企业闯关IPO上市之路可谓是过关斩将，在注册制及核准制的审核流程中，IPO企业从提交申请到最终发行上市，需经历很多过程

注册制IPO审核流程 ：提交申请→受理→审核问询→上市委审议→报送证监会→证监会注册→发行上市

核准制IPO审核流程 ：提交申请→受理→反馈会→初审会→发审会→封卷→核准发行

并且在这过程中，也不是所有的IPO企业上市都是那么顺利的，一些企业在申报过程中会因各种情况，例如终止或被否而变更申报板块，这些变更申报板块的企业有的会顺利通过，但也有再次被否的情况。

IPO变更申报板块案例

据大象君了解，变更申报板块分为终止（主动撤材料）后变更申报板块以及被否后变更申报板块两种，而在变更申报板块后的企业不仅存在顺利通过的情况，也存在被否的情况，因此我们将分别通过案例了解这两种情况。

一、IPO变更申报板块后顺利通过的情况

1、终止（主动撤材料）后变更申报板块

案例1：上海冠龙阀门节能设备股份有限公司 （科创板终止转战创业板过会）

公司主要从事节水阀门的研发、设计、生产和销售，主要产品包括蝶阀、闸阀、控制阀、止回阀等阀门产品及其他配套产品，主要应用于城镇给排水、水利和工业等下游领域。

冠龙股份申报科创板上市于2020年11月16日获受理，经过3轮问询与回复，2021年5月6日申请撤回，上交所于2021年5月10日终止其上市审核。

科创板终止不到2月后，冠龙股份转板创业板申请上市，于2021年6月29日获受理，同年12月17日创业板上会获通过。

案例2：上海能辉科技股份有限公司 （沪主板终止转战创业板过会）

公司是一家以光伏电站设计、系统集成及投资运营一站式服务为主体，并开展垃圾热解气化、储能等新兴技术研发和应用业务的新能源技术服务商。

能辉科技申报沪主板上市于2017年12月获受理，2018年3月5日，因业绩问题，能辉科技的首次IPO申请便在当年IPO“劝退”潮中撤回了申请。

沪主板终止后，能辉科技转板创业板申请上市，于2020年8月11日获受理，2021年3月11日创业板上会获通过。

案例3、深圳市德明利技术股份有限公司 （创业板终止转战深主板过会）

公司为一家专业从事集成电路设计、研发及产业化应用的国家高新技术企业。自设立以来，公司的主营业务主要集中于闪存主控芯片设计、研发，存储模组产品应用方案的开发、优化，以及存储模组产品的销售。

德明利申报创业板上市于2020年10月13日获受理，未经过问询与回复，2021年2月5日申请撤回，深交所于2021年2月9日终止其上市审核。

创业板终止后，2021年6月8日，德明利在中国证监会网站披露招股说明书，拟于深交所主板上市，2022年4月21日深主板上会获通过。

2、被否后变更申报板块

案例1：赣州腾远钴业新材料股份有限公司（深主板被否后转战创业板过会）

公司主要从事钴、铜产品的研发、生产与销售，为国内领先的钴盐生产企业之一。公司的核心产品为氯化钴、硫酸钴等钴盐及电积铜。钴产品主要用于锂 池正极材料、合金、磁性材料等领域，铜则应用于电子电气、机械制造、国防、建筑材料等领域，是应用范围最广的金属之一。

腾远钴业申报深主板上市于2017年4月在证监会官网提交招股说明书，2018年1月23日首发被否，腾远钴业此次被否的原因主要有未取得环评先建设、扣非后净利润波动较大和关联交易等问题。

深主板被否后，腾远钴业转板创业板申请上市，于2020年9月30日获受理，2021年9月9日创业板上会获通过。

案例2：国科恒泰(北京)医疗科技股份有限公司（沪主板被否后转战创业板过会）

国科恒泰主要从事高值医用耗材的分销，并在分销过程当中提供仓储物流配送管理、渠道管理以及信息管理等专业服务。

国科恒泰2018年8月14日首次上会，证监会给出“暂缓表决”，2018年11月27日，证监会发审委正式否定了国科恒泰首发事项。被否的主要原因就是该企业在“两票制”模式存在重大不确定性，而它们的直销渠道并没有布局起来。

