“首席投资官”旗下新媒体平台，原“中国私募股权投资”
每日分享PE/VC行业最权威新闻资讯 来源：FOFWEEKLY （ID：FOF_weekly） 编译丨熊巧
摄影：Bob君
S基金的争夺战已经打响了。
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大雾四起，我在无人处攻城略地
11月1日，富兰克林资源公司（Franklin Resources Inc.）宣布已同意以17.5亿美元收购列克星敦投资公司（Lexington Partners LP），后者是一家投资管理公司，专攻私募股权（PE）S基金和共同投资基金。
根据富兰克林邓普顿公司（Franklin Templeton）的说法，收购价格包括交易交割时的10亿美元，以及未来三年总计7.5亿美元的额外付款。
“此次收购将使我们能够从火热的私募股权S市场中获利，补充我们目前的另类资产投资能力，以满足全球客户对另类资产管理日益增长的需求。” 富兰克林邓普顿公司总裁兼首席执行官詹妮·约翰逊（Jenny Johnson）说。此次收购将增强富兰克林邓普顿公司的另类资产能力，补充其在房地产、私人信贷和对冲基金战略方面的现有优势。
列克星敦成立于1994年，累计从1000多家机构投资者手中募资超过550亿美元，目前产生管理费收入的在管资产规模（AUM）达340亿美元。
完成这笔交易之后，富兰克林邓普顿公司管理的另类资产约为2000亿美元。列克星敦将作为富兰克林邓普顿公司旗下的专业投资管理公司运行，其目前的管理层将继续担任其职务。列克星敦合伙人和员工将在五年内兑换列克星敦25%股权，并获得五年内共计3.38亿美元的留任奖金（基于绩效）。富兰克林邓普顿公司表示，预计将利用现有资产完成并购。两家公司预计，该交易将在2022年第二财季结束前完成。
自1994年成立以来，列克星敦已成为世界上最大、最成功的私募股权S基金和共同投资基金独立管理公司之一。列克星敦累计从1000多家机构投资者募集超过550亿美元。列克星敦目前正通过其140亿美元的全球S基金、27亿美元的中端市场S基金和32亿美元的共同投资基金进行投资。
列克星敦有八个办事处，位于纽约、波士顿、门洛帕克、伦敦、香港、圣地亚哥、圣保罗和卢森堡等大型PE和另类投资中心。列克星敦的35名合伙人和负责人平均拥有17年的另类投资经验，在列克星敦共有14年以上的经验。
列克星敦总裁威尔·沃伦（Wil Warren）补充道，“富兰克林邓普顿和列克星敦之间有着高度契合的战略和文化。我和我的同事很高兴能够在继续原有投资战略的同时，还能同业界最大、最多元化的投资管理机构之一合作，获得其资源和支持。这笔交易为我们的投资者、管理团队和员工迎来了长期持续的发展。
此外，本次交易的结构旨在使我们的团队持续拥有列克星敦的大量所有权，从而与我们的有限合伙人保持紧密的联系。我们非常高兴与富兰克林邓普顿公司合作，在我们的细分市场上实现增长和创新，正如我们在过去27年中所做的那样。”
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强强联手，专业与体量的结合
按照截至2021年3月的AUM排名，富兰克林以14990亿美元的AUM在全球所有的资管公司中位列19。在截至2020年6月的过去5年S策略机构募资总量排名中，列克星敦位列前三，而截至2021年6月的5年S策略募资总量仍位居全球第6。
关于这笔巨头收购巨头的交易，以下4大事实值得关注：
1. 列克星敦正在疯狂搞钱
根据富兰克林执行副总裁兼首席财务官马修·尼科尔斯（Matthew Nicholls）的说法，列克星敦预计将产生约3.5亿美元的收入和约1.5亿美元的税息折旧及摊销前利润（EBITDA）。尼科尔斯说，他看到了列克星敦进一步增长的潜力，特别是考虑到富兰克林所拥有的广泛客户资源，包括高净值人士等。
2. 列克星敦瞄准的不止是私募股权
列克星敦历来以S基金和共同投资而闻名。然而，列克星敦的合伙人兼总裁威尔逊·沃伦（Wilson Warren）表示，列克星敦有可能推出新基金，将其战略扩展到其他资产类别，包括私人信贷和房地产。沃伦先生在电话会议上说：“另类投资不断增长，那么我们这笔收购交易的一个有意思的地方，就是能够让列克星敦在另类资产所有类别下募集专门的基金。这将是我们在中期内能看到的一件事。”
