未分配利润可作为我们筛选股票的指标之一，

以东方财富这家公司为例，它近10年的未分配利润年化增速为53%。

“未分配利润”指的是企业过去积攒下来的尚未分配给投资者的利润，未分配利润的金额越大，通常意味着企业过往的盈利能力越好，毕竟没有正经工作的人是很难攒下钱的。

因此，不论当下的东方财富是否值得投资，就凭它的未分配利润呈现的特点，这家公司也值得我们研究。这一点本月的【价值50】中刚讲过。

那么，我们该如何使用“未分配利润”这个指标来筛选股票呢？

最开始是自上而下入手，从4000多家公司里筛选，结果筛选到手抽筋也没觉得筛选出来的公司有何价值；

后来就自下而上入手，先看好公司的未分配利润有何特点，再跟进这些特点进行筛选，得到的企业名单就要好很多。

下图是从A股4600多家上市企业中筛选出来的46家公司。

第一，它们的5—10年的未分配利润复合增速都大于30%且小于50%；

第二，这里面不乏白马龙头企业，比如晨光文具、东方雨虹、涪陵榨菜、万华化学和长春高新。

这里再强调一遍：

下面表单里的公司不等同于可以买卖的公司，从来没有只通过某个财务指标就买入某家公司的道理；但是，未分配利润可以作为我们筛选股票池的指标之一，特别是当我们使用自下而上的方法分析公司的时候。

一、为什么年化增速要选30%和50%？

30%≤未分配利润年化增速≤50%，

这两个指标是怎样选出来的呢？

当然是筛选股票筛选到手抽筋的时候，得到的教训。

开始的时候按照未分配利润年化增速≧15%筛选公司，

得到的公司有上千家；

严苛筛选标准，未分配利润年化增速≧30%，

得到的公司还是有数百家。

仅有的觉悟告诉我，这样筛选是不对的，应该先看下那些行业内的标杆企业的未分配利润是怎样的情况，然后再以此为标准进行筛选。于是，就得到了上面那张图表。

30%、50%的标准就是通过下图中的这些公司筛选出来的。

涪陵榨菜、海天味业、片仔癀、万华化学这些公司的未分配利润年化增速基本都要大于30%，也很少高于50%，大起大落不是它们的风格。

这份表格很有意思，它可以帮我们验证很多事实。

二、未分配利润的秘密——贵州茅台

贵州茅台的未分配利润增速很有意思。

贵州茅台未分配利润的年化增速没有超过25%，但是它这并不妨碍它成为股王。这是因为贵州茅台的未分配利润基数大，因此增速相对较低。

同时，如下图红色柱形图所示，贵州茅台未分配利润的金额呈现出稳步上涨趋势，表明贵州茅台的家底越来越厚。

企业有大把未分配利润的前提是公司能攒下钱。

人能攒下钱得靠两个方面，一是赚得多，二是花的少。

企业也是如此。

贵州茅台能有上千亿元的未分配利润的首要前提是，它赚得多。

⒈赚得多：销售商品、提供劳务收到的现金

贵州茅台销售商品、提供劳务收到的现金，指的是贵州茅台在销售商品、提供劳务的过程中实际收到的现金。

这里有个关键词叫“实际收到的现金”，它包括的项目很多。以贵州茅台2019年实际收到的现金为例，这些现金可能是由四部分组成的：

一是贵州茅台2019年销售商品并在2019年收到的现金；

二是贵州茅台2018年销售商品但是在2019年收回的现金；

三是贵州茅台将在2020年销售商品但是在2019年预收的现金；

四是贵州茅台销售商品的时候向购买者收取的增值税销售税额。

因此，要想知道企业销售收入的回款情况，可以把“销售商品、提供劳务收到的现金”与当期的“营业收入”作比较。

需要注意的是，“销售商品、提供劳务收到的现金”中包括企业收取的增值税销项税额，但是营业收入中不包括增值税销项税额，因此，如果企业“销售商品、提供劳务收到的现金”全部来自于当期的销售回款的话，“销售商品、提供劳务收到的现金”的金额应该大于当期的营业收入。

根据贵州茅台披露的年报数据，我们能整理出过去十年贵州茅台销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入的比值，以及当年公司的增值税税率。具体数据如下图所示。

从整体看：

贵州茅台每年销售商品、提供劳务收到的现金都比营业收入多，说明企业的销售回款情况好。

⒉花得少：购建资产支付的现金

购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金，指的是企业添置长期资产所支付的现金。通过企业历年购建长期资产所支付的现金的变化情况，我们能大致判断出企业所处的发展阶段，是快速发展期、成熟期还是衰退期。

如下图所示，贵州茅台每年都在购建长期资产，但是金额都很少。

赚的钱多，资本开支少，这是贵州茅台能把钱攒下来的重要原因。可能京东方这类资本开支大的企业也想把钱攒下来，可是商业模式不允许。

三、从商业模式到未分配利润

未分配利润的多寡，说到底是企业业务模式的反映。

未分配利润稳稳地增长，说到底是因为公司的净利润稳稳地增长。

而净利润的稳定增长，又离不开收入的增长、成本费用的下降。

我们使用未分配利润这个指标筛选股票，

实际上是在找一个切入点来揪出来那些既能赚到钱、又能攒下钱的公司。

当然，有未分配利润的企业未必有现金流，这正好回应了本文开头提到的：

从来没有只通过一个财务指标就能知道一家公司能不能买道理，但是，财务指标确实可以帮我们了解这家公司。