来源：CFC金属研究

摘要

硅铁利润快速收缩，企业错峰生产应对，预计供给端收缩斜率偏缓，供给端带来的压力仍存。消耗需求边际下降，贸易需求明显下滑，现实并不乐观。叠加粗钢减产预期，远期需求重心继续下移，供需基本面的重构仍需压缩利润倒逼企业减产实现。从长线角度看，硅铁价格下跌至7700-8000元/吨成本线附近的概率偏大，前期卖出套保但可继续持有。硅锰供需基本面要弱于硅铁，但价格已经跌至成本附近。虽然成本有下移预期，但硅锰快速下跌的阶段已经过去。叠加行业自救，未来的供给变数较多，建议前空全部离场观望。

策略：

硅铁前期空单可继续持有，价格下跌至7700-8000元/吨附近概率偏大。建议硅锰离场观望。

风险提示：

夏季用电短缺、硅锰大幅减产

一

硅铁利润仍有压缩空间

本周硅铁期现价格继续大幅下跌，09合约跌超500元/吨、出厂价和市场价跌700元/吨、钢厂招标价亦较上周下跌500元/吨。各环节价格持续大幅下跌，市场心态未见好转，价格短期或难以企稳。

本周硅铁企业开工率小幅下降0.52％至52.74％，周度产量下降400吨至12.75万吨。硅铁供给仍处高位。本周利润下降700-800元/吨，应对利润快速收缩的压力，部分企业预计开始错峰生产。宁夏地区大有、合发、众泰等企业预计开始错峰生产，硅铁供给或将小幅收缩。供给端的压力存在阶段性缓解的希望，但仍有利润的状态下，供给收缩或将缓慢，供给端的压力短期内彻底扭转的可能性偏小，仍需利润继续压缩来驱动产业重构供需基本面状态。

现阶段硅铁交割库存仍处高位，在硅铁交割仓单有效期限制下，高库存仍有一定的消化压力。目前，硅铁交割仓单合计共11000余张，期现贸易商多以贴水形式定价销售，交割库存预计短期仍会冲击现货市场。

需求层面有逐渐见顶的信号。目前旬度粗钢产量307万吨，较上旬小幅下降5万吨。钢材消费受制于疫情影响表现不佳，钢厂增产步伐放缓，硅铁招标进度偏慢。截止目前，57家钢厂合计完成招标1.4万余吨，钢厂招标并不积极。

需求不佳、供给高位，供需基本面仍显宽松。叠加粗钢减产预期，硅铁远月合约需求重心下移。从长线角度看，供需基本面重构仍需利润收缩驱动，硅铁价格下跌至7700-8000元/吨成本线附近的概率偏大。

二

硅锰号召减产50％

本周硅锰期现价格相对坚挺，现货跌价100元/吨，期货下跌200元/吨。本轮价格大幅下跌前，企业生产利润并不高，目前利润已经进一步收窄。主流地区生产成本在8000元/吨左右，与盘面价格比较接近。虽然成本在焦炭走弱的背景下，略有收缩，但成本大幅下移的空间相对有限。以乌海二级焦炭价格3200元/吨为标杆，价格继续下调三轮合计600元/吨，生产成本也仅下降不足400元/吨。因此，考虑成本支撑作用，硅锰快速下跌的阶段已经过去。

供给方面，本周硅锰企业开工率较上周增加1.24％至68.81％，较上周增1.24％，周度产量增加1300余吨至20.93万吨。企业生产仍维持在高位，并未出现实质性减产。以现有供给层面来看，硅锰供需基本面仍然宽松，价格虽有成本支撑，也难见明显好转。

硅锰企业低利润生产已经维持一月有余，行业面临一定的经营压力。5月12日，中国铁合金工业协会锰系专业委员会号召40余家会员单位“开展行业自救、限减产50％”。受此消息影响，当日盘面价格高开高走，但尾盘仍然走弱。目前，硅锰供需基本面压力重重，行业号召的实质影响相对有限。市场信心及基本面的根本改善，仍需企业实质性的减产。

需求不佳、供给高位，供需基本面压力重重。盘面价格已经跌至主流地区成本附近，成本虽有下移预期，但硅锰快速下跌的阶段已经过去。考虑行业自救，未来的供给变数较多，建议前空全部离场观望。

三

结论与建议

硅铁利润快速收缩，企业错峰生产应对，预计供给端收缩斜率偏缓，供给端带来的压力仍存。消耗需求边际下降，贸易需求明显下滑，现实并不乐观。叠加粗钢减产预期，远期需求重心继续下移，供需基本面的重构仍需压缩利润倒逼企业减产实现。从长线角度看，硅铁价格下跌至7700-8000元/吨成本线附近的概率偏大，前期卖出套保但可继续持有。硅锰供需基本面要弱于硅铁，但价格已经跌至成本附近。虽然成本有下移预期，但硅锰快速下跌的阶段已经过去。叠加行业自救，未来的供给变数较多，建议前空全部离场观望。