当行业老大和老二打起来的时候，有人说，老大老二损失惨重，小弟们获利最大。也有人说，老大率先出手是为了给行业内各企业施压，整治行业积疾。
11月30日，隆基股份调整了单晶硅片的官方报价，各尺寸硅片价格下降了0.41元/片~0.67元/片，降幅为7.2%~9.8%。
12月2日，中环股份宣布硅片价格全线下调，各尺寸硅片降价0.52元/片至0.72元/片，降幅为6.04%至12.48%。
隆基何许人也？
组件出货量行业第一，太阳能单晶硅领域龙头。
中环何许人也？
G12硅片市占率超90%，我国大陆地区唯一同时掌握全系列 FZ 和 CZ 晶体工艺的半导体材料企业。
2020年硅片市占率中，隆基股份第一，市占率42.01%，其次是中环股份，市占率26.64%。
硅片行业老大率先降价，老二紧随而至，在光伏上游打响的这场价格战中，你怎么看？
是鹬蚌相争？还是给行业“正骨”？
一、确定性因素：整体利好光伏
光伏产业链可以比较简单粗暴地概括为：硅料→硅件→光伏电池及组件→装机→电站
今年受短期供不应求及长期需求增长的影响，硅料价格持续上涨，产业利润向上游硅料行业集中。
下游应用端电站的电价是刚性的，不会轻易变动。
硅料价格的上涨沿产业链传导，电价又不能随意提价，最终导致下游装机行业热情降低。2021 年1-10月，我国新增光伏装机29.31GW，同比增长 33.96%，同比增速有所回落，不及预期。
光伏的前景在于取代传统发电方式成为未来的主流发电方式，这就需要将光伏成本降低至趋近甚至低于传统发电方式的成本水平上来。一直以来，光伏平价上网是整个行业和国家共同努力的目标。
光伏平价上网需要政策和产业双发力。一方面靠政府补贴和政策支持，另一方面靠产业通过技术改进等方式降低各环节成本。
然而今年上游硅料价格上涨，使得下游成本上涨，不利于光伏发电的平价化。
此次中上游硅件行业老大老二集体降价，一方面，有利于下游装机的成本降低，另一方面，有利于倒逼上游硅料行业把价格降下来。
这样一来，光伏发电更容易被电站接纳，行业发展热情进一步被提高。
所以，隆基、中环的降价导致的确定性结果就是，整体利好光伏行业。
二、不确定因素：隆基降价的结果是干翻对手还是被对手干翻？
前面说了，硅件降价会倒逼上游硅料降价。
那么明年硅料一旦降价，今年拥有高库存的硅件企业势必要计提大量的存货跌价准备，计提的存货跌价准备会作为费用来影响利润，从而使公司业绩下滑。
在主要的光伏组件上市公司中，截至今年三季度，隆基股份的存货是最高的（199.51亿元），存货周转率也偏低，为2.82次。
相比之下中环股份就好很多，36.99亿的存货，7.96次的行业高周转率。
上游硅料原材料价格一旦下跌，高存货低存货周转率的隆基股份，将面临较高的存货跌价风险，进而影响到公司的业绩。
然而，上游硅料在明年一定会降价吗？或者说，硅料在明年一定会大幅降价吗？
对比硅件、电池片、组件3-6个月的扩产周期，硅料扩产周期需要18-24个月，短期内硅料供给仍然紧张。
明年硅料确实存在降价的可能，但预计至少到上半年为止，价格降幅不会很大。这可以说明两点，一是隆基降价确实会引起毛利率下降，二是隆基增利的方式在于“以量补价”。
虽然隆基存货很高，但从公司半年报显示的存货结构来看，隆基的原材料占比并不高。占比最高的是91.96亿元的库存商品，占整个存货的52.51%。此外，隆基也存在一定数量的产品和发出商品。
公司半年报显示，在350.98亿元的营业收入中，来自境外的有172.60亿元，境外收入占营收的49.18%。即，隆基近一半的营收来自海外市场。
虽然明年上半年硅料价格降幅大概率低于硅件降幅，从而压缩隆基毛利。但一方面，隆基可以通过降低硅片厚度的技术路线，节省硅料，降低成本。另一方面，降价推动海内外市场需求的上涨，也会增加隆基的销量。如此，明年隆基的业绩，很可能出现不降反升的情况。
从明年需求上涨和上半年硅料大幅降价概率低的角度看，隆基大量的库存商品和在产品确实不是一件坏事。
三、“卷王”的底气
针对近日对隆基降价的各种分析中，12月1日，公司相关人士在接受记者采访时做了下面这样一番回应：
提炼一下他的意思就是：网上那些针对存货说我去库存的论调，实在是扭曲我的本意。我降价的原因有俩，这俩原因要比单纯去库存牛逼多了。
一个原因是我技术进步（薄片化）了，用不了那么多硅料了，所以成本也就低了，我又是个老实人，所以我主动降价，不贪利。
另一个原因就是我隆基格局比较大。降价有利于整个光伏行业的发展，符合政策和行业走向，属实是你好我好大家好的事情。
技术和推动光伏发展是原因，降价是措施，去库存是结果。我想隆基表达的是这个意思。
硅片薄片化不难，但会增加下游电池端的碎片率和隐裂率，所以重要的是保证薄片化后的良品率。
像隆基、中环这样的龙头或许可以保证良品率，但是对行业内的其他企业来说呢？
可以说，这次价格战中，可能并不会对拥有某些技术（薄片话保证良品率）的龙头企业们有多大的负面影响，但是硅件行业内的其他企业可就难过喽。
声明：以上投资分析不构成具体买卖建议，股市有风险，入市需谨慎。
注：禁止复制抄袭，转载请注明出处。违者必究！
飞鲸投研：聪明的投资者都在关注！
来源公众号：飞鲸投研
热门跟贴