4月26日以来，股市有一些像样的反弹

4月25日我提到风险基本释放完毕，但还有一个风险，即美股流动性风险

在5月9日的 我提到

俄乌战争尚未结束，其变化也可能产生的新的冲击

这些因素叠加国内自身的经济到底能不能复苏

使得市场对当前是反弹还是反转有了争议

无论反弹还是反转，诱发这一波上涨的因素应该是有共识的

即基本面上能看到上海的疫情有所控制，逐步复产复工

疫情下四月的经济实在太差，疫情稍微控制住，往后怎么着都是边际好转的

这就足够修复到4月的疫情前，也就是3月底的位置

但也要考虑到4月停工产生的损失，相当一部分在未来是无法弥补回来的

所以在3月底的位置上，扣掉当年一个月的业绩影响，也就是1/12，8.3%

如果认为其中一半无法弥补，另一半可以在下半年通过各种方式（比如加班等）弥补回来

那么要扣掉4%左右

如果给企业估值，当年的业绩所占比率不会太高，因此实际应该给的折价应该小于4%

而现在大盘位置离3月底大概是-5%~-6%之间(WIND全A指数)

这也是我为何判断反弹已经进入中后段的原因

同时考虑到4月下跌更多的是成长类股票

而这些股票当年业绩占比反而是最小的

因此这一波反弹以这些股票弹性为大也是不奇怪的

以上是如果讨论反弹，至少应该达到的位置

那么站在现在的时点，如果就维持反弹的观点

往后就是一个震荡的过程了

而要市场继续向上，就需要寻找反转的逻辑

反转仍然需要基本面的支撑

即见到PMI往上回升

而这个前提，一是疫情控制住，二是地产不能出系统性风险，三是ppi要降下来

第一点疫情，已经能看到成效，同时也是驱动这一轮反弹的要素

第二点地产，我一直不曾担心过地产真的会出现系统性风险

因为这是上面始终高度关心的问题

从最近频繁放出的房市相关的松绑政策

以及更重要的LPR5年期下调15bp

这一点也基本得到满足

后续则要看ppi是否下降，工业用电能否回暖等

目前看是有希望的

政策显著在发力，经济活动逐渐趋于正常

那么海外的压制因素是否解除？

我认为没有

关于美股，近期虽然A股走出独立的行情

但美股仍有发生流动性危机的可能

如果美股流动性危机，A股也很难独立

俄乌战争是个尾部风险，但谁也拿不准它会发展到什么地步

好在如果发生最极端的情况，那种风险我们也是不用在投资中去规避的

（人都没了，钱也不重要了）

好在这些危机的概率可能并不大

因此说我更倾向于认为当前还是反弹，而非反转

但反转的概率的确是逐渐上升的

只是确定的时间点很难把握

如果复苏快，很快反转，那么市场可能仅仅短暂盘整甚至不盘整，直接起飞

如果复苏慢，不排除震荡较长的时间

而大家看到复苏的希望落空时

甚至不排除股市再一次探底

所以从操作上，如果仓位低，现在的确是个尴尬的时候

加仓吧，反弹可能又快结束了

不加吧，如果反弹直接变反转了就更难受

所以这种时候我只能回到那个被说烂了的老话

从长期看（譬如3年维度），现在大概是底部区域

也就不要在乎短期是反弹还是反转

哪怕买了以后一直震荡、甚至再下探也是值的