1月23日，在正心谷年度策略会上，正心谷董事长林利军回应了投资者的质疑。他表示，去年正心谷产品业绩亏损主要源于其策略的失误，看空核心资产但没有空仓，而是买入了价值防御资产，导致后续调仓压力较大。他还表示，去年的亏损只是短期波动，他对正心谷的长期投资业绩充满信心。

承认策略有失误

关于产品净值下跌是如何发生的，林利军表示，这与他的策略失误有关。去年年初在建仓时，他认为核心资产在当时被高估了，例如消费、医药、互联网公司，所以采取了一种“找弹坑”策略，也就是说在市场下跌的时候，找一些价值防御型资产，躲过核心资产的下跌之后再调到未来长期看好的资产上来。

去年，正心谷在二季度进攻碳中和板块，但是从市场表现来看，明显跟不上市场风格。有意思的是，对于碳中和板块在今年的投资机会，正心谷合伙人厉成宾表示，我们相信中国的科技制造进入到竞争力全面提升的新阶段，电力新能源、储能、汽车、电子元器件等行业面临长坡厚雪的投资机会。尽管过去几年部分公司被市场挖掘得比较充分，但技术进步、国际化和组织进化将持续推动企业内在价值的提升和新企业的涌现，中国优势产业链在全球竞争取得更大市场份额，同时也是一批优秀企业崛起的黄金投资时机。

正心谷在去年三季度买了很多化工股，重仓了云铝股份、神火股份、中泰化学、中盐化工等周期化工板块个股。正是由于重仓了化工股，使得正心谷的产品业绩表现不佳。对于化工板块，今年正心谷又是怎么看的呢？从策略会透露的信息来看，正心谷施航表示，长期看化工板块亦拥有众多优质的成长子赛道，能源革命背景下化工行业诞生了新的结构性机会。锂电、光伏等下游的爆发式增长带来上游新能源材料的景气提升，供给端扩产的限制又将有利于部分品种的中长期盈利稳定性。投资上，重点关注下游需求高速增长的锂电材料、光伏材料、生物基材料、代糖等赛道，并重视化工龙头成长预期修复的价值回归。

核心观点提炼

1. 正心谷是一群真正热爱投资的人组成的团队。

2. 对资本市场整体上是不悲观，我们认为今年可能还是一个比较明显的结构性行情。

3. 积极拥抱能源革命领域内的结构性投资机会，特别是产业链中竞争格局好的企业，去年新能源相关的公司出现普遍性上涨，那么今年一定会出现很大分化。

4.看好“能源革命带来的产业革命”投资机会。能源革命带来的半导体行业、被动元器件行业、电子行业的革命，已经在深刻的发展中。我们也看好新能源革命所带来的汽车产业链革命，以及电动化渗透率提升后带来的智能化革命。

举一个例子，由于能源革命所带来的半导体行业、被动元器件行业、电子行业的革命，已经在深刻的发展中。再举一个例子，我们也看好新能源革命所带来的汽车产业链革命，以及电动化渗透率提升后带来的智能化革命。从10年周期来看，我们会看到中国的汽车公司有机会成为全球范围内的龙头产业。诺基亚这样的公司故事，可能会在汽车整车行业再次验证。

5.中国汽车产业链有可能复制曾经中国手机产业链的强势发展过程，看好电动化渗透率提升以及后面带来的智能化革命，从10年的周期来看，很有可能我们会看得到中国的汽车产业会成为世界的龙头产业。

6.“专精特新”所带来新的“强者恒强”机会，关注市值在100-300亿之间，产品、技术上做的不错的隐形冠军。我们讨论和研究了一系列100-300亿的中盘成长股企业，他们分布在工业气体、金属加工、核心材料等领域，普遍特征是效率很高、产品技术非常优秀、产业空间又比较大，未来大概率会有比较明显的成长的隐形冠军。

7.传统核心资产中消费、医药和互联网的部分公司已经逐步进入合理的投资区间。

8.过去一年，团队在巨大的压力下，我们很庆幸看到团队的研究能力、应对考验的能力、心性与心力也得到很大的提升。

医药行业整体仍受益于老龄化，医疗需求质、量持续提高，供给层面持续创新，行业长期看有较多投资机会。2021年行业在集采压力下调整较多，目前港股恒生医疗保健指数基本回到19-21年医药牛市的起点，较大可能已处于底部区间。A股医药各板块估值也整体处于历史中低水平。我认为在行业长期趋势看好的情况下，2022年可以从创新和成长两条投资脉络，自下而上积极发掘投资机会。

