前段时间出了一系列可转债视频，也有很多人想让我谈一谈可转债摊大饼这种方法。但是我觉得那时候转债都太贵，所以一直没有细讲，我觉得可转债这东西规则复杂，光讲不买和光看不买都不会有啥深刻体会。所以我一贯的思路就是了解规则后用实盘小仓位去感受一下，基本上所有的道道都能整明白了。毕竟，实践是检验真理的唯一标准。

近期可转债市场从今年高点已经回撤不少，我觉得现在去说摊大饼安全性会更高一些。

详细的说明明天我会出视频。今天就先谈一个问题，为啥可转债会破发（也就是跌破100元的发行价，价格在100元以下）。

我之前的文章和视频里，详细的讲过可转债各种规则包括到期赎回、下修、回售等条例都是最大程度保证投资者利益，用来给可转债兜底，提升可转债价值的办法。今年1月份的时候，也曾经有全市场可转债价格都超过100的高光时刻，但是目前还是有6家可转债现价低于100元。

有人可能会说，低于100元价格买入不是稳赚吗？大家不买是不是傻？要知道，可怜之人必有可恨之处。只有深入了解了，为啥可转债会破发或者说现在价格比较低，你才能了解到可转债的风险和底到底在哪，才能去参与可转债摊大饼。因为摊大饼本身是个追求安全边际的策略，如果你连风险都搞不清楚的话，那就白瞎了。

首先，我们来回顾一下可转债上市首日破发的情况。1991年我国发行了第一只可转债，标志着我国转债市场诞生。历经30余年的探索，我国的可转债市场经历了从无到有，从不完善到相对成熟的过程。可转债已经成为较为成熟的证券品种，是企业不可或缺的融资方式。我们以可转债重要的规章制度作为脉络，将转债发行市场的变化历程分为探索试行（1991-2005）、规范发展（2006-2016）和提质增效（2017至今）三个阶段。

在2017年之后，才是可转债市场扩容的时候，18年漫漫熊市时，大家对于后市比较悲观，宁可割肉也不要承受债券被套6年的时间成本，所以破发可转债的比例达到45%。后来19年，部分质地不好的转债出现首日破发，但是一般后面都随正股涨起来了。20年底和21年初的时候来了一波信用债违约潮，3A评级的国企永煤集团发行的信用债违约，导致大家对上市公司发行的可转债是否能按时还款付息也产生疑问，2020年12月后三个月的时间，已有14只可转债上市首日破发。而随着疑虑的消除，可转债就轰轰烈烈又走了一年大牛市，投资低价可转债和捡漏破发的都赚的盆满钵满。大家对可转债的安全性充满信心，所以这轮信用债违约潮过去以后，市场再也没有出现首日破发的可转债。

回顾历年可转债上市首日破发的情况，我们知道，当股民对股市行情悲观，不想忍受被套的时间成本时，可转债会跌破发行价100元；又或者是当股民对某家发行可转债的公司不信任，认为其可能违约时，可转债也会跌破发行价，毕竟打折出售还能要回一部分本金，而不卖的话本金可能会没。

举个例子，再来看看与100元价格反复摩擦的搜特转债，它的正股跌跌不休，股票也可能会退市警示。

目前还没有退市公司可转债处理的先例。如果公司退市后没破产，可转债可能按照协议定期付息，到最后两年回购。如果公司破产了，可转债持有者就变成了债权人，破产清偿顺序是：

（一）破产人所欠职工的工资和医疗、伤残补助、抚恤费用；基本养老保险、基本医疗保险费用以及职工的补偿金；

（二）破产人欠缴的社会保险费用和破产人所欠税款；

（三）普通破产债权。

（四）劣后级债权。
可转债是劣后级债券，清偿顺序在普通公司债后面，在股权前面。存在按顺序清偿到你就没钱的情况，构成实质违约，好像也没啥办法。

其他转债为啥低价，也各有各的道理，无非两点，其一，大家觉得公司很长一段时间没啥发展，股价起不来，不想耗着。其二，公司可能破产违约不还钱。和打新时破发的原因也是大同小异。

那么，有啥办法能避开这些雷吗？第一，就是大概了解这家公司情况，评判一下会不会破产，有破产违约风险的垃圾公司，它的债直接黑名单；第二，就是仓位控制，摊出的大饼，单只债仓位最好在10%以内，这样暴雷也不会让你的组合原地升天。

先把低价可转债的风险琢磨清楚，再去深入了解可转债摊大饼！

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