作者：楚团长扯投资

来源：雪球

作为半个基金资讯博主 ， 经常会被问到这个问题 ， 推荐两个基金经理吧 ？ 绝大部分时候 ， 我都会缄默不言 。 一方面跟别人推荐投资产品 ， 绝大部分时候都是要遭殃的 ， 对方赚了还好 ， 亏了真是朋友都没得做 ； 另一方面 ， 对基金经理的审美其实是非常私人的事 ， 如人饮水冷暖自知 ， 有点类似于情趣内衣的偏好 ， 可以自嗨 ， 但不足为外人道 。

然而我想这里面依然是有一些原则和基础概念可以去理清的 ， 讲一点我自己的理解 ， 抛砖引玉 。

当配置主动权益 ， 在配置什么 ？

这是个烂俗的句式 ， 但真的很好用 ， 雷蒙德卡佛发明了很多这种漂亮又简约的句式 。 绝大部分普通投资者在讨论基金经理时 ， 其实讲的是主动权益基金经理 。 指数基金基金经理之间的差距没有那么大 ， 而债券基金是很依赖团队的 ， 而不同主动权益基金经理的收益却可以是云泥之别 。

我们为什么要配置主动权益基金 ？ 有两方面原因 ： 1 、 权益资产拉长看是非常优质的底层资产 ； 2 、 主动权益基金经理在现阶段依然能够在中国股市中 ， 比较容易获得较大的超额收益 。

这也就解释了这个烂俗句式标题 ， 我们在配置股票市场的beta和基金经理创造的alpha 。

股票市场的beta容易理解 ， 沪深300长期收益率的中枢比较接近长期净资产收益率中枢 ， 年化收益率在10%左右 ； 消费 、 医药等长牛赛道的beta可能会更高 ， 能够达到15% 。

基金经理能否稳定的创造alpha就是一个问题了 。

我喜欢能讲清楚自己在赚什么钱的基金经理

有一个概念叫smartbeta ， 意指能够通过对某些因子的侧重 ， 来实现超越beta的收益 。 大家经常看到那种500低波 、 300红利的指数基金 ， 就是smartbeta基金 ， 通过对低波动 、 高红利等因子的侧重 ， 来实现对中证500和沪深300等指数的超额收益 。 在挑选主动权益基金经理的时候 ， 我会借鉴这种smartbeta的思路 。

投资中的诱惑太多了 ， 身边会不断涌现出赚大钱的案例 ， 但实际上 ， 每个人只能赚到自己认知范围内的钱 。 在中国做基金经理 ， 噪声尤其多 ， 价值投资 、 景气度投资 、 赛道投资 ， 市场波云诡谲 ， 两三年就城头变幻大王旗 。 如果没有比较坚定的投资思路 ， 很容易跟着飘 。

指数基金下跌 ， 大部分时候我们都可以坚定地定投 ， 但主动基金经理飘逸起来 ， 就让人心里很没谱 。 中国资本市场估值本就魔幻 ， 白酒和锂电都是高估值 ， 但逻辑完全不同 ， 你在其中来回闪现 ， 我怎么去坚定地相信你呢 ？

买主动基金 ， 最需要解决的就是置信度 ， 你要让我坚定地相信你可以创造超额收益 。 这就要求主动基金经理能够讲清楚 ， 自己在创造什么样的alpha 。 能够把自己在赚什么钱讲得很清楚的基金经理 ， 往往达到了那种 “ 知其雄守其雌 ” 的境界 。 而且我也比较容易从调仓里面看清楚 ， 他是不是这样做的 。 这就大大提高了这个基金经理在我这里的置信度 ， 当市场下跌的时候 ， 我不太容易慌张 。

能够讲清楚在赚什么钱是 “ 道 ” ， 如果这个基金经理在具体个股上 ， 能够很清晰的解释这种道的应用 ， 就是我比较喜欢的基金经理了 。

举一些例子 ， 张坤说自己做的是从供给端思考投资 ， 赚高roe的钱 ， 看张坤的持仓 ， 我们可以清晰地看到这种投资思路在被践行 ； 姜城说自己在做慢变量行业的投资 ， 我们从其持仓里也可以很明白地看清楚 。 邬传雁最近业绩不好 ， 但他追求 “ 无形资产 ” 的投资策略并没有大的偏移 ， 这就不让人那么肝颤 。

很多时候 ， 我们害怕的是那种基金经理操作变形 ， 这种时候 ， 我是真的不知道你还能不能把净值做回来 。

其实每一种投资策略能够带来的长期阿尔法都差不多 ， 不会有太多差别 ， 最后都会走向一个均值回归 ， 年化15%是优秀基金经理的长期回归线 ， 不要神化基金经理 ， 更不要神化自己的投资能力。

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