文 | 刘玥婷

编辑 | 郑怀舟

近日，“鸭脖一哥”绝味食品（证券代码：603517.SH）披露了2021年年报及2022年一季报。

数据显示，绝味食品在2021年全年实现营业收入65.49亿元，同比增长24.12%；归母净利润9.81亿元，同比增长39.86%。2022Q1单季实现营业收入16.88亿元，同比增长12.09%；归母净利润0.89亿元，同比下降62.24%。

可以看到，绝味食品在2021年交上了一份优秀的成绩单，作为上市最晚的“卤味三巨头”之一，却上演后来者居上，一举成为“鸭脖一哥”，这背后离不开其加盟模式和门店加速扩张的支撑。

通过连锁加盟疯狂跑马圈地，2021年绝味食品在中国大陆地区共有13714家门店，净增门店1315家，相较煌上煌4281家门店和周黑鸭2781家门店总数，绝味食品的门店数量在“卤味三巨头”中绝对领先。

但是，从单店收入来看，2021年绝味食品单店营收均值仅有2019年的9成，尚未恢复到疫情前水平。而且，乍看营收和净利润都有着两位数增长，细究发现这很大一部分得益于低基数因素，事实上由于投资收益的波动和销售管理费用的成倍增长，单季净利润已经在最近的两个季度较之前出现了大幅下滑。

绝味食品2021Q1-2022Q1单季归母净利润情况 数据来源：wind，36氪整理

绝味食品加盟模式的低毛利一直受人诟病，对比三巨头的2021年财报，可以发现绝味食品的毛利率再次垫底，仅为31.68%，而煌上煌毛利率为33%，更有周黑鸭以57.78%的毛利率遥遥领先。而绝味本身的毛利率也在去年再次下滑，主要原因在于其提高了加盟商的补贴费用、疫情下加大货折及上游成本高位上涨等多方面原因。

“卤味三巨头”毛利率对比 数据来源：wind，36氪整理

分销售渠道来看，在国内疫情反复的影响下，卤味市场线下渠道销售收入承压，线上渠道的铺设显得尤为重要。相较于重视线上渠道的周黑鸭和煌上煌，绝味食品的线上收入十分逊色，其线上销售渠道营收占比仅为2.01%，而周黑鸭和煌上煌通过布局外卖及社区生鲜电商等，二者的线上营收占比分别达到32%、21.4%。

诚然，大规模的门店扩张是近年来绝味食品业绩增长的核心驱动力，但连锁门店并不可能无限扩张，此前咨询机构和绝味自己均预测其门店极限为2万多家，且不谈市场的接受度，单从目前1.3万家的门店总数和每年增长1300家的速度来看，约6年后绝味食品的门店密度便会触及天花板。

从行业发展的趋势来看，卤味作为典型的短保鲜食品，在后疫情时代以及新零售风潮下，加大铺设生鲜电商等线上渠道或许才能迎来业绩的突破。反观绝味食品目前轻线上、重线下的业务布局，则没能很好的享受到新零售带来的流量红利。

此外，“鸭脖一哥”绝味食品并非高枕无忧，由于卤味食品门槛较低，不同地域和口味的小品牌也各有特色，目前的卤味市场集中度并不高，5家头部企业占比不足20%，这就说明后来者仍突破的机会，目前的龙头位置并不稳固。

随着紫燕百味鸡递交A股上市申请书，以及王小卤、盛香亭、热卤食光等相继获得融资，“卤味三巨头”的局面将被打破，卤味市场将开启“群雄逐鹿争霸赛”。届时，竞争烈度加势必将冲击行业整体的盈利能力，绝味食品亦会受到影响。

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