集微网报道 5G通信、智能终端、集成电路、汽车电子、云计算等行业的高速进步，带动了PCB产品朝着高密度、高精度、高性能方向发展，PCB厂商的扩产力度随之增加，对PCB专用设备尤其是高端专用设备的需求也随之增长。

国内PCB专用设备厂商更是将同时受益于国内PCB专用设备市场空间扩张，以及国产替代带来的国产厂商市场份额的提高。

在此机遇下，PCB专用设备供应商苏州维嘉科技股份有限公司（以下简称“维嘉科技”）开启了创业板上市征程。与众多PCB专用设备厂商相似，维嘉科技部分关键零部件供给也存在着依赖境外供应商的情况。由于上游产业配套较为薄弱，所需的部分高端零部件例如主轴、系统及导轨仍依赖于境外供应商。

与此同时，对于维嘉科技而言，其业绩的走势较大程度上还依赖于PCB行业的景气度，在行业遇冷期间，尽管该公司采取了降价及调整与客户的付款条件等手段，但仍无法有效维持业绩的正增长，近几年来的毛利率水平也是远远低于行业均值。

PCB行业表现疲软：维嘉科技2019年业绩缩水

成立以来，维嘉科技一直专注于从事PCB核心设备—钻孔及成型专用设备，以及其他专用设备的研发、生产和销售。核心产品为PCB钻孔设备及PCB成型设备，产品覆盖硬板、IC载板、挠性板、刚挠结合板及HDI板等众多PCB产品类型，最终服务于5G通信、智能终端、集成电路、汽车电子、云计算及航空航天等国民经济及科技重要领域，服务于增强电子信息产业链自主可控能力的国家重要战略。

作为国内少数拥有X/Y/Z多轴独立分体结构成熟技术与三轴全直线驱动技术并实现量产的PCB专用设备制造商，截至目前，维嘉科技客户涵盖TTM集团、沪电股份、江西红板、景旺电子、五株集团、嘉立创科技、兴森科技、博敏电子、奥士康、崇达技术、四会富仕、广合科技、高德集团、中富电路、相互电子等PCB制造商。

据招股书披露，2018年至2021年前三季度，维嘉科技实现营业收入分别为2.34亿元、2.30亿元、4.81亿元、6亿元；归属于母公司所有者的净利润为亏损1694.35万元、1563.61万元、5553.31万元、7267.37万元，其业绩整体呈上升趋势，但在2019年主营业务收入出现同比下滑2.09%。

在业务布局上，PCB钻孔设备的收入占比分别为87.82%、81.88%、91.95%及93.04%，PCB成型设备的占比分别为12.07%、17.44%、7.73%及6.47%。

从行业来看，中美贸易摩擦叠加下游消费电子需求不振等因素，PCB行业整个2019年表现都较为疲软。根据Prismark数据，2019年全球PCB产值规模下滑1.76%，中国PCB行业产值规模增速仅为0.60%，这也导致相关制造商对PCB专用设备需求的下滑。

期内，维嘉科技PCB钻孔设备销售金额为1.84亿元，同比下滑8.70%，其中Super系列钻孔机的销售数量较上年降幅达9.32%。

为了稳定收入，维嘉科技调整了销售策略，小幅下调主要产品的定价，并与客户约定相对灵活的付款条件，这才使当年业绩不至于出现大变脸的情况。

次年，在新兴产业的拉动下，PCB行业产品需求大增，设备需求也同步增长，维嘉科技的营收实现同比大增111.35%；2021年前三季度，其营收仍然维持了102.24%的增幅。

再来看毛利率，2018年至2021年前三季度，其综合毛利率分别为24.72%、27.28%、26.87%和27.81%，其中，核心产品钻孔设备的毛利率呈逐年上升趋势，分别为23.26%、25.78%、27.35%和28.45%，主要是在单价稳定的同时单位成本有所下降。

尽管毛利率变动较为稳定，但与同行相比，维嘉科技却是远远落后于行业平均水平。招股书显示，行业毛利率均值为44.64%、44.50%、41.65%、42.78%，维嘉科技解释，主要是主营产品、业务结构及定制化程度存在差异所致。

也就是说，对于维嘉科技而言，其业绩的走势较大程度上依赖于PCB行业的景气度，在行业遇冷期间，尽管该公司采取了降价及与调整与客户的付款条件等手段，但仍无法有效维持业绩的正增长。

关键器件依赖境外及单一供应商

查阅招股书发现，维嘉科技自称重视原材料来源的多元化，积极加强与国内品牌供应商在关键器件方面的合作。例如向广州市昊志机电股份有限公司采购主轴，以及与控制系统提供商深圳市冰海科技有限公司签订战略合作协议约定合作研发高端PCB数控加工设备控制系统等。

不过尽管如此，其部分关键器件例如控制系统、主轴及导轨仍分别依赖于境外品牌德国SIEB&MEYER、英国诺万特（NOVANTA）及日本THK。

据悉，2018年至2021年前三季度，维嘉科技向前五大供应商采购的金额及占比分别为7847.30万元、7563.67万元、1.74亿元、2.30亿元，以及44.41%、42.03%、43.38%、41.98%。

其中，采购境外品牌的合计金额分别为7228.61万元、6551.66万元、1.53亿元、2.23亿元，占当期采购总额的比例分别为40.91%、36.41%、38.16%、40.77%。其中向上述三家境外品牌采购的合计金额分别为5603.57万元、4983.17万元、1.24亿元和1.83亿元，占当期采购总额的比例分别为31.71%、27.69%、30.84%和33.47%。

事实上，维嘉科技与上述品牌的合作也由来已久，其中，与SIEB&MEYER的合作始于2007年，与诺万特合作始于2011年，与THK合作始于2014年。

需要注意的是，境外供应商SIEB&MEYER是维嘉科技采购控制系统的单一供应商，近年来采购系统的金额分别为3309.30万元、2838.63万元、6152.37万元和9899.47万元，占当期采购总额的比例分别为18.73%、15.78%、15.36%和18.13%。

由此可见，在原材料尤其是关键器件的采购上，维嘉科技不仅大幅依赖境外品牌，主要原材料之一的控制系统类原材料更是全部依赖于SIEB&MEYER的供应。而通过此前观察，原材料依赖单一供应商也将是发审委在问询函中重点关注的问题之一，对此集微网将持续关注。

（校对/Xiao wei）