中沪网了解到，据上交所科创板上市委员会2021年第90次审议会议结果显示，北京经纬恒润科技股份有限公司（以下简称“经纬恒润”）首发获通过。

据悉，经纬恒润是综合型的电子系统科技服务商，主营业务围绕电子系统展开，专注于为汽车、高端装备、无人运输等领域的客户提供电子产品、研发服务及解决方案和高级别智能驾驶整体解决方案。

据招股书显示，经纬恒润本次发行股票数量不超过30,000,000股，占发行后总股本的比例不低于25%，拟募集资金50.00亿元。募集资金将用于润南通汽车电子生产基地项目、天津研发中心建设项目、数字化能力提升项目以及补充流动资金。

虽然经纬恒润已经顺利过会，但中沪网查阅相关资料，发现经纬恒润还存在以下问题，净利润呈现“过山车”，资产负债率远超同行；实控人借款增资或暗藏利益输送；IPO前夕多家大客户纷纷入股。

01

净利润呈现“过山车”，资产负债率远超同行

据招股书财务数据显示，2018年、2019年、2020年、2021年1-6月（以下简称“报告期”），经纬恒润分别实现营业收入153,870.38万元、184,504.88万元、247,875.21万元、137,778.51万元；同期的归母净利润分别为2,077.54万元、-5,966.75万元、7,369.38万元、2,734.11万元。从数据上可以看出，报告期营收不断增长，但净利润却呈现“过山车”，2019年在营收实现增长的情况下，净利润却出现大幅度下滑，还亏损了了近6,000万元。

报告期各期末，经纬恒润的应收账款净额分别为43,207.26万元、53,532.95万元、76,086.54万元和59,705.16万元，占公司营业收入的28.08%、29.01%、30.70%和43.33%，其中账龄在一年以内的应收账款占总余额比例为94.27%、91.64%、91.68%和89.95%。可以看出，公司应收账款占同期的比重不断增加，而应收账款“高账龄”正在慢慢扩大。

除此之外，经纬恒润还面临高额的负债，报告期各期，经纬恒润资产负债率分别为83.09%、77.90%、65.76%、68.02%；而同期同行业可比公司资产负债率均值分别为28.82%、29.19%、28.69%、30.02%。经纬恒润负债远超同行。与此同时，经纬恒润流动比率、速动比率均低于同行业可比公司。可以说经纬恒润本次能否顺利上市将会对公司的正常经营产生重大的影响。

02

实控人借款增资或暗藏利益输送

据招股书显示，2017年12月，吉英存为增强其作为经纬恒润控股股东、实际控制人的地位，存在通过认缴经纬恒润增资来提高自身持有经纬恒润出资额的情形。由于本次增资认缴额较大，吉英存暂时缺少大额资金，且资金筹措来源有限，之后，吉英存就向朋友及公司兼职顾问梁俊借款2,500万元。本次借款双方并没有设定利息，梁俊向吉英存提供了短期的无息借款，但是双方约定，经纬恒润未来若开展上市前融资，梁俊希望在同等市场化条件下公司可以优先考虑引入其所任职的投资公司入股。

紧接着，在2018年，恒润有限拟首次引入机构股东。毫无意外，梁俊马上就撮合宁波梅山保税港区登丰股权投资合伙企业（有限合伙，以下简称“登丰投资”）与恒润有限协商，入股价格以市销率为基础，由登丰投资以恒润有限投后30亿估值为定价依据向恒润有限增资，对应的入股价格为39.10元/出资额。接着，在2018年4月，登丰投资出资3,000万元认购恒润有限76.7172万元的新增注册资本，其中76.7172万元计入注册资本，2,923.2828万元计入资本公积，本次增资完成后，登丰投资持有恒润有限1%的股权。截至本次发行前，登丰投资持有经纬恒润0.86%股份。

登丰投资成立于2017年9月15日，梁晓利作为有限合伙人持有登丰投资39%的出资比例，宁波钛铭投资管理有限公司（以下简称“钛铭投资”）为登丰投资的普通合伙人/基金管理人。而梁晓利作为钛铭投资法定代表人持有钛铭投资71%的出资比例。

值得注意的是，梁俊为登丰投资的基金管理人钛铭投资的投资总监并作为登丰投资的执行事务合伙人委派代表，此外，梁俊与梁晓利还为兄妹关系。而梁俊曾于2001年至2017年期间一直就职于证券公司，从事投行业务。从时间上来看，2017年之后，梁俊可能就去钛铭投资任投资总监了。综上我们可以发现，从梁俊离开证券公司，借款吉英存以及登丰投资成立的时间可以说都是刚刚好。

