来源：证券之星

2021-10-28浙商证券股份有限公司马莉对海融科技进行研究并发布了研究报告《海融科技三季报点评：21Q3业绩超市场预期，渠道深耕效果显现》，本报告对海融科技给出买入评级，当前股价为51.79元。

海融科技(300915)　　投资要点　　前三季度业绩保持快速增长　　2021 年前三季度实现收入 5.45 亿元（+45%）；实现归母净利润 9353 万元（+94%）；扣非净利润 8828 万元（+98%）。其中 21Q3 实现收入 1.95 亿元（+32%）；归母净利润 4180 万元（+103%）。公司前三季度业绩实现快速增长，超市场预期。我们认为主要系：1）需求良好的情况下，公司积极开拓市场，加大市场推广和销售力度，促业绩快速增长；2）公司将部分闲置募集资金进行现金管理，理财收益增加。　　毛利率维持稳定，净利率大幅提升　　2021 前三季度公司毛利率为 45.75%（-6.72pct），其中 Q3 毛利率为 43.14%（-8.47pct）。毛利率下降新收入准则将运输费调整至营业成本综合所致，剔除该部分影响，我们预计公司毛利率能够维持在 51%左右。从费用端来看，前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为 17.76%（-6.6pct）、12.73%（-0.36pct）、4.32%（-0.17pct）、0.32%（+0.11pct）；受新收入准则运输费调出影响，销售费用率下降，其他费用率整体变动不大。21 年前三季度净利率为 17.15%（+4.31pct），2021Q3 净利率为 21.38%（+7.51pct）。净利率提升幅度较大主要系公司投资净收益大幅增长。　　深耕渠道，人才储备背景下，效果显现　　公司前三季度业绩超市场预期，我们认为除了募集资金产生的理财收益之外，也主要得益于主业的快速增长。　　1）传统烘焙渠道疫情后快速恢复，需求较为旺盛；　　2）公司近年进行人才储备，今年积极进行渠道的投入和推广，效果逐渐凸显，使得主业实现快速增长。我们认为伴随公司团队的逐步完善和渠道的继续深耕，业绩有望保持快速增长。　　成长路径清晰，未来可期　　短期来看，公司将继续发展奶油大单品，深耕渠道，持续提升产品渗透率和市场规模。飞青花作为大单品推广顺利，目前规模在 1 亿元以上，飞蛋系列作为下一个大单品今年开始拓展，未来将持续贡献业绩。同时渠道继续深化配合公司核心团队发力，后续将持续释放业绩，提升市场规模和渗透率。中期来看，发力餐饮渠道，丰富产品矩阵，尝试探索冷冻烘焙。目前公司已经成立餐饮事业部，并已经向乐乐茶、COCO 等品牌的供货。伴随后续新式茶饮的快速发展和产品矩阵的丰富，有望成为公司第二成长曲线。长期来看，海外市场将给予公司未来更多成长空间。　　盈利预测及估值　　考虑到公司理财收益贡献，略上调此前盈利预测，维持买入评级。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为 1.42 亿/1.82 亿/2.30 亿元， 21-23 年 EPS 分别为1.57/2.02/2.55 元，对应 PE 分别为 34/26/21 倍。　　风险提示：食品安全风险、原材料价格波动风险、疫情对公司经营产生影响的风险。

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为62.0；证券之星估值分析工具显示，海融科技（300915）好公司评级为3.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。