奶粉投入更大。

新乳业“非对称”突围：在伊利缝隙对决光明

21世纪经济报道记者贺泓源 北京报道

伊利以一种相对从容的状态进入新阶段。

日前，市场传出国内乳品巨头伊利收购法国知名奶酪品牌百吉福。对此，伊利方面对外回应称，未收到相关信息。

2021年底，伊利完成120.47亿元的新一轮募资，发行对象最终确定为22名。其中，巴克莱获配14.88亿元，高盛获配14.15亿元，高瓴旗下礼仁投资获配近7亿元，高毅获配近4亿元。

该次定增不仅是A股市场消费行业规模最大的竞价定增融资，同时也是再融资新规发布以来百亿以上定增项目参与申购家数最多(53家)、发行折扣最低（5.46%）、认购倍数最高（3.4倍）的项目。

三季报显示，当期，伊利现金及现金等价物余额达到171.78亿元。

另据伊利发布的超短期融资券发行结果公告显示，其超短期融资利率仅为2.35%。

百吉福市占率领先。图片来源：品牌天猫旗舰店

产品

伊利的安慕希等明星产品面临着增长瓶颈。

安慕希酸奶是过去几年伊利产品方面最大亮点，2019 年，安慕希收入同比增 18%左右，明显慢于 2017-2018 年。

另据凯度消费者指数，在2021年上半年，常温酸奶增速为-4%，低温酸奶增速为-14%。

奶酪业务确实有成为未来增量的潜力。欧睿数据显示，该市场5年复合增速达到21% 。目前，国内奶酪市场国外品牌处于较强势的地位，2019 年之前市场占有率排名前五的均为海外公司，合计 CR5 超过 52%。2017 年妙可蓝多快速布局，2019 年后份额突飞猛进，从 3.9%提升到 12.5%，再到 2020 年的 19.8%，成为市场份额排名第二的奶酪企业。2020 年排名第一的是就是百吉福，市占率为 25%。2020年，蒙牛入股妙可蓝多。伊利则收购了新西兰westland 。

奶酪业务另一大优势在于高利润率。

据妙可蓝多 2020 年报，即食营养系列(零售端)奶酪毛利率 53.3%，远高于液态乳制品。

对伊利来说，还存在渠道优势。可与低温酸奶渠道共用，产品可快速铺货。奶酪产品冷链运输渠道与低温酸一致，伊利蒙牛低温终端建设完善，拥有几十万网点。奶酪保质期在 6～12 个月不等，保质期长铺货难度远低于低温酸奶。

2020 年零售奶酪市场规模 88 亿，按照复合增速 20%～25%测算，2025 年行业规模在 220～270 亿。

投向

值得注意的是，至少从最近募资来看，奶酪业务并未处于伊利最核心地位。

公告显示，伊利在120.47亿元的最新募资中，有50.23亿元投向了主要位于呼和浩特、林甸 、 吴忠、呼伦贝尔、兴安盟的液态奶生产基地项目；另有15.5亿元投向婴儿配方奶粉智能制造示范项目；35.74亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款项目。

奶粉业务对伊利似乎更为优先。去年，其以 62.45 亿港元收购澳优 34.33% 股权，成为澳优第一大股东，加码奶粉业务。

2015-2020 年，伊利奶粉业务复合增速 15%，高于行业增速 6%， 3Q21 婴配奶粉同比增长40%，9月份市占率达到 8%，同比增长2个百分点。

去年上半年，伊利奶粉及奶制品业务实现营业收入 76.27 亿元，同 比增长 14.83%，其中婴幼儿配方奶粉的市场零售额份额比上年同期提高了 0.9 个百分点，奶酪业务的终端市场零售端份额比上年同期提升 6.7 个百分点。

同年三季报显示，当期，伊利盈利营收283.81亿元，同比增长8.48%；净利润26.22亿元，同比增长14.56%。

“靠着奶源、营销、渠道等历史惯性，我们奶粉、常温奶上与伊利、蒙牛相比竞争力有限。现在把精力放在巴氏奶上。但客观上，差距越来越大了。”有地方乳企高管对21世纪经济报道记者说。

（作者：贺泓源 编辑：张伟贤）