另外，登丰投资本次投资收益如何呢？从本次经纬恒润发行股票数量不超过30,000,000股，占发行后总股本的比例不低于25%，拟募资资金50亿元来分析的话，经纬恒润上市之后估值应该不会低于200亿元，登丰投资以30亿元估值就入股经纬恒润，可以说登丰投资本次投资将会取得不少的回报。那么，在梁俊借给吉英存的2,500万元是否都是来自梁俊本身，这其中是否存在梁俊借给吉英存的资金来源于梁晓利的情形，毕竟这并不是一笔小的金额，而在此之前梁俊只是在证券公司上班，还有就是，梁晓利无疑将是本次投资最大的受益者。

除此之外，与登丰投资为同一基金管理人的天津市永钛海河股权投资合伙企业（有限合伙，以下简称“永钛海河”）于2019年和2020年两次对经纬恒润再次进行了投资。其中2019年8月的入股价格以市销率为基础，参考登丰投资增资的价格，以恒润有限投前40亿估值为依据确定，对应的入股价格为51.22元/出资额；2020年11月与同期其他投资机构在同等条件下以同样的定价进行了投资，即参考上一轮机构投资者增资的价格，以经纬恒润投前90亿估值为依据确定，对应的入股价格为105.56元/股。截至本次发行前，永钛海河持有经纬恒润1.99%的股份。而永钛海河成立时间为2019年5月30日，与入股经纬恒润的时间很接近，从前述分析来看，永钛海河也将会取得不错的回报。

03

IPO前夕多家大客户纷纷入股

据招股书显示，中国第一汽车集团有限公司（以下简称“一汽集团”）在报告期内一直为经纬恒润的前五大客户，2018年，一汽集团为经纬恒润的第二大客户，销售金额为15,734.66万元，占当期营业收入的比例为10.23%。2019、2020年和2021年上半年，一汽集团均为经纬恒润的第一大客户，销售金额分别为48,522.21万元、68,971.63万元、44,409.49万元，占各期营业收入的比例分别为26.30%、27.83%、32.23%。上升趋势明显。

在2020年11月，南京市一汽创新基金投资管理中心（有限合伙，以下简称“一汽创新基金”）通过增资扩股的方式入股经纬恒润，截至本次发行前，持有经纬恒润0.89%的股份，经公开资料查询，一汽创新基金的合伙人一汽资本控股有限公司和一汽资产经营管理有限公司均为一汽集团下的控股公司。另外，苏州挚途科技有限公司（以下简称“挚途科技”）为一汽创新基金和一汽解放汽车有限公司分别持股15.00%、10.00%的公司，一汽解放汽车有限公司也为一汽集团下的控股公司。值得注意的是，挚途科技为经纬恒润参股10%的公司。

综上，一汽集团在IPO前夕不仅通过子公司投资的合伙企业一汽创新基金间接参股了经纬恒润，还间接与经纬恒润共同投资挚途科技，对此证监会还要求经纬恒润说明，对一汽集团销售占比大幅增长的具体原因，是否与一汽创新基金入股经纬恒润有关。除此之外，经纬恒润报告期内另外两大客户北京汽车集团有限公司（以下简称“北汽集团”）和广州汽车集团股份有限公司（以下简称“广汽集团”）也都在IPO前夕纷纷通过子公司投资的合伙企业入股经纬恒润。

据招股书显示，北汽集团在报告期内一直为经纬恒润前五大客户，2018年为经纬恒润的第一大客户，销售金额为20,976.79万元，占当期营业收入的比例为13.63%；2019年为经纬恒润第二大客户，销售金额为18,460.37万元，占当期营业收入的比例为10.01%；2020年和2021年上半年均为经纬恒润的第三大客户，销售金额分别为17,841.02万元和9,379.04万元，占各期营业收入的比例分别为7.20%和6.81%。

2019年12月，安鹏智慧基金通过增资扩股的方式入股经纬恒润，截至本次发行前，持有经纬恒润0.89%股份。2020年11月，北汽华金通过增资扩股的方式入股经纬恒润，截至本次发行前，持有经纬恒润0.16%股份。经公开资料查询，北汽集团通过北京汽车集团产业投资公司分别持有安鹏智慧基金、北汽华金46.99%、32.69%股份，从而间接持有经纬恒润约0.47%股份。

据招股书显示，广汽集团在2019年为经纬恒润第三大客户，销售金额为9,503.20万元，占当期营业收入的比例为5.15%，在2021年上半年为经纬恒润的第五大客户，销售金额为5,595.16万元，占当期营业收入的比例为4.06%。

2019年12月，广祺辰途叁号通过增资扩股的方式入股经纬恒润，截至本次发行前，持有经纬恒润1.07%股份。2020年11月，广祺辰途肆号通过增资扩股的方式入股经纬恒润，截至本次发行前，持有经纬恒润0.47%股份。经公开资料查询，广汽集团通过广汽资本有限公司分别持有广祺辰途叁号、广祺辰途肆号35.92%、18.18%股份，从而间接持有经纬恒润约0.47%股份。

END

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