需求一弱再弱，拐点在哪里？|出库|复产|贸易商

结构性特征呈现，经济复苏继续考验政策发力

纵观国际宏观市场，海外疫情来势汹汹，美联储继续释放缩债计划，国内货币宽松预期充足。转至国内宏观市场，地产需求继续承压，经济数据尚可，12月份PMI将继续“站在”荣枯线上，与11月份持平。12月份外需增长仍然具有韧性，企业出口订单依然较多，同时中下游在传导效应下价格压力减小，产能利用率提升，制造业景气度总体上得到支撑，预计12月份制造业PMI与11月份持平，保持在荣枯线之上。基本面，复产与产量博弈，市场继续聚焦去库幅度。

淡季需求加剧，去库继续放缓

据今日出炉的库存情况来看，本周全国与中西部建材总库存延续降库，但本周两库降幅收窄明显。其中中西部社库下降8.56万吨，全国社库下降15.19万吨；厂库走势有所分化，中西部降速大幅放缓，全国厂库转降为增。其中全国增加4.48万吨，中西部下降2.81万吨，总库存降幅收窄明显，全国下降10.71万吨，中西部下降11.37万吨。综合来看，本周库存降速有所放缓，中西部地区仍以出库为主，主要兑现商家冬储资源。而此前加速出库的在途资源较多，本周出库放缓。目前库存拐点尚未来到，但对比往年数据，库存拐点已经显现，今年有所延后，需持续关注。

目前国内疫情加剧，叠加冷冬效应，对开工影响较大，终端需求不振，消费再度走弱。重污染天气反复，外加采暖季与冬奥会限产预期，目前复产节奏相对缓慢。螺纹供需双弱格局未有明显改善，淡季去库存仍在持续，但考虑近两年同期库存累积规律，累库拐点或将临近。近期期现货价格均回落明显，主要城市价格下跌明显，在供需双弱的现状下，年底前继续维持震荡偏弱。冬储方面，部分贸易商在可接受价位已有冬储动作，其余仍在等待冬储机会，预计今年冬储节奏或将延缓。本周产量双降，中西部建材产量降幅显著，全国产量继续下降，受限产因素干扰，同时中西部地区检修高炉计划增多，南部地区检修减产仍在继续。继续关注冬奥会政策落地及区域性限产措施对复产节奏的影响。本周全国建材产量下降0.35万吨，中西部建材产量下降8.75万吨。整体来看，疫情叠加天气转冷，下游施工每况愈下，需求弱化效应加剧，期现货同步下跌，市场避险情绪升温。本周中西部与全国表需回落，弱需求效应下，表需数据进一步下探。