文/冯微

据证监会公告，晋拓科技股份有限公司（以下简称“晋拓科技”）将定于6月2日首发上会。公开资料显示，晋拓科技主业务为铝合金精密压铸件研发、生产、销售，从事汽车科技、新材料科技、新能源科技专业领域内的技术开发、技术转让、技术咨询、技术服务等业务。

用工模式遭质疑

招股书内容显示，晋拓科技在经营过程中存在劳务外包的现象。2018-2020年以及2021年上半年各期间，晋拓科技的劳务外包费用分别为1133.85万元、1961.13万元、2583.40万元和1939.28万元，占当期营业成本的2.15%、3.52%、4.75%和5.76%。

同时，晋拓科技还曾存在较大比例的劳务派遣用工情况。早在2018年，晋拓科技劳务派遣月平均人数达307人，占公司用工总数的21.06%，而根据《劳务派遣暂行规定》相关内容，劳务派遣“不得超过10%”。对此，晋拓科技在招股书中解释称，公司已于2018年12月起分别与劳务派遣单位解除了劳务派遣协议，并将部分派遣员工转为正式员工。截至2018年12月末，公司劳务派遣员工占比为6.72%，低于10%。

到了2019年末，晋拓科技的员工人数为1233人，比2018年末的1150人确实增长不少。但2020年末和2021年上半年末，晋拓科技的员工人数则又回落到1065人和1131人。对此背后的原因，晋拓科技并没有给出任何解释。实际上，2018-2020年以及2021年上半年，晋拓科技的劳务外包月平均人数分别为131人、211人、273人和395人，劳务外包人数占用工总数的比例分别为8.98%、14.17%、19.05%和24.44%，逐期不断上升。

对于采用劳务外包的原因，晋拓科技解释称，因为公司产销规模不断扩大，为应对订单增长的需求，一方面加大了一线生产人员的招聘力度，另一方面将生产工序中相对简单且重复性较强的工序以劳务外包形式补充用工缺口。

但是问题来了，既然“加大了一线生产人员的招聘力度”，那为何2020年员工人数却少了呢？这背后的原因恐怕只有晋拓科技自己知道。

客户集中度较高存风险

招股说明书内容显示，2018—2020年以及2021年上半年，晋拓科技对前五大客户（按合并口径计算）的营业收入分别为 39876.93 万元、43744.16 万元、42553.39 万元和 22924.89万元，占当期主营业务收入的比重分别为 62.27%、62.87%、62.06%和 56.65%。尽管大客户占比呈现逐渐下滑趋势，但是仍然超过半数。

对于客户集中度较高的原因，晋拓科技表示，公司产品主要应用于汽车制造领域，欧美及日本等发达国家汽车零部件产业具有单个企业的规模较大、市场集中程度较高的特点。而公司客户威巴克、哈金森等在汽车零部件行业尤其是减震零部件领域市场占有率较高，使得公司出现主要客户集中度相对较高的情形。同时，汽车行业对产品的质量、性能和安全具有较高的标准和要求，汽车零部件供应商在进入整车厂或一级汽车零部件供应商的供应链体系前须履行严格的资格认证程序，而这一过程往往需要耗费合作双方巨大的时间和经济成本，因此一旦双方确立供应关系，便形成了长期合作、共同发展的格局。

话虽如此，但和大客户深度绑定之后，晋拓科技的话语权势必会被削弱。未来如果主要客户由于自身原因或宏观环境的重大不利变化减少对公司产品的需求，此时，晋拓科技不能及时开拓新的大客户，那么对其销售将有较大负面影响，进而导致业绩下滑。

同时，深度依赖大客户会在很大程度上增加坏账风险。报告期各期末，应收账款账面余额分别为 20919.30 万元、25104.99 万元、24369.37万元和 26033.78 万元，晋拓科技已按稳健性原则对应收账款计提了充足的坏账准备。

行业竞争加剧

此次IPO，晋拓科技拟拟公开发行股票不超过6795.20万股，占发行后总股本的比例不低于25.00%；拟募集资金5.85亿元，用于“智能汽车零部件生产项目”、“研发中心建设项目”、“补充流动资金”。

看得出，晋拓科技对未来充满了信心。但是我国汽车行业已经过了曾经的“躺赢”时期，公开资料显示，2014 年至 2019 年间，我国汽车产量由 2372.29万辆增长至 2572.10 万辆，增幅较慢，且 2019 年汽车产量较上年同期下降了7.5%。之后的2020年开始，受到疫情影响，汽车行业发展也难言乐观。未来，如果我国汽车行业景气度持续下降，相关产品未来市场规模增长不及预期，将对晋拓科技经营和盈利水平产生不利影响。

另一方面，汽车轻量化趋势一方面吸引了很多潜在竞争者进入汽车铝合金精密压铸领域，另一方面也促使原有汽车铝合金精密压铸件生产企业加大技术投入、扩大规模以维持竞争力，从而导致该领域竞争日趋激烈。这意味着晋拓科技需要通过提升产品性能、技术水平、扩大产能规模等方式，以满足客户需求、应对市场竞争。若晋拓科技不能保持原有竞争优势，市场竞争地位将受到影响，从而导致市场竞争力下降。

还有一点特别值得注意，晋拓科技的原材料主要为铝材。2018-2021年1-6月，晋拓科技直接材料成本占公司当期主营业务成本的比重分别为 58.21%、56.91%、57.81%和 60.17%，占比较高，对公司毛利率的影响较大。如果铝价格出现大幅上涨，将直接导致晋拓科技毛利率的下降，并导致其经营业绩下滑。

综上，在下游市场不确定性增加，原材料价格变动大的情况下，晋拓科技未来的路不会容易。