风口财经记者 许耀文
6月17日，北交所官网发布消息称，唐山海泰新能科技股份有限公司（以下简称“海泰新能”，835985.NQ）公开发行及在北交所上市的申请获北交所上市委员会审议通过。公开资料显示，海泰新能此次公开发行并上市，保荐机构为中信建投。
2021年盈利过亿元
海泰新能成立于2006年，主营业务为以晶硅太阳能光伏组件的研发、生产、加工和销售为核心，并开展太阳能光伏电站的开发、建设、运营等业务。公司的主要产品为光伏组件、光伏电站运营等。
2016年，海泰新能在新三板挂牌，2022年1月28日，海泰新能在北交所公开发行并上市的申请获受理；6月17日，海泰新能获得北交所上市委通过。
招股书信息显示，在不考虑超额配售选择权的情况下，公司拟公开发行股票不低于5382.19万股，共募资约6.65亿元，用于2GW高效HJT光伏组件研发及产业化项目、1000MW高效光伏组件研发及产业化项目、研发实验中心扩建项目的建设，银行贷款的偿还以及流动资金的补充。
海泰新能的审议意见显示，北京证券交易所上市委员会在毛利率逐年下降、存货余额增速明显高于营业收入增速以及研发与发展战略方面提出问询。
数据显示，2019年至2021年，海泰新能主要经营业绩均呈上升态势。2021年，海泰新能营业收入与归母净利润都实现大幅增长，与去年同期相比分别增长70.90%与136.65%。
值得注意的是，2021年，公司的归母净利润过亿。截至2021年，北交所上市企业中仅有9家企业归母净利润过亿，海泰新能约1.47亿元的归母净利润在其中可排到第7位。
毛利率逐年下降
虽然近年来海泰新能的营收与盈利表现强势，但毛利率大幅下降。
2019年至2021年，海泰新能的毛利率逐年下降。即便剔除运费影响，毛利率也从2019年的10.30%逐年降至2021年的8.79%。
2021年，海泰新能的销售订单大幅增加，但上游主要原材料价格上涨，导致毛利率下降至5.51%，与去年同期相比下降4.29个百分点。
虽然当前组件市场需求大幅增加，但在光伏产业链各环节技术快速迭代革新，以及光伏发电全面“平价”时代临近的行业背景下，组件的销售价格可能将保持下降趋势，公司未来如不能有效控制成本及费用率水平，将面临组件产品毛利率和净利润下降的风险。
除了毛利率的下降，在存货余额增速方面，海泰新能的表现与营收、盈利的表现同样有着些许差池。
近三年来，公司的存货余额占各期末流动资产的比例分别为22.63%、20.09%和27.15%，增长速度分别为67.51%、42.85%与103.83%，明显高于营业收入的增长速度。
此外，近三年来，公司的应收账款占当期营业收入的比例分别为13.04%、5.27%、2.58%。未来，若公司不能加强经营与管理、严控风险，将会影响公司的资金周转速度和经营活动的现金流量，从而影响公司的资金周转和利润水平。
研发费用率不足1%
在研发投入方面，海泰新能招股书中的相关数据有些“特别”。与其他上会企业招股书与财报披露的数据相比更为“精打细算”。
招股书数据显示，2019年至2021年，海泰新能的研发投入分别为5817.14万元、8377.85万元、16074.04万元，研发投入占营业收入的比例分别为3.55%、3.16%与3.03%。但是这其中，直接材料支出占84.62%、87.39%、91.67%，而研发人员人均薪酬仅为 6.49 万元、6.93 万元、7.45万元，远低于公司行政管理及财务人员、销售人员和同行业研发人员平均薪酬。
研发费用构成
尤其在研发费用方面，海泰新能近三年的研发费用仅为1018.06 万元、1342.66 万元、1237.24 万元， 研发费用率分别为0.53%、0.51%与0.27%。值得注意的是，其他北交所上会、过会企业的研发投入数据与研发费用数据基本一致，几乎没有海泰新能这般如此大的悬殊。
研发费用率与可比公司比较情况
截至2021年，北交所上市企业中仅有3家企业的研发费用率低于1%。海泰新能的研发费用率为0.27%，这一数据在其中排在倒数第二位。2022年一季度，公司的研发费用为268万元，研发费用率仅为0.21%。
光伏组件行业竞争激烈且技术工艺与生产设备升级迭代较快，行业中多次出现因技术路线错误而被淘汰的案例。
若公司无法准确判断技术及产品发展趋势，或未能对最具市场潜力的技术及产品投入足够的研发及创新，造成公司相关产品的功率及转换效率落后于同行业公司，会使得公司的市场占有率下降。同时，如果行业内出现重大替代性技术而公司无法及时掌握，则会使公司面临丧失竞争优势甚至被市场淘汰的风险。
与大客户比亚迪有纠纷
2011年至2015年，处在发展阶段的海泰新能向下延伸产业链，涉足光伏组件业务，依靠创新的设计理念、严格的技术标准及过硬的质量水平，得到了国内外知名客户的广泛认可，为夏普、比亚迪、晶科能源、晶澳科技、隆基绿能、天合光能等知名厂商提供组件产品加工服务，成功开启了海外及国内市场。
2019年与2021年，比亚迪股份有限公司均排在海泰新能前五大客户名单中。尤其是2019年，比亚迪股份有限公司的销售金额占营业收入的比重高达10.94%，是公司最大的客户。
然而，海泰新能却与自己的大客户存在纠纷，且所涉金额不小。
截至2021年12月31 日，海泰新能及子公司共涉及3项金额在200万元以上的未决诉讼和法律纠纷。其中公司作为原告的诉讼有2项；作为被告的诉讼有1项，这一项诉讼的原告正是商洛比亚迪。
2018年，商洛比亚迪起诉海泰新能、国建新能和中核资源，要求海泰新能向其支付货款及承担违约金，该案件经由二审法院发回一审法院重审。2022年5月11日，陕西省商洛市中级人民法院作出一审判决，判令由海泰新能向商洛比亚迪支付货款2512.01万元及逾期付款违约金，国建新能承担连带清偿责任。
海泰新能财报数据显示，虽然公司2021年盈利过亿，但经营情况似乎呈现明显的季节性波动特点。2022年一季度，公司营收与盈利双增长，且增幅均高于100%，但1406.30万元的归母净利润不足2021年全年盈利的10%。如今，公司需向商洛比亚迪支付2512.01万元的货款及逾期付款违约金，或加大企业的经营压力。
（本文观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎！）
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