文/《清华金融评论》资深编辑秦婷

为丰富我国第三支柱养老金融产品供给，在养老理财试点逐步推进扩围、个人养老金账户制度落地后，养老储蓄近期也即将要落地。作为超长期限存款，养老储蓄后续如何定价是关键。参考储蓄国债、5年期定期存款、大额存单等定价，预计养老储蓄产品定价不会明显偏离。

相比之下，养老理财产品收益或许更加“可观”，但投资具有风险性。目前我国养老金融产品收益率多数在3%-5%，而美国养老目标基金10年长期年化收益率能够接近8-9%。考虑到我国第三支柱养老体系还处在建设初期，仍需要以“稳”为主，未来随着权益配置比例的提高等，收益有望逐步提升。

据媒体报道，为进一步丰富第三支柱养老金融产品供给，银保监会正在会同人民银行研究推出特定养老储蓄业务试点。特定养老储蓄业务兼顾普惠性和养老性，产品期限长、收益稳定，本息有保障，可满足低风险偏好居民的养老需求。

据了解，初步拟由工、农、中、建四家大型银行在部分城市开展试点，单家银行试点规模初步考虑为100亿元，试点期限暂定一年。特定养老储蓄产品包括整存整取、零存整取和整存零取三种类型，产品期限分为5年、10年、15年和20年四档。

作为超长期限存款，养老储蓄在定价方面尚无可比产品，后续如何定价是关键，养老储蓄如果利率太低，就无法吸引客户，如果利率太高，会提高银行的负债端成本，挤压净息差，银行也不能承受。

光大证券金融业首席分析师王一峰表示，银行体系资金本身具有“借短贷长”的特点，长期限的养老储蓄降低了存贷期限错配，但由于很难提供对应高收益资产，预计长期养老储蓄利率很难显著提高。从定价的角度看，储蓄国债、协议存款、5年期定期存款可以提供一定定价参考，相比这些产品，预计养老储蓄产品定价不会明显偏离。

目前，市场上无论是储蓄国债、定期存款还是大额存单等，均没有期限过长的储蓄类产品，五年期非常少，三年期已经是期限较长的产品。

具体来看，储蓄国债（包括凭证式和电子式）是财政部面向个人投资者发行、以吸收个人储蓄资金为目的，满足长期储蓄性投资需求的不可流通记名国债品种。一般为三年期和五年期。根据财政部公布的储蓄国债2022年发行计划，2022年第一期期限为3年，票面年利率为3.35%；第二期期限为5年，票面年利率为3.52%。

定期存款方面，5年期整存整取存款利率仅为2.75%。此外，目前大额存单几乎没有五年期的，最长三年，利率不超过3.4%。例如工行的大额存单3年期的年利率为3.25%，农行的大额存单最长期限也为3年期，利率为3.25%和3.35%，中行3年期的大额存单利率也为3.25%。

从以上参考定价来看，养老储蓄的利率较难有大幅提高。除养老储蓄外，近期我国在推动第三支柱养老体系建设上加大力度，包括个人养老金制度以及试点养老理财产品等均已落地。

相比之下，养老理财产品收益或许更加“可观”。自2022年3月1日起，我国养老理财产品试点范围扩展为“十地十机构”。养老理财产品门槛低，1元起购，期限基本在5年以上，业绩比较基准范围基本维持在5%-8%区间。产品大部分为固收类，投资方向也主要是投资股东收益类产品，控制权益类和衍生品类的比例，衍生品类仅作为套期保值用。

不过值得注意的是，养老储蓄本质上属于定期存款，而养老理财属于理财产品，投资理财产品具有一定风险性，不保本。

尽管多个养老理财产品均给出了产品业绩比较基准。但实际上，业绩比较基准不代表产品的未来表现和实际收益。业绩比较基准是管理人基于产品性质、投资策略、过往经验等因素对产品设定的投资目标，不代表产品的未来表现和实际收益，不构成对产品收益的承诺。

例如根据光大理财的产品说明书介绍，其给出的业绩比较基准，是参考发行前后1个月中债平均收益率、中债综合财富指数历史数据、非标债权资产平均收益率、中证800指数相关数据模拟回测等。

为了降低收益的波动，养老理财产品中均设置了收益平滑基金，即收益超过投资目标之后，提取一部分收益纳入基金，以用于亏损较多时候弥补部分亏损，避免大幅度的亏损。

4月21日，国务院办公厅发布了《关于推动个人养老金发展的意见》，个人可以建立个人养老金账户，将钱转入账户后，可以自主选择将账户中的资金用于投资，购买符合规定的银行理财、储蓄存款、商业养老保险、公募基金等，赚取投资收益，同时还可以享受税收优惠。

总体来看，无论是即将推出的养老储蓄，还是试点的养老理财产品以及个人养老金账户的建立，都有助于我国第三支柱养老体系的建设，为老百姓“攒养老钱”提供了一定的方式和渠道。

与美国个人养老金融产品相比，当前我国养老金融产品资产配置还比较保守，以固定收益类产品为主，而美国养老金产品投资风格更为激进，权益占比更高。

因此，从收益角度来看，我国保险系和银行系这些偏大众的养老金融产品收益率多数在3-5%左右，而美国养老目标基金10年长期年化收益率能够接近8-9%，长期收益率显著高于我国养老金融产品。

不过，由于我国第三支柱养老体系还处在建设初期，仍需要以“稳”为主，未来随着权益配置比例的提高等，收益有望逐步提升。