9. 在市场不同阶段上，投资人要根据市场的变化、行业的变化进行投资策略上的优化与调整，并不是风格漂移。

10.长期业绩的取得，依旧要靠每天日常的深度研究，做好行业与企业研究，积小胜为大胜。

未来还关注：

新能源及数字化：我们预计整体电子行业(扣除面板)22-23年利润增速分别为28%、26%，利润增长持续、估值仍属合理位置，整体看好总体电子板块22年表现。特别是新能源及数字化转型，将开启电子零部件新需求，配合国产化大趋势，布局高附加价值的基础元件。

能源革命背景下化工领域的新周期与新成长：长期看化工板块亦拥有众多优质的成长子赛道，能源革命背景下化工行业诞生了新的结构性机会。锂电、光伏等下游的爆发式增长带来上游新能源材料的景气提升，供给端扩产的限制又将有利于部分品种的中长期盈利稳定性。投资上，重点关注下游需求高速增长的锂电材料、光伏材料、生物基材料、代糖等赛道，并重视化工龙头成长预期修复的价值回归。

“迟来的”道歉：

林利军：去年业绩确实我自己也很不满意，向我们的投资人表达诚挚的歉意。我从事资产管理业已经有近20年了，去年是过去这么多年来投资压力比较大的一年。但是投资总是这样涨涨跌跌，有的时候会有很大的压力。像巴菲特在1973年到1975年也有56%的下跌。在1990年也跌了38%，1996年到2000年的五年中也有很大的压力。出现市场的波动、风格的调整，导致投资业绩的波动，实际上是蛮正常的。但总体上，我自己还是非常不满意的，去年的业绩下跌是一个短期的事情，不是一个长期的现象。

去年整体的策略分为两个部分。年初，对于核心资产，当时的消费、医药和一部分的核心资产股票，我们认为都高估了。这个判断后来证明是对的，我们采取了一个找弹坑的策略，买入了一些价值防御的资产，希望躲过核心资产的下跌之后，再调到我们长期看好具有长期竞争优势的公司上来。

去年的行情又非常极致，出现了很大的行业轮动。等到五月份我们重新布局的时候，一部分新能源的资产已经大幅上涨过了，我们因此布局的是估值较低，且受益于产能供给稀缺的化工大平台以及新能源上游等，六月到九月初都修复的不错，但9月底出现了外部的能耗双控和拉闸限电的政策，对我们的业绩有些影响。

是否存在合规问题？

投资者曾对正心谷“操作激进，风控缺失”提出质疑，称其产品存在高位接盘问题，去年三季度调仓买入云铝股份、神火股份、山东海化、中泰化学、中盐化工等周期化工股且持仓板块高度集中，导致产品在9月份两周内暴跌15%。投资者请监管部门关注正心谷产品是否存在高位接盘、老鼠仓、利益输送等行为。

一位熟悉正心谷资本投资操作的私募业内人士向记者透露，投资人所谓“虚假宣传、诱导购买”,主要是质疑正心谷资本一面标榜自己看好“新消费、新医药、新科技”等板块，一面从去年三季度起大举买入周期股与传统化工股，导致产品业绩持续下滑。

林利军表示，合规是正心谷的底线，正心谷绝不会做任何违法违规的事情。他表示，正心谷有一整套严谨的投资风险控制管理体系。事前风控有股票池制度，分为推荐股票池、核心股票池、重仓股票池，进入股票池的公司都是经过研究讨论和分析的。

另外，还有事中和事后的风控，对组合的风险暴露进行跟踪定量分析。

投资者还曾提出正心谷是否存在“代理”基金经理的问题。林利军表示：“产品完完全全是我自己管。”他还表示，去年投资中失误的地方很多，现在团队都在反思。

正心谷资本（Loyal Valley Capital）是一家高起点、国际化、充满活力的投资管理公司。专注投资伟大企业，用投资让世界更美好。正心谷的名字起源于Loyal to our heart，中文则是“正心诚意，虚怀若谷”，这是我们对于投资、商业乃至人生的理解。以“长期、专注、利他”为投资价值观，致力于建立中国最优秀的投资研究团队和投后管理团队，通过超长期的投资和投后服务，支持优秀的企业家，共同打造卓越企业。与此同时，正心谷的投资者也将获得稳定较高的长期回报。成立以来，正心谷资本已经投资了字节跳动、网易云音乐、bilibili、泡泡玛特、滴滴出行、罗辑思维、君实生物、复宏汉霖、诺诚健华、康方生物、中控技术、八亿时空等一大批优秀企业。