沪主板被否后，国科恒泰转板创业板申请上市，于2020年7月28日获受理，2021年7月23日创业板上会获通过。

案例3、哈尔滨森鹰窗业股份有限公司（沪主板被否后转战创业板过会）

公司是一家专注于定制化节能铝包木窗研发、设计、生产及销售于一体的高新技术企业。公司在节能铝包木窗行业深耕多年，拥有较为完整的定制化生产线、完善的营销网络及服务体系。

森鹰窗业申报沪主板上市于2017年10月31日上会被否，从发审委向森鹰窗业提出的问题可知，使用收入确认方式、大量个人经销商客户、坏账计提偏低、毛利率明显高于同行业，应收账款周转率恶化等多方面的硬伤，最终阻断了森鹰窗业的上市之路。

沪主板被否后，森鹰窗业转板创业板申请上市，于2020年12月19日获受理，2022年3月17日创业板上会获通过。

二、IPO变更申报板块后被否的情况

1、终止（主动撤材料）后变更申报板块

案例：海湾环境科技（北京）股份有限公司（沪主板终止后转战深主板被否）

海湾环境成立于1994年，是一家从事废气治理、大气污染治理、批发环保设备等业务的企业，主要为石化、化工等行业企业排放的VOCs等大气污染物治理提供综合解决方案。它的主要客户包括中国石油、中国石化、中化集团、中海油等大型央企。

2015年海湾环境就已申报IPO，拟上交所上市，排队至2017年5月后，选择了终止IPO，海湾环境2017年选择撤回IPO实际原因未明，根据之前招股书显示，其披露了几大风险：营业收入、净利润下降风险、净资产收益率下降的风险。

2018年10月海湾环境再次申报IPO，但此次改为拟深交所上市，于2019年9月27日再次被否，主要问题包括：股份代持问题、持续经营能力问题、业务成长性问题、客户依赖、关联交易及利益输送、财务数据问题、坏账问题、交易真实性问题等。

2、被否后变更申报板块

案例：博拉网络股份有限公司（创业板被否后转战科创板再次被否）

公司主营业务为基于自主研发的E2C（E-service to Company）数字商业大数据云平台，通过“大数据+技术产品+应用服务”的业务模式，为企业客户提供技术开发服务和大数据应用服务（主要包括数据分析咨询、数据采集和管理、增值运营服务，以及大数据在数字营销、电子商务、客户关系管理等应用场景的行业解决方案），帮助实体企业构建大数据资产和智能应用平台，推动实体企业逐步实现以数据为驱动力的数字化转型升级。

公司于2016年11月曾在新三板挂牌（代码834484.OC），2017年9月15日终止新三板挂牌冲刺创业板，2017年11月29日创业板上会被否。

创业板被否后，博拉网络转战科创板，于2019年4月24日受理，同年11月14日科创板上会再次被否。

上创业板与科创板均被否，其到底有什么硬伤？

在博拉网络第一次上会被否时，发审委对博拉网络提的几个问题当中，首个大类问题就涉及代持，比如要求博拉网络的代表说明股东尤启明直接和间接持有发行人股份的背景，其出资1525万元资金来源均为借款且还款方式均为到期一次还本付息、还款期限均为2019年的原因，是否存在代持、对赌等其他利益安排等。

发审委对博拉网络提出的其他类型问题，比如业务模式、净资产收益率下降、行业收入变化和应收帐款问题、人工薪酬问题等，如果仔细研究其招股说明书的披露材料，基本上都可以给予合理解释——比如，净资产收益率下降的原因其实主要是由于其在报告期内发生了股权融资、以及在新三板实施定增后导致公司净资产快速增长的原因造成，而人工薪酬低于同行业上市公司主要源于重庆西部地区与沿海城市薪酬水平差异等。

如此看来，发审会否决博拉网络，主要是对其代持问题的规范性质疑。

在第二次上会时，科创板上市委审核会议上，对发行人询问的问题涉及两个方面，其中第一个问题就是要求公司代表以浅显直白，简单易懂的语言说明：公司的业务模式和业务实质、核心技术及技术先进性以及核心技术在主营业务中的应用情况，公司营业收入与其主营业务和核心技术的直接对应关系。这个问题显示了审核委员们对公司主营业务、商业模式描述的严重不满，因而发行人再次上会被否决。