中沪网了解到，星辉环保材料股份有限公司（以下简称“星辉环材”）发布首次公开发行股票并在创业板上市初步询价及推介公告，拟公开发行股票4842.81万股，占发行后公司总股本的比例为25%。此次发行网下初始发行数量为3220.4695万股，占扣除初始战略配售数量后发行数量的70%；网上初始发行数量为1380.2万股，占扣除初始战略配售数量后发行数量的30%。此次发行的初步询价时间为2021年12月28日(T-4日)的9:30-15:00。
据悉，星辉环材是一家专门从事高分子合成材料聚苯乙烯（PS）研发、生产与销售的高新技术企业。公司的产品包括高抗冲聚苯乙烯（HIPS）和通用级聚苯乙烯（GPPS）两大类。
01
市场空间增长，营收却下滑
据招股书财务数据显示，2018年、2019年、2020年和、2021年1-6月（以下简称“报告期”），星辉环材实现营业收入分别为140,186.47万元、121,454.25万元、131,114.86万元、88,834.36万元；扣除非经常性损益后的净利润分别为4,365.23万元、9,482.79万元、21,753.30万元、16,189.61万元。从数据分析来看，星辉环材在2018年-2020年这三年中业绩处于下滑状态。
据招股书显示，星辉环材的营业收入主要来自HIPS、GPPS产品的销售。值得注意的是，根据金联创数据统计，2015年至2019年国内GPPS表观消费量呈快速增长趋势，GPPS的复合增长率为8.96%，我国已经逐步形成了现在以HIPS、GPPS、EPS、ABS等为代表的庞大的苯乙烯产业链。2018年-2020年，星辉环材GPPS实现的营业收入分别为67,380.30万元、61,113.14万元、59,329.83万元，逐年下滑。也就是说，星辉环材在市场空间增长的情况下，公司GPPS产品的销售收入远落后于行业整体增速，而且还呈现反方向发展。另外，在2018年-2020年，星辉环材HIPS实现的营业收入分别为70,084.67万元、58,970.61万元、71,785.03万元，这三年中几乎没有实现什么增长，甚至在2019年度还出现较大幅度的下滑。
02
关联资金拆借或变相“捞钱”
招股说明书显示，2018年和2019年，星辉环材的实际控制人陈雁升分别从星辉环材拆借资金28,450.00万元和18,500.00万元，两年合计拆借资金达46,945.00万元，拆出资金主要系实际控制人陈雁升用于股票质押借款周转、以及星辉娱乐资金周转。
据星辉娱乐在2018年11月发布的《关于关联方向公司提供无息借款暨关联交易的公告》披露：“为更好地促进公司业务发展，提高融资效率，公司控股股东陈雁升和陈冬琼夫妇及其控制的公司拟向公司及公司控股子公司提供总额度不超过人民币1亿元的无息借款(实际借款金额以到账金额为准)，借款额度有效期为自董事会审议通过本议案之日起不超过12个月。”值得注意的是，在2018年，星辉环材实际控制人拆借资金用于星辉娱乐资金周转却达到了1.1亿元，超过了星辉娱乐公告披露的最高额度。
（截图来源于星辉娱乐公告）
（截图来源于星辉环材招股书）
而星辉环材和星辉娱乐的共同实际控制人陈雁升。星辉环材本次发行前，陈雁升直接持有公司股份4,148,907股，占公司总股本的2.86%；陈创煌直接持有公司股份5,588,108股，占公司总股本的3.85%；陈雁升和陈创煌通过星辉控股分别间接持有公司股份40,177,767股和35,662,841股，合计75,840,607股，占公司总股本的52.20%；陈冬琼通过材料香港间接持有公司股份37,281,674股，占公司总股本的25.66%。陈雁升和陈冬琼系配偶关系，陈创煌系陈雁升和陈冬琼之子。陈雁升、陈冬琼和陈创煌直接和间接方式持有公司股份122,859,296股，占公司总股本的84.56%，为公司的共同实际控制人。可以说，星辉环材一家典型的家族企业。陈雁升、陈冬琼和陈创煌一家三口对星辉环材的董事会、股东大会及日常经营决策能产生重大影响，能够共同支配该公司的行为。这样也就使得公司的中小股东利益得不到保障。那么，星辉环材的实际控制人陈雁升在2018年突破了星辉娱乐董事会批准的拆借金额上限，这其中是否存在损害公司中小股东的利益呢？
