黔城产业已被多家法院列为执行或失信被执行人，其存在多笔欠息、关注类及不良类贷款等不良记录。

01

降级

近日，中诚信国际公告称，将安顺市西秀区黔城产业股份有限公司（以下简称“黔城产业”）主体信用等级由AA-调降至A+，评级展望维持负面；并将“16西秀债/PR西秀债”的债项信用等级由AA-调降至A+。

下调评级公告

中诚信国际认为，2021年以来黔城产业货币资金对短期债务的覆盖能力持续降低，公司面临较大的偿债风险，资产流动性较弱。

另外，黔城产业涉诉较多且被纳失信被执行人名单，过往债务履约表现较差且管理水平有待提高，对外担保存在较大的或有负债风险。

随后，黔城产业公告回应称，公司部分到期债务已提前对接债权人展期或调计划，其今年负债下降明显，且整体债务结构良好。

同时，黔城产业表示自持商业、土地等资产正在积极变现回笼现金流，公司2022年度债务偿还不会存在风险。

黔城产业公告

值得注意的是，2021年6月中诚信国际已将黔城产业主体和相关债项信用等级由AA调降至AA-，评级展望由稳定调整为负面，公司信用资质持续恶化。

主体评级

据公开资料，目前黔城产业已被多家法院列为执行或失信被执行人，其存在多笔欠息、关注类及不良类贷款等不良记录。

截至2022年6月，黔城产业涉诉案件共19起，执行标的金额达9.56亿元。

2022年1月和4月，黔城产业两次被纳入失信被执行人名单，执行标的金额分别为29.35万元和1790.34万元，对公司经营及融资均造成重大不利影响。

失信被执行人信息

对此，黔城产业回应称，现城运公司正在与浙江德茂协商和解，并撤销执行信息网的执行信息，预计7月底前处理完毕。

《小债看市》统计，目前黔城产业存续债券3只，存续规模24.49亿元，均将于1-3年内到期。

存续债券到期分布

值得注意的是，黔城产业本次评级调整后，仅限符合交易所债券市场投资者适当性管理相关规定的合格机构投资者买入，持有债券的其他投资者可以选择卖出或者继续持有。

02

偿债风险大

据公开资料，黔城产业是安顺市西秀区市政基础设施建设和保障性安居工程建设的主要平台，承担安顺市西秀区保障性安居工程建设、市政基础设施建设等职能。

2021年，黔城产业在建制县（区）再融资债券资金和政府补助等方面持续获得支持。

安顺市西秀区

从股权结构看，安顺市西秀区国有资产管理局持有黔城产业69.32%的股权，农发基金持有30.68%股权，公司实际控制人为安顺市西秀区财政局。

股权结构图

受计提坏账损失影响，2021年黔城产业利润水平同比下降，公司利润实现仍然依赖于政府补助。

2021年，黔城产业实现营收10.28亿元，同比增长1.05%；实现归母净利润1.67亿元，同比下滑12.65%。

归母净利润

2019-2021年，黔城产业每年均可获得政府补贴收入1.94亿元，三年合计获得5.82亿元，可以看出公司利润主要依赖于政府补助。

政府补贴收入

截至2021年末，黔城产业总资产为293.86亿元，总负债158.51亿元，净资产135.35亿元，资产负债率53.94%。

《小债看市》分析债务结构发现，黔城产业主要以流动负债为主，占总债务的67%。

截至2021年末，黔城产业流动负债有105.93亿元，主要为其他应付款，其一年内到期的短期债务合计17.63亿元。

相较于短债压力，黔城产业流动性异常紧张，其账上货币资金仅有1694.15万元，较2020年末大幅下滑9成，现金短债比低至0.01，公司面临短债偿债压力巨大。

在财务弹性方面，截至2021年3月末，黔城产业银行授信总额有136.23亿元，未使用授信额度为63.07亿元，但全部为项目授信，流动性银行授信已无可用余额，且账面货币资金少，公司备用流动性严重不足。

银行授信

此外，黔城产业还有非流动负债52.58亿元，主要为长期借款和应付债券，其长期有息负债合计有46亿元。

整体来看，黔城产业刚性债务总规模为63.63亿元，主要以长期有息负债为主，带息债务比为40%。

从融资渠道看，黔城产业主要依赖于借款、债券和非标融资，2021年其获得建制县（区）再融资债券资金22.03亿元偿还非标债务。

在资产质量方面，黔城产业资产主要由存货和应收类款项构成，其中存货高达169.91亿元，是净资产的1.26倍，主要为项目成本及待开发土地。

另外，黔城产业应收类款项规模较大，其中其他应收款项为52.27亿元，对公司资金形成了一定的占用且部分存在回收风险，资产流动性较弱。

截至2021年末，黔城产业对外担保余额为17.13亿元，占净资产的12.65%。

并且，黔城产业对外担保均未设置反担保措施且部分被担保方纳入失信被执行人名单，未来公司或面临较大的代偿风险。

银行借款担保（部分）

总得来看，黔城产业自身经营能力较弱，主要依赖于政府补助；资金流动性严重不足，短期偿债压力巨大；资产质量较弱，担保代偿风险大。

03

区域环境

安顺市为贵州省下辖地级市，地处贵州省地势最为平坦的中西部，西秀区地处黔中腹地，是安顺市的政治、经济、 文化中心。

近年来，西秀区地区生产总值保持增长，一般公共预算收入略有回升，但财政自给能力仍然较弱， 地方政府债务负担很重。

2021年，西秀区实现地区生产总值（GDP）441.38亿元，同比增长9.5%。

西秀区生产总值

财政收入方面，2021年西秀区一般公共预算收入为12.69亿元，同比增长3.43%；同期西秀区实现政府性基金收入8.24亿元，较上年下降43.24%。

财政收入

财政支出方面，2021年西秀区一般公共预算支出为45.82亿元，财政平衡率为 27.68%，较上年小幅上升，财政自给能力仍然较弱。

2021年末，西秀区地方政府债务余额为113.93亿元，较上年末增长34.43%。

值得注意的是，此前安顺已发生若干信用风险事件，加之公开市场融资环境紧张，未来区域再融资情况值得关注。