点但非金融企业杠杆率连续4个季度下降，工业企业可能正处于从去杠杆转向稳杠杆过程中。

综合8月工业企业利润数据，可大致得到以下判断：

1）目前工业企业利润受到需求仍然较好与大宗商品价格上涨带来的成本提高两方面因素的影响，后者的影响整体正在减弱；

2）工业企业利润目前仍保持在较高水平，有利于企业进一步修复资产负债表，企业可能正处于从去杠杆向稳杠杆转变；

3）结合1）和2）以及企业目前整体处于被动补库存阶段，制造业投资实质性改善尚有时日。

后续影响债市走势的重要因素，基本面方面，7月经济数据整体较弱，但8月经济数据整体并没有进一步滑坡，结合政策端表现，基本面有触底的迹象；宏观政策方面，我们认为，下一阶段货币政策将是稳健的，即MLF利率较难出现变化，DR007利率也仍将继续以7D OMO利率为中枢波动，财政政策对经济的托底作用也将逐渐显现。对于后续债券投资，建议投资者对基本面和宏观政策保持理性预期，继续保持均值回复的思维，我们认为10Y国债收益率回到3%以上是大概率事件。