3. 富兰克林看重的是管理费，而不是carry
虽然从理论上讲，收购该公司可能使富兰克林有权获得列克星敦未来基金的大部分乃至全部利润，但富兰克林的尼科尔斯先生说，该公司将只从其未来基金中保留列克星敦利润（或附股权益）的20%，并且不从以前的基金中获得任何附股权益。他在电话会议上表示：“我们在此次交易中的重点是极具吸引力的管理费及其增长潜力，列克星敦的费率远高于我们的平均费率。”
“我们相信，将大部分carry分配给列克星敦对于实现利益一致性而言是十分重要的。”
4. 富兰克林想留住高级人才
除了将列克星敦的大部分carry分配给这家公司的员工外，富兰克林还采取了其他措施防止列克星敦的高级管理人员跳槽。列克星敦的合伙人和员工将能够保留该公司25%的股份，但需遵守五年的股权兑换期限和某些竞业禁止协议。尽管尼科尔斯先生说富兰克林自己也可以在五年后收购这剩余25%的股份，但他补充说，列克星敦自己的员工可能会有这种需求，他们可能通过自己的奖金池来满足自己的这种需求。
列克星敦的威尔·沃伦先生说：“自1994年成立以来，我们公司已实现大幅增长，通过与富兰克林的这种合作关系和结构，我们还将有机会继续做大，这对我们的员工来说十分令人兴奋。”
富兰克林还向列克星敦的员工提供3.38亿美元的基于绩效的现金奖励，不过想要获得这些奖励的员工至少要留任好几年。尼科尔斯说，这3.38亿美元直到富兰克林完成收购的第二年年底才开始支付，一直持续到第五年。
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大浪暗涌，是时候展现真正的技术了
此次收购标志着私募股权S基金市场进入快速增长阶段。据预计，S交易额在2021年将达到1000亿美元。
新的玩家在陆续入局。2021年3月，贝莱德(BlackRock)的二手份额及流动性团队（Secondaries and Liquidity Solutions, SLS）为首支基金募资30亿美元。今年8月，阿布扎比主权财富基金穆巴达拉（Mubadala Capital）以16亿美元完成第三支PE基金的最终关闭，SLS成为有限合伙人（LP）之一，出资4亿美元。
在S市场上，除了新的玩家加入S策略俱乐部开启基金募资之外，巨头对S策略投资机构的并购也逐渐兴起。
2021年6月，大型另类投资机构Ares以10.8亿美元价格完成对独立S基金巨头Landmark Partners的并购。
2021年2月24日，全球另类投资机构TPG宣布，已签署一项最终协议，收购新程投资的多数股权。新程投资是一家专注于亚太地区领的S基金管理机构。2018年TPG曾经收购新程投资的少数股权。
看来，无论是中国还是全球，S基金的号角是真的已经吹响了。
参考资料：
[1]https://www.businesswire.com/news/home/20211101005374/en/Franklin-Templeton-to-Acquire-Lexington-Partners-a-Global-Leader-in-Secondary-Private-Equity-and-Co-Investments/?feedref=JjAwJuNHiystnCoBq_hl-aH2gtkQQ1l6W3ZaPesXFm57cpar2z2OJ_5SQGMGwVHJgBtFNItNzWaC-E-WdoEDnkz6i6lCdteeEqxiTxGYcX8eF_GK2rQqAnK3e1SETIZU
[2]https://www.penews.com/articles/four-takeaways-from-franklin-templetons-lexington-acquisition-20211102
[3]https://www.marketwatch.com/story/franklin-templeton-to-buy-lexington-partners-for-1-75-bln-271635770939
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