据星辉环材首轮问询函显示，2017年-2020年，星辉环材股利分配金额分别为2,500.02万元、2,500.02万元、13,000.00万元、4,000.00万元，累计分红2.10亿元。
在这期间，星辉环材控股股东星辉控股累计取得分红款15,379.87万元，其中4,371.28万元用于归还实际控制人股票质押借款；其中10,470.83万元用于归还实际控制人所欠公司的借款；523.76万元用于借款给星辉投资对外投资。星辉环材实际控制人陈雁升合计取得分红款598.26万元，其中198.75万元用于归还股票质押借款；其中399.51万元用于归还欠公司的借款。陈雁升之子陈创煌合计取得分红款596.31万元，其中198.10万元用于归还实际控制人股票质押借款；其中183.79万元用于支付个人装修款；其中214.42万元用于代为归还实际控制人对公司的欠款。
综上，我们可以发现，首先是星辉环材实际控制人陈雁升向公司拆借大额资金，之后将资金用于陈雁升控制下的另一家企业星辉娱乐，之后，陈雁升利用星辉环材分红所得的钱来归还借款。可以说，经过陈雁升的操作，钱最终流入星辉娱乐，同时陈雁升也实现了一个多亿的0付费还债。这其中受益最大的自然也就是陈雁升、陈冬琼和陈创煌一家三口了。
03
劳务派遣违规，劳务外包供应商疑点重重
据招股书显示，报告期各期末，星辉环材员工人数分别219人、164人、172、171人。报告期内公司人数整体呈减少趋势，主要系随着年产30万吨聚苯新材料生产项目一期工程的落地，公司生产经营效率均有所提高，减少了不必要的后勤及生产人员数量。
报告期内，为降低人力成本，星辉环材对于具有临时性、辅助性和替代性的保安岗位，公司实行劳务派遣的用工方式，并将包装和搬运工作外包给劳务公司承担。报告期各期，星辉环材劳务派遣份数分别为9人、18人、11人、11人，劳务派遣人数占各期员工总人数的比例分别为4.00%、10.29%、6.36%、6.43%。星辉环材在2019年劳务派遣人数占比超10%。据《劳务派遣暂行规定》第四条规定：用工单位应当严格控制劳务派遣用工数量，使用的被派遣劳动者数量不得超过其用工总量的10%。
汕头市宇创物流有限公司（以下简称“宇创物流”）为星辉环材劳务外包公司，主要为公司提供的包装、搬运装卸等服务。2019年、2020年、2021年1-6月星辉环材对宇创物流的合同金额分别为40.13万元、347.44万元、181.32万元，同期对应劳务外包人数分别为22人、27人、26人。
（截图来源于星辉环材招股书）
据天眼查工商信息显示，宇创物流成立于2019年6月19日，为林开创个人独资企业。据宇创物流2019年和2020年年度报告显示，宇创物流2019年参保人数为1人，2020年为2人。林开创名下只有宇创物流一家企业，所以这也就不存在林开创控制下其他企业进行社保代缴的情形。也就是说，宇创物流在2020年时只有两名员工，但是星辉环材招股书中却称宇创物流为星辉环材提供接近30人的劳务外包的人数。而从成立的时间来看，宇创物流一成立就成为了星辉环材劳务外包供应商，那么宇创物流是否专门为星辉环材成立的呢？其中合同金额定价是否合理？而星辉环材对劳务外包的资质的筛选是否又存有漏洞呢？
总结：星辉环材市场空间增长的情况下，营收却呈现下滑的趋势，经营能力令人质疑；关联资金拆借或变相“捞钱”，劳务派遣违规，劳务外包供应商疑点重重，其中是否存有利益输送。面对上述种种疑问，星辉环材此番上市又是否能受到资本市场的青睐呢，这也是令人质疑的？
END
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