一、供应市场

己二酸又称肥酸，是应用范围较广的工业原料，能够产生包括成盐反应、酯化反应、酰胺化反应等，其原料主要为苯、氢气和硝酸。

早年己二酸的产能利用率较低，随着下游需求的增长，2018年己二酸产量跃增，至2021年己二酸产量增长至189.1，产能利用率突破67.5%。

数据来源：观研天下整理

己二酸企业原料配套的核心差异在于氢气。国内按照氢气来源，主要可以分为三类：天然气制氢、焦炉气、煤制氢。其中天然气制氢、焦炉气制氢由于成本较高，企业难以负担，因而煤制氢为主要己二酸制造原料。但煤制氢过程会产生巨大的碳排放，在双碳目标的背景下极难获得扩张的机会。

因此，虽然我国己二酸需求旺盛，但由于生产高能耗、高污染的特点，未来己二酸新建项目将面临较大的审批难度，预计国内产能扩张有限，因而仍需依赖大量进口。

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目前情况来看，国内有扩产己二酸产能规划的也只有重庆华峰和恒力石化，合计70万吨。

二、需求市场

己二酸的使用范围较广，主要用于生产聚氨酯类产品，在化工生产、有机合成工业、医药、润滑剂制造等方面都有重要作用，主要下游包括聚酯多元醇和尼龙66，其中聚酯多元醇主要用于生产PU革浆料、鞋底原液和聚酯型TPU等。

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根据观研报告网发布的《中国己二酸行业现状深度研究与发展前景分析报告（2022-2029年）》显示，目前国内己二酸的消费量和出口量总计在170万吨左右，预计PBAT和尼龙66两个迅速增长的需求点很快将大幅拉动己二酸需求，假设在建PBAT和尼龙66的产能全部释放，2-3年内将拉动约190万吨己二酸需求，增量可能将超过目前国内的总需求量。

1、尼龙66

尼龙66又称PA66，由己二酸和己二胺缩聚而来，是己二酸的传统下游产品。由于其强度高，耐磨性好，润滑性优良，相对抗高温阻力，广泛应用在橡胶、塑料、化工、化纤、电子等行业。

长期以来，我国尼龙66产量随着高端腈纶的需求增长而持续稳定的增长，到2021年产量增至39万吨，较2011的13.1的产量翻了近3倍。但对市场需求而言，我国每年仍有约25万吨尼龙66依赖进口。

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尼龙66与尼龙6结构类似但性能更好，然而从全球需求看尼龙66消费量约150万吨，尼龙6消费量约250万吨，其原因主要在于原料己二腈的现制。过去由于己二腈技术局限大幅依赖进口，我国尼龙66产业发展相对较慢。

随着国产化己二腈技术的突破，国内企业和国外具体纷纷在我国建设己二腈项目，预计己二腈整体产能稳步增长，带动尼龙66的产能大幅提升，预计2022年尼龙66产能将达78万吨，同比增长39.3%，从而充分带动原料己二酸的市场需求。

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乐观估计，假设目前已经投产中的华峰集团20万吨（己二酸法）、中国化学20万吨、英威达40万吨的己二腈产能全部投产并用来生产尼龙66，预计将拉动约125万吨己二酸需求。

2、塑料PBAT

此外己二酸用于可降解塑料PBAT的生产，随着限塑令的实施以及节能减排的需要，PBAT作为工艺与原料相对成熟的塑料替代品成为大量企业和资本的选择，政策和市场多重驱动下，国内企业和资本纷纷投建PBAT项目，2020年PBAT产量同比激增231.6%，达13万吨。

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据统计目前国内已规划和在建的PBAT产能大幅扩张至超800万吨，有望进一步拉动上游己二酸需求。

虽然产能大幅激增，但PBAT行业的发展受制于原料BDO的供给限制。在过去的多年中，BDO行业竞争激烈，导致利润有限，国内产能增长几乎停滞。到21年PBAT和PTMEG等下游产品突然快速拉动BDO需求后，BDO的供需关系发生扭转，价格创出新高，从1万/吨暴涨至3万/吨，而己二酸与BDO境况相似，只是产能较高暂时未至紧缺。

三、盈利前景

由于尼龙66和PBAT两个下游行业同时的需求大涨，带动原料己二酸的市场需求大增，未来己二酸的盈利走势也将产生较大变化。由于下游尼龙66的价格本身较高，对于己二酸涨价的承受力较强，因此预计未来己二酸价格的上限大概率将由PBAT决定。

随21年着BDO供给紧缺导致价格暴涨，PBAT毛利迅速收窄，一度几乎归零。

随着未来BDO产能的释放，价格将逐渐下行，则PBAT的盈利空间好转，将逐渐利好己二酸，可以预计未来PBAT和BDO的价格将很大程度上决定己二酸的价格上限。

以目前PBAT价格维持20000元/吨测算，己二酸未来的涨价空间有望增至10000元/吨，而考虑到短期内价格波动的动态情况，己二酸盈利峰值很有可能会超过这一水平。（xlx）