浅谈通货膨胀|加息|熊市|美联储|股市|通货膨胀

来源 | 观良者

作者 | 伶二

早在2021年圣诞前后，市场就处于历史最高水平，世界各地的人们开始庆祝新冠疫情在辉瑞疫苗的帮助下得到了控制。飞机、游轮、主题公园又开始满座。人们想出去庆祝，但对于美国以外的人来说，庆祝还为时过早。新冠疫情严重打击了中国，导致了封城与经济停滞。生产几乎完全停止了，造成的零件与产品短缺对全世界都产生了影响。

在欧洲，人们开始成群结队地去度假，像希腊这样的热门旅游目的地充斥着游客。这很棒，但最近新冠病例开始在希腊等地飙升，病毒仍然存在，随着人们今年夏天开始旅行，传播可能会在今年秋天再次变得非常糟糕。

新冠疫情导致了人力物力短缺，通货膨胀正在发生。

这绝对是一场噩梦，可能会升级为一个更糟糕的局面，而不仅仅是俄罗斯和乌克兰之间的战争，因为乌克兰正在申请加入欧盟。

这一切都让普京愤怒，他不仅开始切断对欧洲的石油供应，最近开始减少俄罗斯向欧洲输送的天然气量（约一半）。面对该局面，德国将十年前就已关闭的燃煤电厂重新开放。

这再次导致了通货膨胀。石油，天然气和汽油的价格正在飙升。

一加仑柴油的平均成本：

2020年6月 = $2.40

2022年6月 = $5.71

由于18轮车的平均燃料容量为150加仑（约合567.81升），与今天相比，它曾经花费这么多钱来填充卡车。

2020年6月 = $360

2022年6月 = $857

柴油半挂车的平均每加仑行驶6.5英里，因此油箱装满可以行驶975英里。现在我们来分解每英里的成本：

2020年6月 = $0.37

2022年6月 = $0.88

目前我们零件短缺、天然气短缺和数十亿产品的供应短缺，除非乌克兰战争很快结束，西方和俄罗斯之间的关系恢复正常，否则在相当长的一段时间内我们都得经受通货膨胀。让我们看看历史上曾发生过的相似事件。

1973 年 10 月 19 日，在尼克松总统要求国会向以色列提供 22 亿美元紧急援助以应对赎罪日战争之后，阿拉伯石油输出国组织（OPEC）立即对美国实施了石油禁运。禁运停止了美国从参与欧佩克国家进口的石油，并开始了一系列改变世界石油价格的减产。这些减产使石油价格几乎翻了两番，从禁运前的每桶2.90美元增加到1974年1月的每桶11.65美元。1974年3月，由于欧佩克内部对继续处罚多长时间存在分歧，禁运正式解除。另一方面，油价上涨仍然存在。

在1973年1月11日至1974年12月6日的694天（约2年）中，道琼斯基准遭受了历史上倒数第七的熊市，损失超过45%的价值。1972年对道琼斯工业平均指数来说是个好年头，在12个月内上涨了15%。1973年预计会更好，《时代》杂志在崩盘开始前3天报道说，它“正在形成一个金边年”。在1972年至1974年的两年间，美国经济从7.2%的实际GDP增长放缓至-2.1%的收缩，而通货膨胀率从1972年的3.4%跃升至1974年的12.3%。

福特和卡特政府对通货膨胀状况没有帮助，到1979年通货膨胀率为13.3%。更糟糕的是，联邦基金利率在1980年达到18%，并允许里根击败卡特，直到1986年，美联储才将通货膨胀率降至2%的目标利率以下。所以，正如你所看到的，通货膨胀并不是一件可以很容易控制的事情，上一次花了14年的时间才控制住了它。

一旦制造商提高价格，很难再让他们去降低价格。像亚马逊（Amazon）和开市客（Costco）这样的公司一直以成本价出售所有产品，但这些公司现在也必须应对通货膨胀了。亚马逊成立于1994年，它还未曾经历过通货膨胀。而Costco自1976年以来一直存在，可能有一些经验。

然而，今天的大多数投资者从未见过通货膨胀时期，并相信美联储将在几个月内拯救世界，一切都会好起来的。好吧，如果历史有任何指导意义的话，情况并非如此。

展望未来，依然会运营得很好的公司是那些资本支出极低，利润率高和固定成本极低的公司。例如，如果你的平均利润率为20%，由于通货膨胀，经济的负增长率为-2%，那么20%的利润率最多可以降至15%，公司仍然可以轻松支付账单并正常运作。但是，如果通货膨胀继续下去，那些平均利润率低至1%至3%的公司，利润率就可能为负了。

华尔街，目前已经卖掉了具有强大自由现金流的低盘股和高利润率公司，而是投资于周期性低利润率高资本支出公司，华尔街违背了逻辑和历史。

通货膨胀率从1972年的3.4%跃升至1979年的13.3%，在这些年里，美联储相信它可以像我们目前的美联储一样应对通货膨胀。但从鲍威尔主席本周的证词中，他经常使用“无条件”这个词。在第二次世界大战期间，盟军的口号是他们将战斗，直到德国，意大利和日本无条件投降。这意味着盟军将采取一切必要措施来赢得战争。美联储主席在讨论通胀时也说了同样的话，这样做表明美联储将不再支持股市，将加息，最糟糕的是抛售其持有的债券，不再在公开市场上购买，这意味着利率正在上升。

