作者|深水财经社 李志

3月14日，港股上市公司雅士利国际（(01230.HK)）发布公告称，公司股份已于3月14日上午10时33分起暂停买卖，以待公司根据香港收购及合并守则刊发内容可能构成内幕消息的公告。

当天上午，一则“蒙牛要把雅士利私有化”的传言甚嚣尘上，雅士利国际盘中一度暴涨106%，截至停牌前股价报0.91港元。截至3月15日，雅士利仍未发布最新消息并恢复交易。

雅士利奶粉曾经是国内婴幼儿奶粉龙头企业，2013年被蒙牛乳业拿下控股权，但是蒙牛的介入并没有为雅士利带来第二春，反而经营情况是江河日下，去年还陷入亏损，如果蒙牛私有化雅士利的消息属实，其背后真实意图是什么呢？

股价翻倍后紧急停牌

雅士利国际是一家以婴幼儿奶粉配方研制与生产销售为主营业务的公司，目前运营的产品有雅士利、多美滋、瑞哺恩、Arla、朵拉小羊、M8儿童成长奶粉、悠瑞、特康力、水果麦片等。

雅士利2010年登陆港股，从以往股价走势来看，在公司上市前三年曾辉煌过一段时间，但在2014年至今长达8年的时间，股价一直“跌跌不休”。

2022年3月11日，雅士利股价仅剩0.42港元，沦为“仙股”，距2013年股价最高位5.32港元/股，跌幅超过90%。

但就在股价创新低的3天后的3月14日，雅士利股价突然暴涨100%，一上午的时间就实现了翻倍。

业绩长期低迷

雅士利奶粉曾经家喻户晓，在国内市场占有率位居前列，2006年到2013年，雅士利市场占有率大致在第六到第七位。2013年，蒙牛乳业出资百亿收购雅士利国际。

但是从2014年以来，雅士利业绩就开始走下坡路，营业收入从35.54亿元一直下滑到22.03亿；净利润从2014年的3.33亿下滑到亏损3.20亿元。

2017年开始，雅士利营收虽有反弹，但业绩增速较为缓慢，2017年至2020年，雅士利分别实现净利润为-1.80亿元、0.52亿元、1.12亿元、1.01亿元，同比增长43.85%、129.07%、114.95%、-10.04%。

业绩低迷导致曾经大名鼎鼎的雅士利在奶粉行业日渐式微，据公开报道，在国内奶粉行业销售榜单上，雅士利近两年更是直接跌出了行业前十。

今年1月18日，雅士利又发布了盈利预警，2021年雅士利净利润同比增长10%-20%至1.11亿元-1.21亿元。但由于旗下多美滋经营状况未达预期，在对多美滋进行不超3亿元的一次性减值拨备后，2021年雅士利预计亏损不超1.89亿元。

违规宣传曾遭媒体曝光

1995年，中国就曾出台《母乳代用品销售管理办法》，其中规定销售者禁止发布母乳代用品广告；不得使用“人乳化”“母乳化”或类似名词等。

2019年，中国广告协会制定的《乳粉广告自律规则》规定，乳粉广告中关于产品的成分、能量、营养物质含量等表述必须准确，不应明示或者暗示该乳粉可以替代或优于母乳，以及该乳粉的成分接近母乳、母乳化或含有母乳成分。

然而，2020年，雅士利国际旗下明星品牌瑞哺恩公开以“进一步贴近母乳”的产品定位，全新推出多款瑞哺恩系列新品，塑造婴幼儿配方奶粉“亲乳”新概念，这类营销话术有明显“擦边球”意味。

2021年8月，新华社发表《专家提醒警惕配方奶粉营销影响母乳喂养》一文，文章重点指出，需要加强对母乳代用品营销行为的规范。

上述文章发布次日引发多家乳企股价下跌。其中，雅士利国际跌超6%，蒙牛乳业跌4%。

“私有化”是谣言还是预言

此次股价异动的导火索是，坊间有传闻称大股东蒙牛乳业计划将雅士利私有化退市。

上市公司私有化，是指由上市公司大股东向所有二级市场股东发出收购邀约，导致流通在外股份数量低于交易所要求，从而被摘牌退市。

说白了，上市公司是公众公司，要履行各种信息披露义务，私有化之后，这些复杂流程都可以得到简化，自家的事情关上门自己干。

那么，为何蒙牛会成为雅士利“私有化”传闻中的主角呢？

实际上，自从2013年蒙牛为了弥补奶粉短板，出手收购了雅士利之后，蒙牛就已经陆续将手中的奶粉业务、包括人事调动都开始向雅士利倾斜。

2020年，在蒙牛干了17年的时任蒙牛集团常温事业部销售管理中心总经理的闫志远，正式挂帅雅士利，这在当时被外界解读为蒙牛要“重塑”雅士利销售模式。

从目前股东结构来看，蒙牛控股雅士利51%，达能持股雅士利25%股权，雅士利创始人张利钿的张氏家族目前还持股雅士利6.4%股权，其他都是中小股东，合计持股大概将近17.6%。

而蒙牛如果要实现雅士利的“私有化”，第一步要做的就是买买买，把其他的49%股权收入囊中，而此时股价上涨显然更符合被收购方的利益。

据财经网报道，对于蒙牛欲将雅士利私有化退市的说法，蒙牛方面回复称，雅士利和蒙牛相互独立运营，目前不了解具体情况，一切以公告为准。

但根据联交所公告所言，雅士利停牌是应公司方要求，以待公布相关可能构成内幕消息的公告，“私有化”是谣言还是预言，相信很快就能揭晓答案。