来源：海通期货

　　一、有色金属春节行情总结

春节假日期间，金属基本面相关的消息较清淡，海外有色金属涨跌互现，镍、锡、铜收涨，铝、锌、铅收跌，大多延续高位震荡，其中镍、锡涨幅较大超过2％，伦铅则跌幅超过4％。从库存看，LME各品种库存均出现不同程度的去化，低库存仍给予有色金属明显支撑。

假期期间宏观面对外盘有色金属起到主导作用，其中有三点因素值得注意：一是欧央行态度意外由鸽转鹰，欧央行行长承认通胀上行风险在增加，放弃了对2022年不会加息的承诺，同时英央行再次上调基准利率25BP，欧洲货币政策收紧，欧元大涨美元指数明显下行，由最高的97.6降至95附近，有色金属压力暂缓。二是美联储加息预期变化，美国1月非农就业人数高达46.7万人，大幅超预期，前两月的数据也大幅上修，市场对3月美国进行首次加息的预期明显提升。海外政策的收紧对受宏观影响较大的品种仍形成压制。三是俄乌冲突仍在发酵，虽在此前有缓解迹象，但假日期间拜登批准向欧洲地区增兵数千人，地缘政治危机仍未结束，铝、锌冶炼仍有干扰可能。

　　二、品种节后展望

　　铜

春节期间，截至2月4日收盘伦铜报9875美元/吨，较1月28日下午15点累计上涨1.24％，主要是受到美元回落和LME库存持续下降的共同作用。节日期间LME铜库存下降7900吨至82225吨，降幅达8.77％，节前国内累库幅度也偏低，目前全球铜库存仍处历史低位，对铜价形成较强支撑。从基本面看，供应端铜精矿供应逐步恢复，铜精矿TC持续回升，1月精铜产量维持高位，受节假日影响2月产量会有一定回落，但冶炼检修计划偏少仍将维持偏高位置。节后随着下游企业开工，消费将逐步回暖，但目前铜价维持在7万附近，且精废价差维持在2000元以上的高位，或对精铜消费有一定抑制。整体上节后低库存仍有支撑，，而节前的稳增长预期需要节后需求的印证，需关注节后的库存变化，如果累库超预期，铜仍有压力。另外从宏观角度看在3月美联储加息未落地之前，铜仍将受流动性收紧预期压制。

　　铝

春节期间，伦铝先跌后涨，整体维持区间宽幅震荡，截至2月4日收盘伦铝报3087美元/吨，较节前跌1.2％。截至2月4日LME铝锭库存为775475吨，较节前下降2.4万吨，创2007年以来历史低位。节前支撑铝价偏强的因素主要有三点，一是俄乌地缘政治冲突，市场担心欧洲能源问题再次引发铝厂减产。二是因天气和疫情原因运输效率较低等原因，铝锭累库速度不及预期，以往在节前一个月左右库存便进入累库周期，今年几乎在节前一周才出现拐点。此外，氧化铝受冬奥会影响北方地区减产预期较强，预计最大减产幅度在50％左右，氧化铝价格上涨使成本支撑上移。目前看俄乌冲突未结束，国内复产缓慢，稳增长预期使市场对于节后需求乐观，此轮累库高度大概率不及往年。短期看，节后的持续累库和产能恢复对铝价有一定抑制，但成本氧化铝和海外供应扰动仍有支撑，预计节后仍维持高位，关注节后累库情况和需求复苏力度。