近期海运价格再创新高，然而9月以来中远海控股价却从最高点23.49元/股跌落至16.51元/股，下跌近30%。

国泰君安交运团队分析师岳鑫认为需警惕欧美需求拐点风险的到来，考虑市场预期与风险收益比，继续维持集运行业“中性”评级。并从价格、需求与供给三个方面对交运行业进行了分析。

载运率维持接近满载，运价旺季再创新高

载运率是集运市场景气的核心指标。过去一年，欧美航线维持高载运率，支撑集运运价飙升。

9月欧美航线集运运价波动上升，再创历史新高。国君交运团队预计2021年9月，上海——欧、美航线运价均值同比分别上涨3.8倍和1.2倍。

然而此次创历史记录的高运价已影响到了出口货物结构。

国君交运团队比较了33个出口细分品类在2021年7月和2019年7月的金额变化，得出以下结论：（1）占比持平：工业生产设备——高附加值商品运价承受能力强；（2）占比缩减：纺织服装鞋靴——低附加值商品运价承受能力弱；（3）占比增加：疫情相关商品——运价敏感性较低。

需求端：旺季货量增速回落，欧美消费者信心下降

旺季欧美航线集运货量增速明显回落。

过去一年受疫情影响，美线货量较2019年两位数增长。市场预期7-8月传统旺季货量将继续保持高增速，然而7月表现低于市场预期。

国君交运团队分析近期欧美需求增速下降的主要原因可能是：（1）前期局部疫情和台风导致出口货量短期波动；（2）二季度美国居民通胀预期快速上行，推动终端消费与集运货量增速上升。

供给端：美西港口计划提产，内陆拥堵仍是瓶颈

供给端“瓶颈”的持续时间，将决定景气周期的持续时间。

上半年美西港口塞港逐渐缓解，但三季度拥堵再次加剧，目前拥堵已超年初的水平，主要因为美国内陆供应链产能增速持续慢于港口提产。

国君交运团队认为“紊乱”阶段的集运运价是难以预测的，不过这是一个效运力下降的阶段性现象，最终将随着供应链效率恢复，或需求回落而结束。