证券时报记者 张智博

行业基本面持续向好大背景下，A股国防军工指数估值跌至八年低位。军工营收、利润创新高，2022年军费增速重回7%。证券时报·数据宝推出《底部播种机》系列之国防军工，扫描国防装备费重点投入的领域，寻找未来两年方向。

行业估值跌至

近八年低位

数据宝统计，2022年以来，国防军工指数便不断回调。4月26日跌至近23月低位的1140.83点后，市场情绪才重新得到提振，行业指数反弹。今年以来至4月26日，国防军工指数累计下跌41.25%，在申万一级行业中排名倒数第二，仅略高于电子行业的41.66%。

与指数一同下跌的还有行业估值。4月26日国防军工整体滚动市盈率为41.44倍，估值已处于2014年以来最低位。经中航证券测算，核心军工公司市盈率中位数对应2022年32倍左右，2025年15倍左右。行业PEG（市盈率相对盈利增长比率）接近于1，已经足够便宜。

国防军工指数估值下挫，主要受能源价格上涨、疫情反复等因素持续影响，不过国防军工行业基本面并未发生大幅转变。数据宝统计，近年来，国防军工行业营收稳健增长，年增速保持在6%以上。2021年，行业营收首次突破5000亿元，年增速达到12.77%，为近五年最高。

净利润方面，国防军工行业表现同样强劲。除2019年外，近五年来板块净利润整体呈现上升势头。尤其是在“十三五”收官的2020年，板块业绩增速高达79.62%，净利润接近250亿元；2021年板块净利润继续稳增10%以上至277.15亿元，较2019年的139.15亿元近翻倍。

相较之下，美国军火巨头洛克希德马丁2021财年实现营收670.44亿美元，同比上涨2.52%；净利润63.15亿美元，同比下降7.58%。诺斯罗普-格鲁曼实现营收356.67亿美元，同比下跌3.08%；净利润为70.05亿美元，同比增长119.66%。

军费增速重回7%

根据国防部数据，2022年全国财政安排国防支出预算14760.81亿元，比上年预算执行数增长7.1%，高于2022年中国经济社会发展主要预期目标5.5%。2021年我国军费仅占GDP的1.18%。中国国防支出仍有较大增长空间，未来或将长期高于GDP增速。

近些年，国防支出用于装备费的占比逐年提升。2010年至2017年，我国装备费支出由1773.59亿元提升至4288.35亿元，年均复合增速13.44%。装备费占军费比例提高7.9个百分点至41.11%。

国防部表示，要在新的起点上推动我军武器装备建设再上一个大台阶。中航证券认为，“十四五”军工行业需求侧发展的核心逻辑主要集中于三、四代骨干装备，特别是远海防卫、远程打击类装备的“质”与“量”需求的快速提升。航空航天领域（以及相关上游材料及军工电子领域）有望成为军工行业中军费装备费重点投入的领域。

外部因素扰动有限

3月以来，俄乌地缘冲突成为全球关注的焦点。美国军火巨头股价闻风而动，纷纷飙升，创下历史新高。2月23日至今，诺斯罗普-格鲁曼、洛克希德马丁股价分别上涨16.36%、13.46%；通用动力4月下旬开始回调，目前仍留有4.93%的涨幅；雷神技术则在股价高位后持续回调，现已抹去全部涨幅。

A股军工指数在2月23日至3月1日收涨6.68%后，3月2日起便随大盘进入下行区间，到4月26日后开始小幅反弹。金鹰基金认为，俄乌地缘冲突对国防军工行业基本面无明显利好，但战争陡然增加了全球产业链的不确定性，压制市场情绪。

招商基金表示，伴随外围地缘局势持续紧张和升级，国防军工行业关注度再度提升，行业景气度有望继续上升。

军工股盈利能力稳定

29股净利持续增长

数据宝统计，国防军工行业2021年平均净资产收益率为4.92%，而机构预计2022年行业平均净资产收益率将达到6.46%，同比增长1.54个百分点。与此同时，机构一致预测行业未来两年净利润复合增长率将达到39.65%。

《十四五规划和2035远景目标》首次提出2027实现建军百年奋斗目标，并提出“加快武器装备现代化，加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展”。我国武器装备进入加速建设期。

数据宝统计，共计29只军工股实现连续五年净利润持续增长。2只千亿市值股在列，为航发动力和中航沈飞。以绝对量来看，6股2021年净利润逾10亿元，中航光电、中航沈飞净利润居前，分别达到19.91亿元、16.96亿元。

从净利润变动出发，7股2021年净利润同比增幅逾50%，振华科技、三角防务同比翻倍。将时间线拉长，相较于2017年净利润，22股盈利实现翻倍，高德红外独占鳌头，净利润增幅达18倍，振华科技、鸿远电子、钢研高纳、派克新材、观想科技增幅超4倍。

一季度，国内疫情反复且为军工交付淡季，但行业整体业绩表现优异，景气度向好。一季度25股净利润增幅逾50%，16股翻倍。北方导航净利润增幅高达26.34倍，主要系处置子公司确认投资收益所致；中海达、广联航空增幅在10倍以上。从5家以上机构一致预测来看，中简科技、中兵红箭2022年全年净利润有望翻倍；航天彩虹、景嘉微和三角防务也有望实现50%以上增长。

资金方面，今年1月~4月，北上资金累计加仓30股，20股幅度逾20%。内蒙一机仓位较去年年末增长314.95%；另有上海瀚讯、晨曦航空、航天电器、中直股份、天海防务和火炬电子仓位增长逾100%。从外资持股占流通A股比例来看，光启技术和北摩高科在3.2%以上；中航机电、光威复材、中直股份、宏达电子占流通股比例超2.8%。

部分净利润持续增长的军工股一览

代码简称2021年净利润(亿元)2021年净利润同比(%)2021年净利润较5年前增幅(%)002414高德红外11.1111.001800.84000733振华科技14.91146.21632.20603267鸿远电子8.2770.09577.58300034钢研高纳3.0549.56423.44605123派克新材3.0482.59419.07301213观想科技0.583.07405.25300726宏达电子8.1668.68308.36002985北摩高科4.2233.43307.96603678火炬电子9.5656.83303.70603712七一二6.8831.58254.37300762上海瀚讯2.3540.53248.56300775三角防务4.12101.70236.45300699光威复材7.5818.18219.72300395菲利华3.7055.44203.94300474景嘉微2.9340.99146.35002179中航光电19.9138.35141.23600760中航沈飞16.9614.56139.92300114中航电测3.0716.95137.17000738航发控制4.8832.66124.05002465海格通信6.5411.61122.86