随着利率上升，公司将被迫提高股息以与现行利率竞争，因为货币通常会追逐最高利率。不持有固定收益债券到期的债券持有人将获得地狱的警钟，债券市场自2009年以来一直处于美联储的启发和支持的牛市上，因为美联储从2009年到2021年将联邦基金利率保持在0.25%。那些日子已经结束，随着利率的上升，这些债券的本金将下降，如果美联储真的大力推动，那么抵押贷款的利率也将飙升，突然间，房地产投资者将突然发现他们不仅无法收回房屋，而且无法收回他们用来购买房屋的所有抵押贷款的利率。因此，未来的一切都取决于利率和通货膨胀。

今年股市受到打击，标准普尔500指数从2021年的高点下跌1000点或-21%，纳斯达克指数从2021年的高点下跌了-29%。上周的反弹是财政部长珍妮特·耶伦表示，她认为经济衰退的可能性很小。

我认为的“操纵者”本周全面出击，摩根大通发布一份报告称，到今年年底，我们可能会看到标准普尔500指数上涨28%以上。但就在两周前，摩根大通的首席执行官表示，他正在为即将到来的金融飓风做准备，他警告投资者要小心。

很显然华尔街正在拉高出货。从市场反应来看，足够多的投资者准备做接盘侠。随着本季度即将结束，资金经理们全力以赴给自己创收。他们总是可以在七月份出售所有东西，毕竟花的不是他们的钱。

如果我们去分析熊市的历史，你会发现每一次都是从贪婪演变成了恐慌，投资者总是试图保持乐观希望。因为操纵者总是告诉大家去低位加仓，或者不要错过下一个牛市。1987年、1990年、2001年和2008年都曾出现过这种现象，当时熊市反弹没有任何基本面基础，只有反反复复的情绪。就像我们本周看到的熊市反弹一样，市场诱发新的多头，但最终将股票推向新的低点。在熊市转折的开始，这些反弹是华而不实和短暂的。随着市场走低，这些反弹往往会变得更大。在金融危机期间，从2007年秋季到2008年夏天发生了三次小幅反弹，分别为8%，12%和7%的新多头，最终在标准普尔500指数从上到下下跌56%时将其抹去。

但这些并不是熊市期间最糟糕的反弹。18.5%和24.2%的反弹在最终触底之前出现。即使在2001-02年的熊市中，也有5次强劲的反弹。

目前的反弹只是提醒我们，当投资者希望熊市结束时，熊市很少会结束。

对于那些运用了杠杆的人来说，情况可能更糟，因为你永远不知道什么时候会按下极端恐慌按钮。例如，1987年，市场在8小时内下跌了23%，当时作为一名23岁的高风险交易者，我在一天内损失了30%，因为我被杠杆化了。2000年，投资者购买了互联网泡沫，爆发式增长最终变成了长达24个月的萧条。市场总是最终被修正并走高，但年龄越大，人们能承担的风险就越小，因为当市场处于牛市周期时，一切都很棒，但是当熊市出现时，买家显然是当心的。

自2009年以来，美国的口号一直是“不要与美联储作战”，因为美联储一直将联邦基金利率保持在0.25%，但那些日子现在已经结束了，因为美联储真的搞砸了，这么长时间保持如此低的利率。它引起了投资者的非理性赌博行为。展望未来，美联储对帮助股市、债券市场、房地产市场甚至政府不感兴趣，并暗示“从现在开始，每个人都只能靠自己”。

通胀永远不会迅速消失，正如你从美联储最近加息0.75%的举动中看到的那样，在它之前发出了0.50%的加息信号之后，美联储真的很担心，并且很难控制通胀。美联储成立于1913年，其唯一目的是应对通货膨胀和失业，这是它仅有的两项任务。但不幸的是，它的董事会成员在2009年后被神化，自认为可以解决在美联储的祭坛上献祭的任何问题。然而美元的价值比1913年美联储最初成立时已经下跌了97%。这就是通货膨胀。

现在购买股票就好像是在投票“美联储已将一切控制住了”。这与美联储正在做的事情或与美联储的初衷背道而驰。因为美联储本身告诉我们，它可能需要引发经济衰退才能控制通胀。

如今，市场不喜欢做分析或研究，这就是为什么伟大的公司和管理不善的公司正在以相同的速度上涨和下跌。在熊市结束时，仍在闪闪发光的往往是那些拥有巨大现金流的人。我们要做的就是保持手头有足够的现金来度过这个熊市，在市场回归正常后再去购买。

我们无法控制世界上发生的事情，无论是通货膨胀、供应链中断、利率还是普京。没有人知道这次的通货膨胀时期何时会结束，或者乌克兰战争会否升级为多国战争。