富凯摘要：生猪价格“7连涨”，市场热议新周期，正邦科技却扛不住了。
作者|欧文
6月8日晚间，正邦科技公告称，正邦科技及多家子公司近期因流动资金紧张出现部分商票逾期未兑付的情形，截至公告披露日，逾期未兑付余额合计5.42亿元，其中正邦科技逾期余额为5.17亿元。
据了解，这是正邦科技首次出现商票逾期。与此前牧原股份“票据逾期”风波归咎于管理、操作和系统问题不同的是，正邦科技直接承认是因为“流动资金紧张”。
在5月10日的2021年业绩说明会上，有投资者询问关于票据逾期的情况，公司当时回应称，受当地疫情防控政策影响，已提前与持票人就兑付时间进行沟通，并在疫情管控解除后第一时间全部兑付完毕。没想到，不足一个月正邦科技便正式公告票据逾期。
受此消息影响，6月9日正邦科技大跌7.32%，报收5.70元/股，较年初高点已近腰斩。
资金链再度告急
早在去年4月份，正邦科技就曾将募集资金用于补充流动性。由于去年和今年一季度累计巨亏超210亿元，现在公司又陷入资金链紧张的困境，并由此带来更大的风险。
6月8日晚，正邦科技公告，受猪周期影响，正邦科技及子公司江西正邦养殖有限公司等近期因流动资金紧张出现部分商票逾期未兑付的情形。
实际上公司资金紧张早已显现。富凯财经查阅近日公告发现，正邦科技在2021年使用募集资金暂时补充流动性还有35.4亿元未归还。5月20日又拟终止2019年公开发行可转换公司债券8个募集资金投资项目、2020年非公开发行股票14个募集资金投资项目，并将该募投项目结余资金36.18亿元永久补充流动资金，用于公司日常生产经营及业务发展。
针对票据逾期，正邦科技表示，公司将持续与债权人积极协商，妥善处理相关商票逾期未兑付事项。同时公司可能因上述逾期面临诉讼、仲裁等风险。敬请广大投资者理性投资，注意投资风险。
面对困境，正邦科技正在通过种种手段来缓解资金紧张压力。除上述将募集资金转做补充流动资金外，公司停止了不必要的建厂。
同时，正邦科技也在谋求外部支援。公司控股股东正邦集团今年初发布消息，正邦集团与江西省铁路航空投资集团有限公司签署不低于100亿合作协议。据介绍，双方将共同出资成立合资公司,在乡村振兴、科技创新、供应链业务、铁路运输和仓储等板块深入合作、协同发展，合作规模不低于100亿。
后者为江西省属重点企业，由江西省政府授权省发改委负责监管。在正邦科技遭遇资金困境之际，国资如此大规模的合作被解读为向其输血。合作协议签署后，双方便立即开展相关业务。江西铁路航空投资子公司已为正邦科技代采约8000万元的饲料。
此外，正邦科技还通过与双汇签订战略合作协议、计划出售饲料子公司等手段来缓解资金压力。
现在看来，这一系列的努力都没能真正解决正邦科技的资金问题。今年一季度末，正邦科技的现金及现金等价物余额仅约7亿元，而去年同期约66亿元。实际上自2020年起，正邦科技便是四大头部猪企中负债率最高的。截至2022年一季末，正邦科技有息负债接近200亿元，其中短债超过160亿元。
都是豪赌惹的祸
正邦科技当前的境况，无不与当年豪赌“猪周期”有关。数据显示，2019年至2021年正邦科技取得借款收到的现金分别约78亿元、170亿元和158亿元。然而，正邦科技以短期负债为主，有分析称豪赌使得正邦科技陷入了“短借长投”的商家大忌当中。
现如今离国内生猪价格最高40元/斤过去仅一年左右的时间，在“猪周期”高点，正邦科技通过“四抢”战略高位入场，为公司赢得“国内第二大养猪大户”的桂冠。没想到的是，猪周期快速进入低谷，当年大跃进式规模扩张的正邦科技也变得岌岌可危。
在牧原股份、新希望、温氏股份、正邦科技等4大头部猪企中，正邦科技亏损规模最大。2021年年报显示，2021年公司营业收入为476.7亿元，同比下降3.04%；净利润亏损188.19亿元，上年同期盈利57.44亿元。
今年以来，正邦科技并没有好转迹象。一季报显示，正邦科技实现营业收入64.9亿元，比上年同期减少48.92%；归属于上市公司股东的净利润为亏损24.33亿元，上年同期为2.12亿元；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为亏损23.14亿元，比上年同期减少436.86%；经营活动产生的现金流量净额为-13.61亿元。
从生猪销售来看，正邦科技情况更加不容乐观。1-5月公司累计销售生猪409.44万头，同比下降24.34%；累计销售收入42.50亿元，同比下降71.07%。对比数据看，正邦科技是养猪四巨头中销量最少的一家。其中，5月份月销售生猪74.97万头（其中仔猪31.24万头，商品猪43.73万头），环比下降18.39%，同比下降54.52%；销售收入7.00亿元，环比下降8.99%，同比下降80.83%。商品猪（扣除仔猪后）销售均价14.67元/公斤，这在四家猪企巨头重视最低的。
对于如此大规模下滑，正邦科技解释，生猪销售数量及销售收入同比降幅较大主要是由于公司调减产能所致。同时其还提醒，生猪市场价格波动的风险是客观存在、不可控制的外部风险，对经营业绩有可能产生重大影响。
显然，现在这已经对公司业绩产生了重大影响。有统计显示，正邦科技自2007年上市以来利润总额不到百亿，而去年和今年一季度累计亏损了212.5亿元。这样看来，公司辛苦经营十几年反而倒贴100多亿元。
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